990亿铜箔大王,逆势建厂
“铜箔大王”张国荣,处于周期水逆。
3月中旬,他创办的建滔集团发布财报,2023年营业额为397.12亿港元,溢利20.63亿港元,同比减少超四成。
现年69岁的张老板,主要做覆铜板生意,这是印刷线路板的基础材料,应用于通讯、消费电子、军事航空等。
张国荣不显山露水,将建滔打造为总资产约990亿港元的“隐形冠军”,一年卖出1亿多张覆铜板。
3月初,这位低调的制造业大佬,因呈请清盘碧桂园而备受关注。当下,他不仅要应对生意的低谷,也要消化房地产投资带来的坏账。
01
逢遭低谷
张国荣的商业帝国,离不开金属铜。
一块覆铜板中,铜箔的成本约占30%-50%,受原材料价格影响大,利润薄而不稳定。
张国荣走垂直整合模式,一边布局上游,建厂生产铜箔。一边进军下游,生产、销售印刷线路板,获取更高利润。
一位行业人士告诉记者,覆铜板、印刷线路板为资金密集型行业,需大量资金建厂,且有一定技术壁垒,头部厂商的议价能力较强。
全产业链布局下,张国荣原料自供外销,又赚取上下游轮番涨价带来的利润。
其麾下,在全球有超过60家分厂,以及两家港股上市公司(建滔集团、建滔积层板)。
建滔不只在覆铜板市场领先,也是全国最大的印刷线路板制造商、化工产品龙头供应商之一。
市场兴旺时,张国荣赚得盆满钵满,行情降温时,也要承受压力。
“目前覆铜板需求不足,国内消费市场复苏仍需要时间,也因为出口受挫。”上海钢联铜事业部分析师俞灿告诉记者。
竞争加剧,张国荣无奈多次降价。
“产品价格降幅大于生产成本降幅,毛利率同比下降。”财报如此描述。
2023年,建滔的覆铜板销售了1亿张,微增3%,可相关营业额下降14%,利润同比下降20%至24.8亿港元。
其原料化工、印刷线路板等业务的营业额,也分别下滑19%、12%,至112亿港元、116亿港元。
主业承压,建滔集团、建滔积层板的股价,皆连续下行。
截至3月中旬,两家市值距离高点,跌去七成,合计蒸发600多亿港币。
02
逆势扩产
张国荣出生于深圳,创立建滔前,他务过农、进过厂,后来进入电子分销行业,卖了13年的覆铜面板产品。
1988年,他决定在家乡建厂,生产覆铜板,仅用5年时间就将建滔集团带到港交所。
之后,张国荣一路高歌猛进,陆续分拆建滔铜箔、建滔积层板等业务独立上市,并收购上市公司依利安达,切入印刷线路板领域。
他认为,自己最大的成功,是解决了覆铜面板原材料的生产问题。
张国荣 来源:网络
“以前我们生产覆铜面板的时候,需要购买铜箔、玻璃丝、玻璃布及环氧树脂等原材料,当时没人愿意将这些材料卖给中国。既然没人卖给我们,我们就自己想办法做。”张国荣回忆。
2020年,他提出目标,要“十年业务收入翻番”。刻下,他首先得平稳穿越下行周期。
俞灿向记者分析,当下覆铜板供需两端疲软,短期复苏难度大。预计2024年第二季度会出现阶段性反弹,行业内卷加剧。
他还提到,受益于AI算力需求,高端覆铜板目前供不应求,依靠进口,这是国内覆铜板商的发力点。
张国荣积极布局,目前用于AI算力的产品已完成开发,国产材料比例高,正进行全面测试。
有消息指出,去年7月后,建滔发布了覆铜板涨价通知,出货量有所恢复。
预期向好,张国荣选择逆势扩产。
去年,他在广东连州市增加铜箔产能700吨/月。
今年,计划在泰国增加覆铜板产能40万张/月,多层印刷线路板产能20万平方呎/月。
化工业务也在大幅扩张,目前,他在广东惠州市建设年产45万吨的苯酚丙酮项目、年产24万吨的双酚A项目,并计划在河北筹建年产80万吨的醋酸项目。
02
收缩地产
房地产则是张国荣的副业,涉足市场15年,打造了“KB建滔广场”商办系、“裕花园”住宅系等品牌,布局香港、上海、昆山、广州等城市。
“我们做实业的,每年有几十亿元的现金流,最多花三分之一于投资,三分之二花不掉。做地产没有技术问题,我们可以花钱请最好的设计师,请专业人员做策划。”
建滔一位高管曾解释涉足地产业的原因。
2009年,建滔成立了房地产事业部,以江苏昆山的住宅项目上海裕花园为开端,开始拓展版图。
外界津津乐道的是,2014年,张国荣将仅用100万元拿地的深圳旧厂房,以20亿元的价格卖给了某头部房企,可谓“一本万利”。
他对地产没有太大野心,拿地方式以招拍挂为主,出手次数不多。
较高调的一次是在2017年,以14.7亿元拿下深圳前海一块地。
最初,他偏好住宅开发,在2020年高峰期,其房地产业务收入83.3亿港元,九成来自住宅项目,占集团总收入约19%。
张国荣与内地房企往来密切。
2021年,建滔向碧桂园发放了一笔18.8亿港元贷款,年息8.5%,原定偿债日期为2023年底。
碧桂园出现流动性危机,以债转股形式,抵减了其中2.7亿港元本金后,未再偿还剩余借款。
张国荣催债未果,干脆以清盘呈请方式,向碧桂园施压。
张表示,他仍对碧桂园有信心。此前发出偿债书是商业行为,身为上市公司董事有责任追讨,向股东交代。
他在富力也栽了跟头。
截至2023年6月底,建滔持有富力A、B、C组票据,投资成本达22.83亿港元,累计亏损总额达15.81亿港元。
过去5年,张国荣有意收缩内地地产业务,未拿一块地。2023年,其房地产收入萎缩至27.5亿港元,其中住宅只有12.8亿港元。
他的投资,转向香港以及英国商办项目,去年宣布,用2.936亿英镑,收购伦敦一栋商业楼宇。
2023年全年,建滔租金收入为14.7亿港元,同比增长14%。
聚焦主业,分散投资,张国荣做生意,侧重于稳中求进。
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