私募年报： 私募行业出清提速，资本市场震荡筑底，债券策略表现稳健

一、私募行业情况

2023年私募基金规模小幅提升至20.58万亿，存续私募基金管理人数量大幅缩减

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2023年12月底，全私募基金规模为20.58万亿，较2022年底增长2.7%。管理基金数量为15.37万只，存续私募基金管理人21625家，比2022年存量减少2042家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模缩减至5.72万亿。目前证券类私募基金量存量约9.73万只，管理人存量为到8469家，较2022年减少554家。 整体来看，在市场低迷以及监管趋严的环境下存续私募基金管理人数量大幅缩减。

2023年全国私募行业发展简况

数据来源：中国基金业协会，格上研究

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看，全年证券类私募管理人共计新备案179家，筛除清算的管理人，存量管理人减少2042家；产品方面，新备案证券类私募产品数量共计16567只，筛除清算的产品，存量产品净增4654只。具体来看，管理总规模在一季度稳步增长，4月份总规模大幅提升至20.75万亿，随后稳步在20.75万亿至20.81万亿之间，于四季度规模小幅下降至20.58万亿。与A股市场的表现基本吻合，显示出熊市背景下市场情绪的波动。管理人方面，协会在通过机构备案的节奏上有所放缓，特别是2023年5月1日《私募投资基金登记备案办法》开始实施以来，私募管理人备案通过数量与往年相比大幅减少。全年来看，监管不断加强对私募行业的政策指引以及监管规定，保障私募行业向更规范的方向迈进。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

二、私募行业业绩速览

全年来看，私募九大策略2023年行业平均收益为0.69%。在经济弱复苏的市场环境下债券策略表现突出，上涨8.10%拔得头筹。阿尔法策略紧随其后，录得涨幅 7.19%。套利策略和量化股票多头策略表现稳健，分别上涨5.31%和4.36%。程序化期货和主观期货策略也分别取得了正收益，分别上涨3.58%和3.14%。组合基金和宏观对冲策略受A股影响表现偏弱，主观股票多头策略表现垫底，下跌-3.26%。

九大策略2023年以来表现

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

从月度各策略的收益来看，在经济恢复不及预期、美联储超预期加息等多重因素背景下，市场风险偏好整体回落，债券策略展现出资产避风港的属性表现稳健。7-9月，美联储加息进入尾声叠加国内政策利好刺激，得益于大宗商品市场结构性上涨行情，程序化期货策略在三季度取得了亮眼的正收益。股票策略方面，由于A股处于存量博弈状态，行业轮动快速，没有太多基本面投资主线，仅人工智能和中特估方向有一定赚钱效应，其余行业均呈现资金流出的状态，整体来说量化多头基金表现好于主观选股基金。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

三、各大类资产市场回顾与相关策略业绩分析

股票策略：全年结构性行情，A股震荡筑底

主观股票多头策略2023年平均收益为-3.26%。2023年股票市场1-5月阶段性上涨，冲高回落后6-12月开始震荡下跌。从指数看，仅万得微盘和北证50实现上涨，分别为+49.88%和+14.92%，其余指数均有不同程度下跌，其中，沪深 300 下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，万得全A下跌5.19%。全年来看，2023年主要受宏观和政策主导，市场风格极切换频率较高，北向资金净买入额和市值换手率处于历史低位，同时板块出现一定分化，无贯穿全年的投资主线；年初疫情放开后，市场情绪短暂升高持续至5月，后期逐渐回归理性，叠加美联储加息影响，市场由涨转跌，成交量缩量下跌。

分板块看， 2023年年初，受益于疫情封控结束， A股在消费回暖预期的提振下呈现震荡上行的走势，经济复苏条线表现亮眼。但3月以来，国内经济复苏进程不及预期，叠加海外气球事件引发中美关系紧张，北向资金开始大幅流出，A股持续下探，行业层面，AI科技和中特估概念表现亮眼，地产和消费板块下杀跌幅最大；6-7月市场情绪回落，指数整体震荡下跌，市场情绪非常悲观，前期领涨的TMT板块，其细分行业均有不同幅度下跌；随着政治局的顺利召开，继续出台政策组合拳，如降低A股印花税、限制IPO、限制大股东减持、地产降低首付比例、下调利率等，托底市场。四季度煤炭板块开始发力，国家队资金入场，汇金底部增持四大行以及ETF指数，高股息的权重价值股表现靠前，其余板块仍表现低迷。全年来看，行业跌多涨少，泛人工智能等TMT板块大涨，通信、传媒涨幅超过15%，高股息行业如石油石化、煤炭等上涨约4%，其他申万20多个行业普遍下跌，其中美容护理、电力设备、房地产、建筑材料等行业跌幅超过20%。

