天弘基金固收规模翻倍，收益头部第一变倒数第一

基金收益率从第一名滑落到最后一名，需要多久？不长不短，天弘基金固收团队用了2年时间。

在海通证券最新公布的收益排行榜上，截止2024年1季度，天弘基金的近1年平均收益为1.8%，近2年平均收益为4.12%，在头部30家固收类大型和中型公司全部排名倒数第一。

而在2年前，2021年1季度末到2022年1季度末，天弘基金固收近1年平均收益6.18%，在头部基金公司高居第一位。

陷“规模魔咒”，规模翻倍后收益变倒数第一

如此巨大的落差在更早的2021年埋下了隐患。

2021年，天弘基金债券基金规模从762亿元暴涨到1715亿元，增长近千亿，增幅接近125%。到2022年一季度，天弘基金首次跻身海通证券评定的固定收益类大型公司行列。

从此，天弘基金在宣传中称是“一线固收大厂”。然而规模晋升一线，业绩就掉到了五线。

行业存在“规模魔咒”效应的说法，当基金经理管理规模的增长，管理难度上升，业绩收益容易变差。

“规模魔咒”本是流行于部分股票基金，却在天弘基金的固收团队上奏效了。

2021年底，天弘基金全年固收类平均收益0.56%，在头部30家固收大型和中型公司排名第一。2022年1季度，1年期平均收益6.18%，也是第一。

时隔仅2年，2024年1季度末，天弘基金固收产品的近1年平均收益为1.8%，近2年平均收益为4.12%，在固收头部公司里，收益从第一掉到倒数第一。

1.8%的收益率，在全市场排名后85%，跑输全市场平均值（3%）1.2%，跑输同期上证国债（5%）超3个点。（注：纯数学平均）

近2年，数家固收中型规模的基金公司收益表现出色，上银基金、中加基金、鑫元基金的固收平均收益率分别达到7.47%、7.42%和7.13%，2年跑赢天弘基金超3个点。

业绩带动规模上升，上银基金和鑫元基金近2年规模都有翻倍的增长，中加基金规模也上升了50%。

相比之下，天弘基金近2年业绩变差后，22年、23年规模增速仅为0.7%、6.2%（根据天天基金规模数据），远低于市场平均增幅。2023年是债基大年，全市场债基增加了1.042万亿，上涨了23%。

天弘基金同样跑输的还是指数型债券基金市场。2023年，指数型产品大爆发，债券指数基金的规模也大幅增长。据统计，截止2023年底，全市场有252只债券指数基金，总规模为7738亿元，在全部债券产品中占比14.8%。

同期，天弘基金旗下只有4只债券型指数基金，总规模约为70亿元，在旗下债券产品规模占比不到4%。

姜晓丽规模暴涨后连续跑输国债

作为固定收益部总经理，姜晓丽是天弘基金固收部的头牌和灵魂人物，旗下代表作的天弘永利债券4次获得金牛奖，2012-2021年十年收益翻倍，且连续十年收益为正。

2021年，天弘永利债券受关注度大爆发，吸粉无数，年内持有户数从178269人增长到2262055人，翻了接近10倍。2022年末，全市场固收+基金中，天弘永利的持有人户数排名第一，被媒体称为“国民基金”。

到了2022年中，持有人数达到巅峰值2864320人。与此同时，业绩却开始滑坡，2022年业绩近十年首次出现-1.51%的亏损。

接下来的2022年，2023年，2024年截止4月19日的业绩，连续都跑输上证国债的收益。

近1年、近2年天弘永利债券B的收益分别为1.12%、5.48%，连续2年跑输同期业绩比较基准。

持有户数随之下滑，最新数据显示，截止2023年底，天弘永利债券的持有户数是2117988人，比2022年半年报减少了746332人，降幅26%。

如何平衡规模和业绩，成为摆在姜晓丽和整个天弘固收团队的难题。

“一拖九”排名垫底被养老金清仓式抛售

除了姜晓丽，还有张寓、杜广、赵鼎龙三位基金经理共同管理天弘永利债券。

杜广是天弘固收团队另一名主力基金经理，旗下基金总规模达319亿元，管理着天弘添利债券、天弘弘丰增强回报债券、天弘多元收益债券、天弘丰利债券、天弘永利债券、天弘新价值混合A、天弘多元增利债券、天弘广盈六个月持有混合、天弘多元锐选一年持有混合九只基金。

基金类型也涵盖偏债混合基金、灵活混合基金、混合二级债券基金、混合一级债券基金四种类型，债券基金和股票基金都有涉足。

“一带九“又兼顾多类型基金，对基金经理充满挑战。杜广带来了怎么样的业绩表现？

数据显示，近1年，杜广管理的天弘添利债券收益为-11.01%、天弘弘丰增强回报债券收益为-10.79%、天弘多元收益亏损-9.7%。（以C份额为例，下同）

近1年三只债券基金全部大幅跑输同期业绩比较基准，天弘添利债券跑输14个点，天弘弘丰增强回报跑输10.7个点，天弘多元收益跑输9.9个点，排名也都在全行业最后倒数5%的区间。

三只债券基金的亏损和回撤幅度堪比权益基金，近1年，天弘添利债券最大回撤17个点，天弘弘丰增强回报最大回撤19个点，天弘多元收益最大回撤18个点。

天弘添利债券是混合一级债基，天弘弘丰增强回报和天弘多元收益是混合二级债基。透过持仓情况可以看出，三只基金本质都是可转债基金，2023年资产占比可转债都超过80%。

截止2023年底，天弘添利债券买入的债券品种有110%都是可转债（超过100%因含有可交换债），天弘弘丰增强回报和天弘多元收益的比例也分别高达98%和80%。

可转债因为具有转股价值，可实时交易，每日净值都有较大幅度波动，且相比正股价值都一定溢价率。目前A股市场可转债的平均溢价率是69%。

大比例交易可转债是引发高回撤的主要原因之一，当市场行情好的时候，可转债可以高比例分享股票市场的超额收益，当行情回落，也遭受更大的回撤伤害。

数据显示，2022年底天弘添利债券的规模是25.55亿元，到了2023年底规模只剩13.67亿元，接近腰斩。

其中C份额赎回最多的持有人，是基本养老保险基金，2022年底还持有45,016,237，占比37.39%。到了2023年年报时，已经不见踪影，几乎清仓。

此外，2022年第二大持有者泰康资产信用增利固定收益型养老金，也不在2023年的持有者名单上。

2021年，天弘基金规模暴增成为一线固收大厂后，业绩滑坡，规模便陷入停滞。

规模决定基金公司的实力，基金公司只有在追求规模增长的同时，做好业绩回报，保护投资者权益，方是做大做强的长远之道。

数据来源：Choice，时间截止：2024年3月31日