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300万亿,破了!

300万亿,破了!

7月前
封面图源:图虫创意
作者:刘晓博
来源:刘晓博说财经
文章已获授权

3月15日傍晚,央行公布了截至2月末的金融数据。
中国的货币供应量,也就是广义货币M2为299.56万亿元,距离300万亿大关近在咫尺。
如今,3月份已经过去了半个月,到我写这篇文章的时候,中国的M2铁定已经突破了300万亿,甚至可能破301万亿了!
从上面从央行官网的截图可以看出,2024年2月末的M2总量比去年12月末大增了7.29万亿,比去年1月大增了25.76万亿。
突破300万亿是里程碑。它意味着,虽然当前CPI非常低,但真实通胀率并不低,货币发行速度并不慢。
我们先来回顾一下人民币的简史:
第一套人民币是1948年12月发行的,当时解放战争尚未结束;再后来,爆发了朝鲜战争。
两场战争,带来了比较严重的通胀。也让货币后面多了好几个零,第一套人民币纸币的最高面值是5万元:
第一套人民币从1955年3月起被第二套人民币替代,当时还搞了币制改革,兑换比例是1万元兑换1块钱。上述5万元的纸币,换成新币就是5元钱。
我们即将迎来的300万亿元,是从1955年3月重新定义的“1块钱”算起的。
1956年中国的货币总量(广义货币M2)为175亿元,当时全国有6.28亿人,人均拥有货币27.9元。
1975年,中国的M2首次突破1千亿;1988年突破1万亿,1998年突破10万亿。
到2013年3月,中国的广义货币M2首次突破100万亿。突破第一个100万亿,用了57年。
2020年1月,广义货币M2突破200万亿。突破第二个100万亿,用了不到7年。
2024年3月突破300万亿,突破第三个100万亿耗时4年零两个月。
如今,全国(不含港澳台地区)人均货币拥有量21.28万元,是1956年时人均水平的7620多倍!
300万亿,这放在全球是什么水平?我们也可以横向对比一下。
美国2024年1月末的广义货币M2为20.8万亿美元,按照7.2的汇率换算为人民币大约是150万亿元,正好是中国的一半。

也就是说,如果中国拿出一半的人民币来兑换美元,就可以把全球的美元都兑换过来。
欧元区截至1月末的M2是15.1万亿欧元,折合16.4万亿美元或118.4万亿人民币。
地球上所有的美元和欧元加起来,都不够兑换人民币的。
中国广义货币M2的规模,超过了“美元+欧元+英镑”。
或许有人会问:中国的货币总量这么大,但楼市、股市为什么依然低迷?
资产价格的走势比较复杂,不仅跟货币总量有关,还跟货币增速有关。
中国的货币总量大,决定了我们的房价、股价都比国际平均值高。比如我们大城市的房价,在全球大城市里是最高的,即便最近两年显著下跌,依然如此。
我们股市下跌了很多,但市盈率中位数仍然比长牛的美股要高。
资产的基础价格是货币总量决定的,短期走势是货币增速和投资者(购房人)的预期决定的。
上图是21世纪以来,中国每年的广义货币M2同比增速。最近几年明显低于2015年以前。
上一轮经济下行周期(2008-2010),为了应对全球经济危机的挑战,中国大水漫灌,M2的同比增速(可以看做是印钞速度)达到了惊人的27.7%,资产价格大涨。
而这一轮经济下行,印钞速度最快也就12.9%,最近回落到了8.7%左右。所以,楼市和股市表现整体都偏弱。
记住我的结论:货币总量决定资产的基础价格,我们的货币基数大,所以资产价格比国际市场普遍高一些;货币增速和投资者预期决定短期走势,最近几年印钞速度下滑,再加上疫情、百年未有之大变局、预期改变等,所以资产价格短期偏弱。
但从长期看,资产价格还是由货币总量和长期的平均增速决定的,这个规律不会改变。中国的货币总量明显是偏大的、增速是比欧美日偏快的,这个趋势很难改变。
多年前,我曾提出过中国经济的“1.5倍魔咒现象”,是说印钞速度(M2同比增速)很难回落到GDP同比增速的1.5倍以下。如果持续几年回落到1.5倍以下,接下来几年会报复性反弹,最终达到平均值的1.5倍以上。
比如2020年和2022年的报复性反弹,就是对2017年到2019年印钞偏慢的“校正”。
之所以存在1.5倍魔咒,跟总投资中,国企、地方政府投资占比较高有很大关系。这些投资往往逆周期进行,效率不高。
正因为如此,只用CPI来衡量通胀是不准确的。或者说,CPI只是生存指数,反应了基本生存的物价变动,对通胀的反映不全面。
更全面、也更真实的通胀应该是“M2同比增速-GDP同比增速”。这从官方最近几年一直说的“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”就能看出来。它事实上给出了计算真实通胀率的公式。
根据这个公式,我们可以计算出最近这些年的通胀(M2同比增速-GDP同比增速):
“M2同比增速-GDP同比增速”计算出的2023年通胀是4.5%,而不是CPI的0.2%。2022年是8.8%,而不是CPI的2.0%。
所以,通胀是常态的、本质的,通缩是偶然的、表面化的。
资产到底该怎样配置,是长期存银行、拿定期,还是选择优质资产长期持有,相信你会有自己的答案。

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来源:起点财经

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