私募十二月报：市场弱势探底，债券策略表现稳健

一、私募业绩速览

海外降息预期升温，A股市场情绪低迷，延续震荡调整

12月，三地市场表现分化。美国CPI和核心CPI数据松动，美国物价指数下行，市场持续交易降息预期，美股三大指数进一步上涨。虽然港股的估值很低，但海外投资者对中国经济的信心没那么足，因此外资对港股的态度短期仍旧谨慎。A股方面，经济数据乏善可陈、穆迪下调中国评级、年底公私募赎回、叠加外资的流出对市场形成了短期冲击，另外游戏行业严监管再次动摇了本就不坚定的信心，市场悲观情绪扩散。中央政治局会议“以进促稳，先立后破”的积极论调也旨在维稳市场的预期。整体来看沪深300下跌1.49%。

行业层面，高分红的方向如有色金属、公用事业表现较好，家用电器和电力设备小幅反弹，其余多数行业下跌，表现靠后的方向是和经济相关性较高的如房地产、商贸零售以及传媒等板块，市场赚钱效应较差。

全年来看，传媒、通讯、计算机表现靠前;商贸零售、美容护理、以及房地产表现靠后。

12月私募行业平均收益为-0.94%，债券策略领涨

12月，私募行业平均收益为-0.94%。其中，债券策略上涨1.00%排名第一，主观期货策略上涨0.62%紧随其后。其余各策略表现平庸，主观股票多头策略跌-1.76%表现垫底。

股票策略方面，12月股票市场整体情绪低迷，多数行业弱势震荡，煤炭、公用事业等防御类股票表现居前，电力设备跌深反弹。从风格来看，大盘股表现优于中小盘。弱势环境下筹码轮动较快，资金避险需求升高，对于主观股票策略来说依然艰难。对于量化股票策略来说，12月中小盘股风格相对占劣，叠加基差整体收敛，对冲成本上升，整体环境对于量化策略运行较为不利。

12月商品市场整体下跌，南华商品综合指数下跌1.12%。从期货盘面看，除金属外，其余各品种均下跌。商品整体波动较小，整体看程序化期货策略赚钱效应不强。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2023.10.31-2023.12.31

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

从股票各规模区间管理人的表现来看， 12月主观股票私募管理人各规模区间的管理人表现差异不大，均跟随市场同跌，50-100亿规模管理人相对抗跌；量化私募管理人方面，12月10亿以下规模的平均收益表现较好。从今年以来的平均收益来看，50-100亿规模的量化股票多头管理人表现最好，收益为6.40%，高于量化股票多头的平均收益。

主观股票多头策略分规模平均收益

量化股票多头策略分规模平均收益

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

年初至今，股票市场整体震荡下行，股票策略产品普遍表现不及预期。据统计有净值披露的6100只股票型策略产品中，2464只产品取得正收益，占比为40%，较上月减少4%，超过600只产品的收益在-1.77%-1.03%区间。整体看股票策略平均收益环比下降。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

二、私募行业情况

2023年12月私募基金规模降至20.58万亿，其中证券类私募总规模为5.72万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2023年12月底，全私募基金规模为20.58万亿。管理基金数量为15.37万只，存续私募基金管理人21625家，环比减少74家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模缩减至5.72万亿。目前证券类私募基金量存量约9.73万只，管理人存量为到8469家，较上月减少10家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2023年12月新备案证券类私募管理人14家，新备案证券类私募产品723只

管理人备案方面12月全私募行业新备案管理人共计38家，其中新备案私募证券管理人共计14家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看，12月协会新备案证券类私募产品723只。根据格上研究统计，量化百亿管理人的备案热情要高于主观机构，其中备案靠前的量化管理人有信宏天禾，衍复投资，黑翼资产和卓识投资，备案数量均在10只以上。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为93家

新增百亿机构：望正资产、铸锋投资

百亿规模私募机构名录

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的68家百亿私募中，2023年以来平均收益为1.14%，其中有39家实现正收益，正收益机构占比为57%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有东方港湾、康曼德资本、景林资产；量化管理人有信弘天禾、稳博投资、宽德投资。

主观股票策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

量化策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

其他策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算

净值统计区间为：2022.12.31-2023.12.31

五、私募机构调研动向

私募机构关注人工智能相关板块和业绩有结构性亮点的行业

根据格上研究统计， 2023年12月共有1211家私募机构参与调研，涉及上市公司918家。从上市板块来看，主板公司435家（占比36.96%）、创业板公司198家（占比16.82%）、科创板公司229家（占比19.46%）。从行业来看，私募机构关注2023年报业绩预告中业绩有韧性的板块，如食品饮料、医药生物、电子等领域。

其中良品铺子受到33家私募机构调研。良品铺子是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。在调研中，公司未来的产品策略是投资机构普遍关心的问题。良品铺子表示，在价格策略上，公司将产品分为三类，第一个类是覆盖更广客群的低溢价产品，该部分产品品质有保证，基于消费者需求及竞争需要其毛利率更低、价格更亲民；第二类是公司在研发、技术、原料等方面有明显差异化的高品质形象产品，通过稀缺原材料、独特口味及工艺技术等打造差异化创新产品，占据顾客心智；第三类为中间产品系列。同时，公司会缩减长尾产品数量，提升产品品效，提升有流量效应、品牌效应的知名品牌与进口品牌产品占比。

