​确定性分红回报+全面拥抱AI，迈瑞医疗从行业前沿深度思考

2024年4月26日晚间，迈瑞医疗公布2023年年报及2024年一季报。同时，公司再一次宣布大幅领先于板块平均的高比例派息。

迈瑞已成为医疗行业的现金分红牛

2023年，迈瑞取得营收349.3亿元，同比增长15.0% ；实现归母净利润115.8亿元，同比增长20.6%；2024年一季报，公司维持了双位数的增长，期内取得营收93.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6亿元，同比22.9%。

截至24年1季度末，迈瑞现金余额211.9亿，较23年末增长24亿元。充沛的现金流为持续高比例分红奠定基础。

继23年3季报公布时大规模派息，公司年报再一次宣布面向全体股东的大额分红——共18.2亿元，合每股1.5元（含税）；加上23年3季度的52.1亿元，迈瑞全年现金分红总额70.3亿元，分红比例占到当期利润60.7%，较去年56.8%进一步提升。与此同时，公司还公告将授权董事会根据实际情况制定24年中期的分红方案。

此次派息使迈瑞医疗上市后累积分红达到228亿元，另有20亿元回购（其中10亿注销，10亿进行员工持股计划）；而公司在IPO上市时仅融资59.3亿，未有定增历史；分红融资比达到4：1。

在如今市场追求确定性、政策鼓励分红的背景下，迈瑞凭借A股医疗首屈一指的高分红回报，逐渐成为医疗行业名副其实的现金分红牛。

凭借高端化、国际化战略，业绩表现打破周期

行业独一份的高比例分红，其底气源自于稳健可预期的企业增长。

作为国内医疗器械领军企业，迈瑞在过去3年受益于国内新基建和全球紧急医疗设备采购浪潮，快速有序的海外扩张，高端新产品和种子业务的成功突破，加上贴息贷款政策的利好，给公司发展注入强劲动力。

医疗设备采购这一市场活动本身呈现显著的周期性，短期内环境受到各种具体需求和政策变化影响，但中长期的需求变化及发展具有较高确定性，背后的趋势规律极少扭转。

市场往往过于关注当下短期的需求及订单波动，而迈瑞和其他成功的经营者一样，目光始终瞄准长期的战略成长，后者才是企业长期增长的潜力所在。

迈瑞的潜力来自于三大支柱产线——生命信息与支持、体外诊断IVD、医学影像面向高端化和国际化方向的持续完善。

在体外诊断领域，高端化明星产品BC-7500系列在2023年全年收入贡献超过10亿元，装机超过2000台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位，同时成为在上市第三年就实现突破10亿元收入的首款产品。迈瑞凭借在这一赛道上的深厚积累，赢得了拉美市场内第一大实验室DASA的血球独供合约。

在生命信息与支持领域，迈瑞产品竞争力已经全面实现全球范围内行业一流水平，2023年迈瑞加速渗透欧美市场国际高端客户群，国际生命信息与支持业务在下半年增速超过了20%。

而在医学影像领域，2023年内迈瑞超声高端型号销售增长超过20%，其中海外超声高端型号增长更超过了25%。

疫情后全球医院收入受到宏观环境影响，采购能力下降、产品价格竞争激烈，对业务本地化的要求也大幅提高。受此影响，国内医疗器械出口增速普遍降低。而迈瑞基于高端化、国际化的发展战略，在海外深耕本地销售及服务团队建设，市场渗透率提升效果显著；尤其是在北美和欧洲等海外市场，高端产品销售取得了一路突破。

数智化能力成为迈瑞产品策略的关键一环

针对新兴关键技术的嗅觉，与长远的战略定力同样不可或缺。

2023年，以ChatGPT为代表的生成式AI技术改变了工程技术的范式，为各行各业带来广阔而全新的应用可能性。

2023年，全球医疗行业正式迎来AI+的重大转折点。而迈瑞作为医疗器械行业领军企业，已经在全新的数智化转型道路上先行一步。

自2020年以来，迈瑞通过与众多医疗机构的合作，构建了开放且可扩展的“三瑞”生态系统。这一系统旨在建立医院内部的医疗设备智能化、信息化和集成化的管理框架，打破医疗设备彼此之间的信息孤立，在医疗场景中提升各临床医疗过程的数智化程度，实现全周期的数据挖掘、深度分析、优化反馈闭环，提升医院的管理和运营效率。

