瑞幸暴跌的真相

9月前

如果说过去几年中国资产有哪个股票最令人印象深刻，瑞幸毫无疑问会是其中之一。从骗子公司到永远滴神(yyds)，瑞幸只用了3年。更夸张的是，过程中瑞幸在中国市场对全球咖啡老大星巴克形成全面压制，成为中国咖啡赛道无可争议的新龙头，公司凤凰涅槃的故事也不断成为媒体、投资者和商学院的写作或研究课题。

但历史告诉我们，即使强如微软、英伟达，也会面临周期的困扰。对于瑞幸，过去数年的美好被库迪突如其来的价格战打破。

起初，市场并不相信库迪能够对瑞幸形成有效的挑战，尤其库迪的创始团队具有浓厚的骗子基因。同时，2023年二季度，瑞幸披露的财务数据接近完美，单季度营收同比增长88%至62亿元，扣非后经调整净利润同比增长297%至10.6亿元，单季度同店销售收入同比提升20.8%，单季度门店经营利润率提升至29.1%。

紧随其后，9月4日，瑞幸咖啡与贵州茅台共同宣布推出“酱香拿铁”产品，再次刷新公司新品发售记录。可以说，在当时包括消费者在内的大多数人都相信瑞幸将继续谱写属于自己的商业奇迹。

但11月1日，瑞幸发布的三季度开始给细心的投资者拉响了警钟。数据看，尽管三季度瑞幸营收仍旧保持高达85%的同比增速，和16%的环比增速，但公司已经出现了增收不增利的现象，三季度公司整体实现了经营利润9.62亿，利润率环比削弱了5个多点，降至13.4%。经营费用上除了销售费用同比增幅141%，相对较高外，其他费用增加并不多。因此利润率的影响原因主要还是在低价策略下，压缩了毛利率（环比下降了近6pct）。