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红利,还能逢低买入吗?

红利,还能逢低买入吗?

7月前

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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:懒猫的丰收日
来源:雪球
说说红利确定挺稳的

01
红利为什么这么稳呢
看下行业构成煤炭银行两家独大各占了约1/4的权重
过去一段时间两个行业是这样走的
煤炭持续跌银行却一路涨对冲了煤炭的下跌这才有了红利指数的横盘
所以红利指数何去何从关键就是看银行煤炭何去何从了
02
银行看细节的话比较复杂看整体的话就简单多了
有这么句话银行是百业之母只要经济还在发展银行业的规模业绩也会跟着一起增长
以四大行为例
虽然过去很多年不受待见但业绩却在持续缓慢的增长
2011年四大行营收合计1.58万亿元2022年营收合计3.08万亿元年化增长6.3%
2011年四大行利润合计6237亿元2022年利润合计1.17万亿元年化增长5.9%
而2011-2022年中国名义GDP从48.8万亿增长到了120万亿年化增长8.6%
分红比例也相当稳定
2015年后每年都把当年利润的30%拿来分红一点也不多一点也不少异常稳定
所以我们看银行股的行情
虽然2017年后整体在横盘震荡但PE却从8.8倍降到了5.2倍
因为业绩增长带动分红金额增长股息率也从2.9%增长到了5.3%
看银行指数当前估值的话
PE是5.22倍单靠利润5年收回本金
PB是0.58倍账面价值100块钱的银行股权58元就能买到
股息率是5.27%这个更实际实打实到手的钱靠银行每年的分红大概20年收回本金
如果不考虑宏观经济以及小概率事件只算财务账的话买银行每年赚5%的概率还是蛮大的~
03
煤炭波动就大了
看下煤炭行业营收和利润增长情况
2012-2015年因为产能过剩煤价一路从850元/吨跌到350元/吨跌了59%
煤炭企业也惨不忍睹
营收从8976亿元跌到5674亿元跌了37%
业绩赚844亿元变成了亏58亿元
然后在2016年启动了供给侧改革煤炭行业这才缓过来气开启了营收和利润的双增长
不过这种增长势头似乎在2022年见顶了
再看这张图
红线是煤炭平均价格蓝线是煤炭行业EPS每股收益
可以看出两者基本同向波动也就是说煤炭行业业绩多少和煤价高低密切相关
2022年底煤炭价格见顶后从1429元/吨跌到958元/吨跌了33%
煤炭行业EPS则从1.86跌到了1.31跌了30%
所以别看煤炭股2023年表现依旧很好但业绩其实已经负增长了用基金经理常用的话来说就是行业景气高点可能已经过去
从已经公布年报的几家煤企来看
营收2023年整体下滑了4.8%业绩整体下滑了21.2%
关于煤炭价格何时止跌的预测就不看了
终局思维还看这张图
目测煤炭的平均价格大概在700元/吨对应的EPS大概是0.75
按去年底1.31的EPS计算均值回顾大概要跌40%
所以保守起见我们按最新情况打6折重新计算下煤炭行业的财务回报
PE
当前煤炭指数的PE是10.28倍利润打6折后估算的PE是17.13倍超过了过去5年的最高PE
PB这个就不用打折了净资产和利润的关系没那么紧密而且周期行业也经常用PB估值
当前煤炭行业的PB是1.62倍已经较底部0.84倍翻倍也比过去10年中90%的时间PB都高
再涨下去就是挑战2015年牛市顶峰以及2007-2009年五朵金花的盛世行情了
从PB的角度来说煤炭的估值已经很高
股息率去年8月份没涨之前煤炭指数的股息率最高到过10.79%
现在是7.26%假设分红率不变业绩打6折股息率会变成4.36%
也就是说按终局思维用平均值计算的话
煤炭指数的实际PE是17.13倍实际PB是1.62倍估值已经偏高
但股息率还有吸引力即使业绩打6折也还有4.36%如果将来股价跌下来那还会更高
04
然后可以对红利指数有个整体定位了
1成长 / 价值风格切换
绿线是成长相对价值的超额收益往上走是成长跑赢价值往下走是价值跑赢成长
2019-2021年是成长大幅跑赢价值核心资产行情
2022年-2024年2月5日是成长大幅跑输价值而且你看幅度已经接近2018年底部的极限位置
所以2月6日以来又变成了成长持续跑赢价值虽然不确定是不是新一轮风格切换的起点但在持续跑赢3年后价值相对成长还有多少性价比优势这个要打个问号
另外就是黄海的观点
在2022年底他判断
2022年是价值跑赢成长的第一年按照风格交替原则价值跑赢成长的风格至少持续两年2023年还会是价值跑赢成长
2023年也如他所判断价值大幅跑赢成长
但在2023年四季度中他说
随着优质的消费金融科技股股价深度调整其长期投资价值也凸显出来将以审慎的态度逐步增仓
还言行合一把安井食品消费买进了十大重仓股
2红利短期可能跌吗
看下红利指数几大权重行业的涨跌幅
2022年以来煤炭涨了44.56%银行涨了0.36%交运钢铁大跌红利指数涨了7.43%
可以说红利指数完全就是被煤炭带起来的
所以煤炭如何走对红利指数至关重要
刚才也说了
业绩上煤炭业绩的顶点已经过去估值上煤炭行业的估值也偏高这是个不得不重视的风险点
不过煤炭只占了红利1/4的权重如果回调就看其他行业能否对冲了过去几天就是银行对冲掉了煤炭的回调红利指数横盘震荡
另外看拥挤度
虽然大家都在谈红利但过去几年红利也没咋张充其量就是赚了个股息的钱平均每年约6%
所以红利的拥挤度也不是很夸张还在底部潜在的抛压也不大这是个利好不容易像核心资产还有小盘股那样出现踩踏
3红利的长期价值
抛开短期涨跌只看长期价值红利类资产内部大概是这样一副生态
煤炭股价上有均值回归的压力但银行其他行业有能力也可能对冲掉这种风险
股息率上银行不用担心只要不出现啥幺蛾子事件每年5%左右的股息率是能拿到手的
煤炭现在的股息率是7.26%业绩打6折后是4.36%如果将来股价下跌股息率还能更高
再把红利指数作为一个整体来看
成立以来的平均股息率是4%因为近几年加大分红比例过去5年的平均股息率则有5.7%
既然银行煤炭的分红有保障那也可以认为红利指数的分红是有保障的
成长性上机构已经认清现实了没给啥成长性买红利要么吃股息要么做波段
总的来说
1只想赚股息的话平均5%红利指数大概率还是能满足的投资者的代价是承担红利指数的波动
2如果是配置目的担心市场风格切换啥的也可以适当的从价值往成长切换了但要注意节奏红利类资产并不拥挤没啥泡沫而且风格切换也存在一定的不确定性
如黄海所说
过去2年是公募基金权益仓位从成长向价值再平衡的一个过程虽然红利类资产连涨2年但并不拥挤
他虽然开始调仓但依然看好红利类资产在2024年的表现
对比基金走势
万家新利和中证煤炭的走势依然很接近黄海还重仓煤炭~
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