悲观的诱惑

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悲观的诱惑

26天前

这个环境，告诉别人将会变好时，很多人可能会对你不屑一顾，或者持怀疑态度。

“喝多了吧？“

”是不是被收买了？“

关系好点的，会拿出一大堆理由反驳你。

但是如果表达悲观情绪，很多人会听的全神贯注，并纷纷献上补充理由。

我们不能说人们愿意听到环境会更差，这是天生的。人类大脑在漫长的进化过程中，为了生存，形成了对负面信息的更敏感反应。这是为了确保生存和避免潜在的危险。将威胁视为比机遇更加重要的生物有更好的生存和繁殖机会。

而且，悲观主义经常披着批判性思维的外衣，也比乐观主义容易成为人们愿意接受的叙事。

大脑的这种思考方式，加上“确认偏差”让人们更愿意寻找与自己信念相一致的信息，这给市场的投资者带来了麻烦。投资者不仅对悲观情绪反应更快更强烈，时间更长，也经常忽略可能发生的好的变化。

沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔，以投资的乐观主义闻名。

2011年，市场尚未从金融危机中恢复，而通胀又开始抬头。不过，西格尔看好股市。他纵观所有漫长的历史时期，发现股市在出现类似特征后，都产生了正回报。一位记者反驳说，在过去的十年里，指数依然是负回报。

是的，2001-2011年间的回报率的确很差。但西格尔并不关心10年的回报。对他而言，这个时间太短了。如果把时间拉长到20年，1991年至2011年，市场的表现实际上高于历史平均水平。过去十年市场的确表现不佳。但这只是因为美股在20世纪90年代获得了不合理的高回报。过去10年的表现则抵消了前10年的回报。

之后的市场发生了什么？我们都知道了，市场之后上涨了超过10年，是美股历史上又一次排得上号的大牛市。悲观主义的想法很诱人，但最后的胜利往往属于乐观主义。

西格尔回避悲观主义，不是因为他认为坏事不会发生，而是因为他观察的角度比大多数人的时间跨度更长。

变与不变

另外，对于悲观主义往往会默认当前的环境会持续下去，或者更差，而不会变得更好。

然而，任何组织：市场、企业、国家，只要具有足够的竞争力，就会不断改善。在萧条时期，为了降本增效，促进发展，政府和私人部门都更加注重创新和科技。商品高效、低价和需求稀缺性也激发了生产率提高的创新创意。

只不过，这种改善，会经历一定时期的阵痛，以及脱离出大众焦点之外。

只要这种不断改善在发生，悲观主义和乐观主义之间的区别也只在于时间范围。

过去的历史告诉我们，苦尽总会甘来。尽管人们意识到过去市场改变的能力有多么强大，但我们很容易低估我们未来改变的能力。这称之为历史终结错觉（The end of history illusion）。

历史终结错觉是一种心理错觉。尽管我们认识到市场曾经过去的发展，但我们无法意识到未来将继续变化。

人们倾向于意识到过去发生的变化，同时低估了它们在未来会发生多大的变化。由于短期冲击比长期收益更频繁、更近期，悲观主义也听起来比乐观主义更聪明。

这就是悲观主义如此诱人的原因。

而且，在商业和投资中，很多时候必然会被推向极限。而到达极限后，必然会经历波折和调整。企业和市场的周期也往往是这么来的。

如果投资者低估或者无法意识到经济、社会和人适应这种波折环境的能力，看起来糟糕的事情都可能被“推断“会进一步演化为灾难。投资者的悲观情绪也会逐步培养出来。

如果愿意静下心来回忆过去20年发生的事情，会发现当时觉得“完了“的感觉，发生过很多次。

2008年金融危机，那时候国内没什么感觉，但是国外金融市场要“完了“。FICC这些活在金融食物链顶端的人，都变成了”事后诸葛亮，事前猪一样“。

2012年-2013年，建国底被认为筑牢后，时隔半年又被击穿。

2015年-2016年的股灾，钻石底、儿童底、婴儿底，探底的过程仿佛无穷无尽。

……

这仅仅是股市，如果说到经济、产业，这种悲观情绪出现的频率更高。

每一次过去的市场崩盘，回过头看都是机会；但当前的每次市场悲观环境，让人看起来到处是风险。

悲观的原因，往往是我们在这种环境中假设未来不会发生变化，或者社会无法适应。只要回顾过去这么多年的发展史，我们就会发现这是不可能的。过去几十年开放的经历告诉我们，“在磨难中成长、从磨难中奋起“这句话恰如其分。

但是，说服投资者相信未来的变化，却很难做到。因为悲观情绪很容易被抓住。

克服悲观

上面已经说过，克服悲观一个有效的方法是把时间跨度拉长。还有一个有效的方法，是来自芒格的人生建议：

我只能给你们一条建议，降低预期，努力把它实现，知足常乐。

斯蒂芬·霍金，患有无法治愈的运动神经元疾病的科学家。在面对《泰晤士报》的采访时说：当我21岁时,我的期望值降低到零。此后的任何东西都是额外惊喜。

很多时候，我们的悲观，来自过去一段时间的好日子过去了。往日辉煌似乎不再。

而对每个人来说，预期打的太高，意味着即便是最佳的收获，你也会感觉是稀松平常。

8年前，我问一个海外大型共同基金的管理人，在中国为什么展业不顺。他跟我说：中国的投资者，有房地产的快速升值，和理财产品超过10%的“无风险“收益作为标杆。没有年化20%的投资回报，他们根本就看不上。

这个时代，已经彻底离我们远去了。

降低期望，可以缩小预期与实际回报的差距。乐观的说，这也许是即便市场悲观的时候，投资者依然坚持下去的原因。

预期事情不会好，是在环境不好的时候获得惊喜收获的最佳方式。

来源：他山之石观投资

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来源：投资银行在线

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