“瑞智联”是这一系统的数字化部分，通过智能硬件的连接，实现设备互联与数据共享。它带来一系列智能应用，如临床自动化、智能决策支持和医疗设备管理，提高了监护和诊疗的质量。

“迈瑞智检”实验室基于迈瑞强大的医学检验产品体系，提供了实验室精益化运营和全流程管理。

“瑞影云++”则专注于影像数据的互联，支持跨科室、跨院区、跨地域的远程指导、在线会诊、分院教学以及多中心研究等工作，满足医疗机构对检查结果互认和精益化设备管理等方面的迫切需求。

截至2023年底，“瑞智联”生态系统的合作医院累计超过700家，其中在2023年上半年新增了200多家，全年增加超400家；

“迈瑞智检”实验室解决方案已在全国范围内安装超过210家医院，其中80%是三级医院，在2023年全年新装机65家；

“瑞影云++”项目已覆盖全国31个省、市、自治区，装机数量累计超过10000套，2023年上半年新增了1900多套，全年更是增加近5500套。

数智化在AI时代有了更进一步含义，其中的“数”与“智”，分别代表了IT技术与硬件设备的融合、AI与软件系统的融合。

通过数智化的赋能，迈瑞成功打破了医疗数据孤岛，为医疗设备间的融合创新和数据整合提供了基础，也让“硬件+软件”的结合进一步为医疗机构带来临床价值与管理价值。实现了更高效、更智能的医疗设备管理。

“三瑞”系统不仅能有效管理医院内部的数据和业务，还能大幅提升不同医疗机构间的协作，对客户和最终用户均能创造出大量独特的价值。

医疗行业的特殊性提高了竞争对手之间相互模仿的难度。与制药公司的不同在于，后者一旦核心专利保护期结束，仿制药企通常就会大量涌现。而在医疗器械行业，重要设备往往受到一连串关键专利的保护，即使其中部分过期，通常仍然有其他受到专利保护的构成作为壁垒。竞争难以完全模仿，替代品就要面对临床使用中复杂场景及用户习惯上的艰难磨合。

另外，医疗器械的迭代和完善是企业与医疗机构之间持续沟通和改进的结果，新进入的企业往往缺乏相关经验和渠道。

在此之上，随着生成式AI的兴起，积累数据的质与量，外加对临床需求的搜集与理解深度，正在成为医疗器械行业全新的壁垒。在AI的帮助下，医疗器械公司能够更有效地分析大量数据，从而快速识别具备临床价值的技术可能性与新路线。数据驱动的医疗器械发展将可能成为未来行业竞争的重要因素。相比专利和沟通，这一壁垒在某些情况下更难逾越。

受益于生成式AI的发展，企业从海量数据中掘金的能力大幅提升。例如肺部AI影像学，受益于诸如NIH ChestX-ray14和RSNA等大型医学影像数据集的开源，全行业研究人员采用全新深度学习技术在大量数据上进行模型训练，使得该领域成为医疗AI领域进展最快的细分。

而迈瑞厚实的存量和增量装机规模，快速推进的“三瑞”生态，成为每时每刻产出海量优质数据的富矿。这些不断积累的数据可以帮助公司加速生成式AI训练，迈向临床的新一代专业AI。

英伟达CEO黄仁勋在近期与stripe创始人Patrick Collison的对谈中提到：如果智能的边际成本几乎为零，那么你就会做很多原本无法想象的事情。

对医疗行业来说更是如此，医疗是供给创造需求的典型行业，先进的生成式AI将使智能边际成本大幅降低，极大促进行业供给的发展。

对迈瑞来说，这种技术范式的转变将让公司不断为市场拓展出新的需求。这一阶段，依托生成式AI，更多针对临床需求的全新智能化应用将崭露头角，与“三瑞”系统所搭建的软硬一体化产品矩阵形成新的产品-数据飞轮。

