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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：zLxewey
来源：雪球
买基金就和购物一样，如何选择一只适合自己的基金，如何选择适合自己风险承受能力的基金，是需要关注的事情。
收益和回撤方面，作为偏股型基金，回撤控制要优于平均水平，稳定跑赢沪深300，能在熊市做出超额收益；
行业配置方面，能够全市场选股分散投资，尤其是偏股型基金如果能够做到分散投资，不重仓单一行业的基金更值得有一定投资意愿的投资者关注；
基金经理方面，最好是有长期的市场洞察能力，风格比较稳定。
通过上述的筛选条件，经过筛选发现了一只基金——宝盈品质甄选A（013859）。
一、长期净值
作为一只全行业选股且可投资港股的基金，从成立以来一直由杨思亮管理，宝盈品质甄选A2021年12月28日至2024年3月19日累计收益17.54%，居于同类前1%；与此同时，基金下行风险低，各阶段均居于同类最低的前1/10。
近一年收益为11.12%，任职以来最大回撤为-25.13%，在去年到今年业绩尤其亮眼，在去年的行情中能做到如此的超额收益实属难得，曾在23年10月31日达到同类第一的惊人业绩水平。
二、业绩归因
大类资产配置
宝盈品质甄选A通常不配置债券，曾在2022年9月至2023年3月配置了少量国债。
主要配置股票股票仓位近两年缓步下移，2023年底降至71.83%。对此，杨思亮称，对美国衰退期尾部风险有点担忧，这是维持70%中等仓位的重要原因。由于美国仍是全球经济引擎，因此一定程度上美国发生极端风险事件时，大家很难独善其身。
行业配置
杨思亮很注重组合回撤控制，不赌单一赛道，行业配置均衡。2023年中，宝盈品质甄选A没有一个行业配置超过股票1/5，而且前五大行业相关度低，这为控制组合波动奠定了基础。
另外，基金对港股配置较重，2023年后三个季度，港股持仓占比均在四成以上，2023年底为44.3%，这也提升了资产组合的分散度。
杨思亮前几年以善于管理消费主题基金著称，宝盈消费主题、宝盈品牌消费A仍保持着出色业绩。但是经过近几年的沉淀，杨思亮已是全行业、跨市场配置能手，当然这也对基金经理的能力圈提出了更高的要求。
选股能力
宝盈品质甄选A重仓股表现亮眼，3季度重仓股加权平均上涨5.06%，4季度小幅下跌0.63%，显著跑赢万得全A和恒生指数。
值得一提的是，基金3季度重仓股包含5只港股，4季度包含4只港股，主要为高股息个股。
杨思亮表示，2023年以来，高股息风格具有绝对和超额收益，尤其港股市场，这说明在整体利率下行、海外风险波动较大的背景下，相关个股吸引力逐渐增强。2023年，杨思亮把握住了因国企改革深入推进，“中特估”的行情，重点关注了央企国企改革中的投资机会，显著跑赢了沪深300和业绩比较基准。
WIND数据显示，2022年2季度至2023年4季度的7个季度，宝盈品质甄选A平均每季调换3.8个重仓股。其中只有在2023年2季度，调入重仓股跑输调出重仓股，其余6个季度调入重仓股均获得超额收益，调仓换股精准。7个季度，调入重仓股平均跑赢调出重仓9.18个百分点，对收益贡献显著。
杨思亮曾表示，“我们的组合围绕绝对收益的目标，重点聚焦两大类标的：
第一类是存量状态里的资本配置，到底能兑现多少分红或回购；
第二类是能够讲出高质量成长逻辑的公司。作为中小股东，我们当然希望能找到一个处于高速成长期且商业模式很好的标的，它能持续兑现盈利，并具有一定估值弹性；若找不到，我们退而求其次，接受存量经济的几个特征，转向资本配置。”
近期一次访谈，杨思亮称今年做投资需要关注海外经济情况，到底是软着陆，随后进入一轮新周期，还是周期性衰退，都可能会对全球资本市场产生影响。
当前阶段更愿意去关注确定性，关注现金流和资本配置能力，例如类似高股息或者潜在高股息的资产，包括现在重点关注的“五朵金花”，钢铁、交运、电力、公用事业等，他认为这些资产在当前的时代背景下更具吸引力。
如果继续看好今年上半年红利高股息和央企改革的投资价值，可以保持关注。
三、人格认知
杨思亮在2011年6月至2014年4月期间曾任大成基金研究员，2014年4月至2015年4月期间曾任大成创新资管专户投资部投资经理助理，2015年4月加入宝盈基金，历任研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理，2018年3月3日开始管理宝盈睿丰创新混合并由此开启经理生涯，当前在管6只公募基金，管理总规模50.19亿元。
聚焦供给侧竞争优势
杨思亮表示，随着经验积累与投资时间拉长，结合自身禀赋与能力圈，聚焦“供给侧竞争优势”似乎更适合自己。
他进一步阐释，在实际投资过程中一个显著现象是：一个行业在景气度好的时候，大家纷纷入场，导致竞争格局恶化，使得红利期迅速衰退，后续股价也相应表现惨淡。
“归根结底，关键在于企业与企业之间的差异化不够明显。”杨思亮总结指出。
成长风格转变为价值，偏好高股息
他强调以DCF（Discounted Cash Flow，自由现金流折现）来理解投资。简单说，就是把企业未来特定阶段内的折现现金流加起来，计算企业的内在价值。企业价值的核心在于其未来的盈利能力，而这体现为经营活动带来的现金流。早年巴菲特明确提出，理论上DCF是最正确的企业估值法。而DCF在评估实践中亦被广泛应用。
“我的工作就是尝试尽量去理解什么是真正的DCF。”杨思亮指出，“2020年之前我们更多是从DCF的分子端去理解行业、商业模式、企业文化、现金流，但这几年对市场和行业解释力度比较大的，反而是分母端的一些逻辑变化。”
基于此，他近年来投资思路从成长转向价值。在无风险利率长期下行，高息固收资产供给减少这样的大环境下，权益资产中的高股息资产配置价值就更加凸显。因此，适时增加高股息、高分红企业为突出的标的，如中国移动和中国财险进入前十大重仓股。
值得注意的是，杨思亮对同属金融业的银行板块更多几分谨慎和敬畏。他表示，所谓高股息一定是“可持续的”，其前提是拥有商业模式的保护。而银行是高杠杆特征非常明显的行业，其商业模式未必能保证可持续分红。因此，杨思亮更倾向于将银行归类为“服务业导向里的核心资产”，是在本轮周期中处于牺牲位置的行业，不算特别理想的投资标的。
常常自省但是保持自信
同时杨思亮喜欢和投资者交流，基本上每个月都会在平台上发帖与投资者交流自己的观点，让投资者能够随时了解他的投资风格转变以及对市场的新的看法，证明其随时还会进行自省。
正是在日趋成熟的投资框架下，杨思亮管理过的产品历史业绩优异。“以绝对收益的方式去看市场，即不是跟着市场，而是按自己的节奏走，往往能得到市场的正向奖励。”，他对自己的投资风格有着自信。
整体来看，杨思亮是一位能力域广、善于跨市场配置的基金经理，比较重视组合稳健型和安全边际，具有一定宏观择时能力，选股上微观视角和周期宏观视角相结合，精准度较高。如果您想在震荡行情做一些超额收益，同时您认可杨思亮的投资风格和投资理念，宝盈品质甄选可以关注。
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