分股票策略基金业绩来看，私募基金的业绩主要取决于基金自身的持仓和市场风格是否匹配，配置了人工智能和高股息方向的基金整体表现靠前。由于美股纳斯达克持续创新高，具备赚钱效应，主要仓位布局在美股的基金或者三地市场配置的基金表现更好，而跌幅靠前的基金主要具备满仓A/H股叠加成长风格的特征。

量化股票策略方面，2023年，权益市场整体处于调整阶段，市场情绪较为低迷。市场成交额来看，2023年相比近几年平均成交额较低，9月日均成交额更低， 日均成交额仅为7000亿元左右，对量化股票策略表现不利。波动率方面，量化股票策略与市场整体的活跃程度和波动率呈正相关的关系。从市场整体波动来看，2023年上半年波动率在底部震荡状态，下半年波动率有所增加，但平均来看振幅变化不大，不利于量化股票策略发挥。流动性上来看在年初有一定提振后年中开始震荡下降，成交量低迷，叠加大中小盘指数超额环境较弱、赚钱效应不佳，但2023年年内万得微盘股指数持续上涨，涨幅在49.88%，全年表现一枝独秀，利于量化策略的超额实现。

商品期货策略：商品市场缺乏趋势行情，策略表现不佳

2023 年3月前，南华商品指数呈箱体上涨状态，各期货板块走势分化，延续 2022年7月中旬以来的震荡走势。3月之后，受欧美银行事件影响，全球经济衰退担忧情绪升温以及国内经济的复苏强度的不确定性，以能源板块为代表的多个板块反转下行，南华商品指数呈现震荡下行态势。6月市场反转，商品期货触底反弹，趋势类策略出现回撤。7月-9月中旬，商品多头行情显著，普遍反弹并形成流畅的上涨趋势，有利于趋势类策略表现，截面策略在此期间也表现较好。10月，原油等能源类品种反转下行，商品市场总体进入震荡行情，不利干趋垫类策略的表现。

从波动率角度看，2023 年商品指数波动率持续小幅波动，商品指数波动率持续徘徊于近三年相对低位，属较为极端的情景。CTA策略表现非常依赖波动率，当波动率较小的时候，CTA策略往往很难有所表现。自2022年5月后，波动率一直处于下行状态，产品净值也难以有所表现。4月中旬伴随着市场持续的下跌，虽波动率有所抬升，但全年来看波动率依然较为低迷。一般来说，波动率较大的情况，趋势较为流畅，波动率较小的话不利于趋势策略的发挥。

从程序化期货策略的表现来看，2023年以来策略整体表现不佳，平均收益为负。相对表现靠前的策略是趋势策略以及部分主观期货策略。对于趋势类策略来说，虽全年趋势性行情较少，但7-9月商品多头行情显著。对于短周期策略来说，波动率仍处于低位，不利于交易型策略捕捉收益。

阿尔法策略：权益市场震荡调整，阿尔法策略全年表现占优

2023年阿尔法策略整体表现较好，平均收益为7.19%。多头端与量化股票策略保持一致，但由于空头端，在开年到1月初，以及3月中旬到4月中旬，基差有所收敛，对净值有所影响。风格方面，量化策略在中小盘风格上面布局较多，因为中小票波动更大，更容易获取超额。今年4月中旬前，虽然中小盘风格占优，但行业间分化较大，对于量化策略比较分散的特性来说，超额并不容易获取。但今年整体来看，小票表现优于大票，尤其是10月底以后，小票拉升显著，利于量化策略捕获超额收益。

