到底该不该降息？

9月前

到底该不该降息？20240115

作者：齐俊杰看财经

上周公布了一系列的经济数据，基本都不理想，用简单通俗的话来说，就是有效需求不足，大家都不花钱，为什么不花，一个是没钱花，一个是不想花。经济前景预期不好，大家即便还有点存款，也都拿来保命了，谁也不敢现在就都花干净。在经济学上，历来都有勤俭悖论，也就是一个人省吃俭用缝缝补补，对自己来说是美德，但对于宏观经济就是灭顶之灾。现在我们已经陷入通缩的时间有点长了。这足以证明，起码政策的有效性是不够的。

而这周大家最大的看点，就是央行会不会降息？

首先，就像刚才说的，经济数据不行，信用也疏通不畅，M1这个指标还在低位只有1.3%，证明钱要么空转，要么不转，扣除通胀之后的，实际利率为正，而且还正的比较多，所以大家现在能不花钱就尽量不花钱，能晚花钱就不早花钱，多存一年就有一年利息，晚买一点，东西就更便宜。央行有义务去解决这个实际正利率的问题，简单来说，就是利息太高了，存贷款利率，都应该再降至少1个点才会有效。上个月大行们已经调降了存款利率，那么这个月顺理成章调降贷款利率，也就是成为大家所期待的东西。

其次，美联储最近趋于缓和，美元美债，从去年10月就开始见顶回落，在11月中旬之后，基本已经确定了美国加息结束，市场开始博弈海外降息周期，这其实给我们留下了重要的时间窗口期，所以去年12月就应该降息，但一来刚换了行长，二来银行的阻力比较大，于是就耍了个小聪明，先降存款利率，贷款开年在降，根据LPR的规则，这样房贷利率就可以晚调一年，银行们就可以多吃一年的利差。但这个很可能聪明反被聪明误，1月份美元美债已经开始出现了小幅反弹，现在的汇率压力又来了。人民币也从7.08贬值到了7.18 ，现在降息也变成了一个艰难的抉择，又要考虑汇率的问题了。

第三，就从单纯的化债角度来看，需要通胀，最怕通缩。债务压顶，再加上国内通缩，那么风险就会越来越大。所以现在从守住金融风险的底线来看，也要尽可能的制造通胀，走出通缩。大规模的化债，必须有通胀和宽松的货币政策，才好解决。

第四，资本市场也需要一次降息，更加明确政策底的态度。现在已经退到了2800点，质押平仓线岌岌可危，这个时候不光是证监一个系统的事了，可能随时出现风险外溢，那么这种情况之下，就必须要在总量上发力。并且通过降息来稳定市场预期。

所以现在问题很清楚，该不该降息？该降，而且还应该降得多一点。之前我们一直没行动，就是想多等等，看经济是不是能自己恢复，但现在已经等了太长的时间了，数据完全没起色，这就该吃药，还得接着吃药。而且还得行动快一点，一旦美国那边真的开始降息，美元美债反映充分之后，未必再持续下降，到时候美国经济软着陆成功，而中国经济依旧没起色，汇率压力就又会回来。所以到时候你想降息，也降不动了。所以留给我们的时间窗口并不会很长，现在时机上虽然已经不如12月份，但总体来说，还是能做的，也就是说，能不能降这个问题？回答是能降。

那么最后一个问题，想不想降，这个就回答不了了，毕竟指挥棒在央行手里，新行长的思路也还不是很清楚。这也成为这几天市场最大的博弈点。开年之后，央行已经用了PSL等工具加强了对于重点领域的信贷投放。也许他觉得总量和总价上的政策，不如这些针对性的政策更有效果。降息是不是还要继续观察，我们就不得而知。毕竟他们考虑的问题会更加全面，也要综合考量降息是否会带来一些负面后果。特别是再遭遇汇率冲击怎么办？等等问题。

所以综合来看，客观条件已经都具备，而且需要降息，但主观意愿方面，并不明确。这几年政策的预期确实越来越混乱，这也是资本市场风险偏好持续下降的主要原因，也就是不知道上面到底想要干什么，所以大家就没办法去做长期布局。但科技创新恰恰需要高风险偏好，需要长久期思维，这种东西你指望不上银行，必须得指望一级市场和二级市场联动，用二级市场的暴利去诱惑风险投资，让他们在一级市场承担巨大的风险，这样才能不断试错，推动科技发展，带来高质量发展，和产业结构调整。但现在二级市场被打残了，沪深300只有10倍PE，1倍PB，比一级市场还便宜，那么谁还去做风险投资呢？不做风险投资，科技企业怎么发展？所以就全都乱套了，大家现在有钱就存银行，买国债。已然陷入到了恶性循环。必须得尽快纠正这个错误才行。

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