正如迈瑞在股东信上所言：迈瑞希望继续发挥自身所长，搭建起独一无二的医疗垂直领域大模型，并基于源源不断积累的数据资源，实现模型的自我深度学习和进化。

曾经的迈瑞是一家着眼于医疗硬件的器械厂商，现在的迈瑞逐步朝向软硬一体、数智化的目标大步迈进，而在未来，AI医疗的世界里，迈瑞将拥有广阔而全新的发展维度。

成长性进一步来源：新业务培育与外延收购

朝向AI带来的全新增长点，带着对数据和产业链的深刻理解，迈瑞快速迈出垂直整合的步伐，加快新业务培育和产业链外延收购。

医疗行业研究者普遍认同，在头部医疗器械公司的企业成长中，自主创新和战略并购作为最重要的两个因素存在——新兴业务的内生增长与收购的外延整合，体现的正是公司自主创新和对行业理解基础上的管理能力。

自2008年起，迈瑞医疗在全球范围内展开了一系列战略性收购，收购了美国的生命支持设备制造商Datascope、超声设备制造商Zonare，以及芬兰的体外诊断原材料厂商Hytest。这些收购项目都取得了显著的整合效果，帮助迈瑞在国际市场上获得了更大的影响力。

到了2023年，迈瑞再次迈出重要一步，决定收购诊断试剂和质控校准品制造商DiaSys 75%的股权，以进一步完善公司的产业链，特别是加速IVD（体外诊断）业务的全球供应链建设。质控校准品是检测系统不可或缺的部分，直接关系到检测准确度与稳定性。而DiaSys在这一领域拥有丰富经验，正好能与迈瑞现有的IVD产品线互补。

通过整合DiaSys，迈瑞获得了在主要海外市场实现本地化生产和交付的关键能力。这一举措不仅加快客户服务的响应速度，同时显著降低生产成本，进而提升市场竞争力。

值得注意的是，迈瑞的外延收购目标不止在海外。2024年初，迈瑞将目光锁定在了国内，宣布66.5亿元收购国内心血管领域器械龙头惠泰医疗控制权，并在近日完成交割，金额创造A股医疗器械上市公司间的收购纪录。

惠泰医疗主营业务结构为电生理+冠脉通路+外周介入+OEM/ODM，其中电生理和冠脉通路营收占比超70%。

根据迈瑞公告，电生理全球可及市场空间超过100亿美元、其中国内超过100亿元人民币，冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元、其中国内超过150亿元人民币。

在全球医疗器械市场中，心血管领域的规模仅次于体外诊断，位居第二，而迈瑞收购惠泰就是要快速进入这个市场潜力巨大的领域。

由此可见，此次收购将很好帮助公司达到公司战略目标——不断构建和丰富耗材型业务，并带来新的增长潜力。

在自主研发方面，基于三大核心业务的技术储备，公司表示将继续投入，重点培育包括微创外科、心血管、动物医疗等种子业务，这之中任一单个赛道均具备广阔的市场空间。

迈瑞计划拓展的新兴业务领域本身具备技术共通性，叠加公司自身平台及渠道，新业务可快速获得行业稀有的优势能力，在成长模式上复制三大核心业务。这一点在种子业务上已初现效果。

截至2023年，迈瑞新兴业务体量与公司整体的350亿营收相比仍然较小，但从成长性判断，未来3-5年带来的业绩增量值得市场关注。

正如李西廷董事长在股东信中所说，

“如今，无论是我们的业务体量，业务布局的宽度，还是成熟业务的市场地位，都昭示着一个事实：迈瑞作为中国医疗器械产业的代表，已在全球范围内崭露头角。”

尾声

超过60%的分红是迈瑞对市场支持的回敬，快速投入的AI数智化策略和垂直整合的全新种子业务则透露出公司对行业和未来的深入思考。

在生成式AI的时代，迈瑞依托“三瑞”生态所搭建的软硬一体化产品矩阵，将与公司海量数据形成新的产品数据飞轮，开启下一轮成长。

事实也必然如迈瑞所确信，“在数智化的征途上，行者虽众，达者必寡。万山磅礴，只看主峰。”