数据来源：WIND，格上研究

12月共有40家百亿机构出动调研，淡水泉投资、高毅资产、正圆投资排名前三

从百亿私募的调研维度来看，11月共有56家百亿机构出动调研，涉及上市公司582家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉投资（204家）、高毅资产（124家）、和谐汇一（120家）、正圆投资（98家）、盘京投资（92家）。从百亿私募的调研维度来看，12月共有40家百亿机构出动调研，涉及上市公司246家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉投资（57家）、高毅资产（48家）、正圆投资（35家）、和谐汇一（29家）、敦和资产（26家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司110家。随着上市公司年报业绩预告的披露，近期百亿私募机构密集调研业绩改善的公司。其中，医药生物、电子、机械设备设备等行业备受关注。

百亿级私募共同调研名单摘录

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

景林资产：积极因素正在增多、不必过度悲观，关键在于房地产市场何时见底

一方面，考虑到外部因素对中国股票市场的压制明显缓解、中美之间地缘政治关系短期有所缓解、目前估值具备较好的吸引力、投资者对政策刺激的预期已经极低，我们认为积极因素正在增多，不必过度悲观。另一方面，股市很难完全脱离房地产市场，市场普遍担忧房地产行业下行对实体经济和金融体系的拖累，房地产市场何时见底依然是权益市场的核心矛盾。

勤辰资产：优秀企业自身的阿尔法是我们长期投资和回报的根基

展望2024年，我们对中国经济的前景并不悲观，地产对整体的拖累会逐步减弱，同时在全球通胀的背景下，中国出口的竞争力反而在增强。出口结构中的汽车、机电产品等占比大幅上升也可以看到中国经济结构转型初见成效。当前海外方面流动性拐点已基本确立，中国优质资产的性价比在主要市场中也显而易见，而我们更多的信心来自于所布局的优秀企业仍在不断突破能力边界和改善治理结构，这也是我们长期投资和回报的根基。

石锋资产：市场预计维持震荡，结构配置防御属性方向为主

1）经济下行继续探底，重点关注出口和消费的修复。2023 年宏观经济走势整体呈现高开低走态势，投资、消费、出口表现均比较低迷，年内修复行情持续性不强。我们预计明年经济走势延续今年节奏，整体处于偏弱状态，在此期间财政会起脉冲式托底作用，节奏上下半年可能会好于上半年，修复方向关注出口和消费两条主线；2） 经济工作会议强调高质量发展，货币、财政不搞强刺激。年末中央经济工作会议召开，会议表态“以进促稳”、“先立后破”为主基调， 强调经济高质量发展。货币、财政政策预计相对宽松托底经济，不搞强刺激，未来在科技创新领域预计还会继续投入加码，或有更多配套措施出台；3）美国大选临近，中美摩擦或会更为频繁。2024年是美国大选之年，美国舆论环境或会对中国更为不利，中美关系可能在此阶段变得更加紧张，中美摩擦更加频繁。另外，台湾大选也存在一定的不确定性，这些因素可能会对中国出口造成不利冲击；4）美国经济预计软着陆，关注美联储降息进展。四季度以来美国经济有所走弱， 失业率数据回升。美联储降息预期升温，美债收益率也快速下行至 4% 以内。我们预计美国经济在2024年上半年还会延续下行的趋势，但更多可能还是软着陆，核心判断依据为本轮美国企业和居民部门的杠杆率都表现稳定，意味着后续美国经济可能很难出现大幅度的回落；5）市场预计维持震荡，结构配置防御属性方向为主。展望2024年，明年预计会延续今年经济偏弱态势和政策托底节奏，市场指数级别行情短期内难以出现。我们认为明年市场整体配置还是偏防御为主，挑选低估值高壁垒公司，以较高的股息率为安全边际。另外关注一些细分领域中，受宏观经济影响较小的成长性标的。

合远基金：对A股中期走势保持坚定的乐观态度

经历了两年多的持续下跌之后，投资者情绪极度悲观。而目前 A 股市场处于海外加息基本结束、国内经济恢复初期的阶段，经济和政策组合对股市较为友好。长期下跌使得股票泡沫消化较为充分，目前整体市场和大部分股票的估值无疑处于相当有吸引力的位置。综合各方因素看，股市向下的风险已经较小，只是在经济弱复苏、地产整体情况较为疲弱的背景下，投资者担忧缺少系统性上涨的催化剂。我们认为，在中央经济工作会议“以进促稳，先立后破”的定调下，明年的政策支持和新经济突破值得期待，届时投资者的惯性悲观预期可能得到极大扭转。另外，如果海外明年二季度进入降息通道，则资金面和政策空间都将进一步偏向正面。因此我们对A股中期走势保持坚定的乐观态度，从历史规律看，当下布局权益的胜率是不低的。

淡水泉投资：2024年，在微观企业中找结构性亮点

当前市场情绪普遍低迷的情况下，很多人心里都会问2024年的投资信心来自哪里？我们的看法是，信心来自于微观企业。众多不躺平、不放弃的企业让我们看到希望。调研中我们看到很多场景：很多优秀企业创始人仍拼搏在一线、“二代”传承者与“一代”创业者合力拓展市场、技术能力深厚的企业家扎在一线开发具备颠覆性的新产品。面对内需不旺的局面，很多企业加大海外业务，或瞄准未来具有结构性增量的领域，加大新产品开发。这种企业家精神是支撑经济发展的原动力。从全球对比角度看，中国企业的竞争力正在增强。例如，华为手机芯片实现突破，中国成为全球电动车研发设计基地，打破了100年来汽车设计在欧美的历史。世界经济论坛截止2023年12月在全球选出的代表制造业领先能力的153家“灯塔工厂”中，中国占据62家，美国11家，德国7家，日本3家。中国的这一占比与中国制造在全球制造业中的占比大致相当。每一轮的经济周期都是优秀公司穿越周期，超越对手的机会。

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