震惊！红杉中国接连退出上市公司

来源：创投日报  记者 | 陈美

红杉中国2014年参与格灵深瞳A轮融资，后者2017年估值约5亿元，由此估算红杉中国此笔投资收益不俗。IPO阶段性收紧以来，红杉中国先后减持了东鹏控股、慕思股份等12家A股上市公司，截至一季报，红杉中国还持有18家A股上市公司。

从红杉中国投资格灵深瞳时间来看，彼时是人工智能在国内第一波兴起的时间。除格灵深瞳外，最早的“AI四小龙”，也多有红杉中国的身影。

格灵深瞳招股书显示，IPO前，红杉中国通过Sequoia Capital CV IV Holdco IX, Ltd.持股1940万股，占比13.99%；IPO后，该比例变为10.49%。

按照1年锁定期，格灵深瞳上市1年后，即2023年3月红杉中国解禁。透过股权变动信息，红杉中国于2023年5月开始减持，彼时变动股数为185万股。之后，又于2023年5月底，减持230万股；2023年7月，分别减持80万股、77万股；2023年8月减持157万股；2023年9月减持181万股；2023年12月减持67万股；今年6月18日，再度减持191万股。

自此，红杉中国累计达5%的权益变动完毕。值得一提的是，格灵深瞳于2022年发布“每10股转增4股”年度分红方案，这使得红杉中国的持股数在去年年中增加了494万股。

在上述减持时间段内，格灵深瞳股价最高为30元，这意味着投资了7年的红杉中国在退出上，有不错的回报。一位业内人士在与创投日报记者交流时表示，“这些投资都投了很久，公司（格灵深瞳）上市之后，也应该到了退出期。”

创投日报记者注意到，不仅是红杉中国，与红杉中国一起投资格灵深瞳的真格基金也在退出。股权变动数据显示，徐小平执掌的Zhen Partners I (HK) Limited，在解禁后于2023年3月就开始减持，持股占比从上市后的5.99%变为2024年一季度的3.93%。

实际上，在格灵深瞳上市时，头顶“科创板AI第一股”的光环。其创始人赵勇，本科毕业于复旦大学电子工程系，硕士毕业于复旦大学微电子系；博士毕业于美国布朗大学计算机工程系；早期在安卓担任操作系统中图像处理架构的设计者，还是谷歌眼镜最早期的核心研发成员。创始人这些标签和经历，都为格灵深瞳加分，公司由此成为机构眼中的明星公司。

但从上市后的表现来看，该光环已然不再。股价方面，格灵深瞳不仅首日破发，目前股价也仅有12元左右，市值32亿元。今年2月，格灵深瞳股价一度走低至9.95元/股。而股价走低的背后，是公司业绩的持续亏损。

拉长范围看，在最近6个年度中，格灵深瞳有5个年度都为亏损。财报显示，2018年底-2023年底，格灵深瞳归母净利润分别为-6990万元、-4.135亿元、-7787万元、-6842万元、3261万元和-9033万元，这一业绩显然与机构当初投资AI公司的美好预期相差甚远。

一位投资人告诉创投日报记者，格灵深瞳主营计算机视觉技术和大数据分析技术业务，在实际应用中，AI视觉是AI第一波浪潮中被验证的领域，“过去，AI视觉在安防、交通、零售、工业质检上都有成功应用，AI四小龙亦是如此。但问题在于，许多AI视觉算法只能在特定数据集上表现良好，不适应多种环境和条件，泛化能力较差。”

“要提升泛化能力，获取高质量、大规模的标注数据集是一个挑战。因此，到目前为止，即便是ChatGPT掀起新一波AI投资浪潮之后，依然没有AI公司大幅盈利。”该位投资人认为，这对于初代AI公司格灵深瞳来说，何时有稳定的盈利亦是挑战。

创投日报记者注意到，自A股IPO阶段性收紧以来，“退出”便成为投资机构的关键词。

据星矿数据不完全统计，2023年8月以来，红杉中国先后减持了东鹏控股（003012）、慕思股份（001323）、百川畅银（300614）、新产业（300832）、稳健医疗（300888）、火星人（300894）、易瑞生物（300942）、普瑞眼科（301239）、博瑞医药（688166）、格灵深瞳（688207）、英诺特（688253）、奕瑞科技（688301）等12家公司。

其中，多数公司在前几年就有减持，仅少数公司为去年8月以来第一次。具体来看，东鹏控股（003012）被红杉中国退出较多，自去年8月以来，合计减持1066万股；新产业（300832）也于2023年底，一次性被红杉中国退出1571万股。另一家合计减持达千万股的公司则是博瑞医药（688166），星矿数据显示，去年三季度以来，红杉中国累计退出1150万股。

对于这些减持动作，有投资人与创投日报记者交流时表示，“募投管退”是投资机构的正常投资顺序，不能说只有投资，没有退出。“特别是IPO阶段性收紧之后，股权投资‘太依赖上市退出’的话题，就被业内关注。”

其进一步表示，“目前，虽然IPO有重启，但随着政策、经济环境的变化，上市公司业绩、研发不能达到新的要求，导致IPO撤回数激增。即便是IPO后，退出收益也可能低于预期，尤其业绩的不达预期，促使股价下跌；港股上市公司更面临流动性不足的问题，导致股票交易量小，投资人难以在理想的价格退出。”

一季报显示，红杉中国出现在18家A股上市公司的股东列表中，其中科创板公司8家，创业板公司8家，中小板公司2家。从这些公司上市时间看，2019年-2020年是红杉中国IPO的收获期，而2019年正是科创板开板的时间。

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