债券策略：宽松货币环境及“一揽子化债”政策呵护下走出结构牛市

2023年债券市场在宽松货币环境及“一揽子化债”政策呵护下走出结构牛市。受2022年底银行理财赎回潮影响，2023年初债券市场并未迎来“开门红”。整体来看，2023年10Y国债利率走出“M型”态势：上半年经济修复从“强预期”转向“弱现实”带动债券市场投资情绪有所修复；8月中下旬后经济基本面筑底，宽信用政策不断出台推动资金持续收紧加剧短端调整；进入四季度后，存款挂牌利率下调带动降息预期升温，债券市场持续走强。此外，受权益市场波动加剧的影响，投资者避险情绪仍旧浓厚，在“一揽子化债”政策出台后大量资金涌向债券市场，引起债券市场“资产荒”行情，信用利差快速下行至历史低位。

四、各大类资产市场私募策略展望

股票策略展望：业绩真空期，无主线的投资环境还会持续一段时间

从经济基本面来看，经济整体处于缓慢恢复中，服务业恢复好于制造业，但房地产对经济的影响很大。宏观政策方面，美联储今年降息为国内货币及财政政策提供更多可能性；近期央行超预期降准降息、监管领导换届，对资本市场的呵护和关注度明显提升。整体来看， 股票市场已处于较低位置，随着利好政策频出，市场流动性将会提升，2024年大概率是市场从熊市到牛市的过渡年，整体大概率以震荡行情为主，投资机会表现为结构性机会。投资方向上，目前看，今年的投资主线可能在高股息和科技成长板块，高股息资产的稳定性整体较强，通常是大资金配置的底仓，收益会比较稳定，但收益想象空间有限；据了解Open AI旗下多个团队在研发新的大模型，除了sora，后期还会有持续的技术模型，不断的技术创新会激发股票市场人工智能的投资机会，人工智能相关产业链仍值得关注；另外由于中国产业链纵深足够长，涉及的面足够广，上中下游产业链会有先后修复和复苏的迹象，也可以自下而上寻找基本面改善的个股机会。

商品期货策略展望：多重因素导致商品市场矛盾较多，CTA策略具有配置价值

国内期货价格连续窄幅震持，商品指数波动率仍处于近3年相对低位，但是目前商品市场有很多不确定的因素，如能源问题、粮食问题，需求的持续变化、疫情反复、政策变化、地缘冲突等，都会给商品市场带来一些波动，CTA策略本身可以从波动中获取收益。未来海外市场来看，通胀压力长期存在，美联储持续加息压制需求，经济由滞胀走向衰退，商品将迎来下行趋势。国内外商品结构分化，周期错配，国内定价商品强于国外定价商品，因此我们认为商品市场未来会有一些结构上的机会。对于CTA策略，只要品种上存在波动，就能够获取相关的收益，未来无论是国际，还是国内定价的品种均蕴含机会，值得布局。

阿尔法策略展望：市场震荡调整，阿尔法策略表现占优

阿尔法策略需要密切观察市场变化，包括风格的延续性，波动率、成交额放大，基差走扩且对冲成本较低，都是利好阿尔法的因素。

2023年阿尔法策略环境适中，虽然风格方面中小盘近期反弹显著，但波动率、成交额的表现不算亮眼，但IC、IM对冲成本在中低位。

进入2024年，阿尔法策略环境遭到前所未有的挑战。首先整体市场下行，尤其小微盘崩盘，阿尔法策略超额难以获取，空头端，基差迅速走扩后又加速收敛，大部分的阿尔法策略创历史最大回撤。但随着国家队的介入、政策发力预期提升、市场风险逐步出清，市场情绪逐渐回归理性。

未来若随着市场情绪的提振，成交量和成交额不断扩大，都将利于阿尔法策略发挥，阿尔法策略将会有不错的赚钱效应。

债券市场展望：拐点未至，震荡前行，向波动要收益

在“分化式复苏”的宏观环境下，经济修复仍旧需要货币政策护航，对债市难言悲观，但鉴于当下利率下行至历史极低分位点，我们建议维持偏保守的态度，同时建议缩短组合久期以应对可能的利率波动。此外，转债市场或跟随权益迎来上涨行情，当下平衡型转债品种更具性价比，且随着市场交易量提升，交易子策略或也能为转债组合贡献一定收益。

【版权声明】本文系“格上基金研究”原创文章，任何媒体或个人转载请事先联系电话：010-85932479，并在正文前注明“稿件来源：格上基金研究”，违者必做举报处理。