两张报表，透视新乳业的「新五年」

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两张报表，透视新乳业的「新五年」

7月前

科技“特长生”如何在乳业低潮期跑赢大盘？

2023年录得扣非净利润4.65亿元，同比增长57.9%，实现销售净利率4.0%，同比增长0.37个百分点——在新乳业于4月发布的2023年年报中，利润表现成为其过去一年十分亮眼的一笔。

此前继2022年营收越过百亿门槛之后，新乳业在2023年5月的投资者大会上发布《2023-2027年战略规划》。新的五年规划关注高质量增长，在保持增速的同时，对利润指标提出高要求，推动公司有质量的增长。

同时放眼全行业，乳品整体销售增速放缓，甚至近年显露下滑态势，消费端则正面临多重压力。

面对新的挑战，新乳业在过去一年更注重盈利能力的提升和经营成本的把控。而最新财报则表明，在五年规划的开局之年，新乳业迈出了扎实第一步。

此外，2023年新乳业还发布了“零碳乳业”行动计划，并在乡村振兴、守护自然生态等方面持续投入资源倾斜。对于提升公司“含绿量”与ESG表现、做好上市公司“第二张报表”这件事，新乳业有了更多思考。

锚定高质量增长

年报数据显示，2023年全年，新乳业实现营业收入109.87亿元，同比增长9.8%；净利润4.38亿元，同比增长21.0%；归母净利润4.31亿元，同比增长19.3%。

这是该公司连续第5年保持营收、净利润双增长。

相较同行业，在Wind统计的21家“原料奶及乳制品加工”行业上市公司中，2023年实现营收同比正增长的上市乳企有15家，同时净利润也呈正增长的则仅6家。

换句话说，去年能实现营收、净利双增的上市乳企仅6家，很多公司面临增收不增利的局面，且利润正向头部集中。

另一方面，得益于销售规模的增长，新乳业2023年经营活动现金流量净额为15.57亿元，同比增长50.6%。

同时，其加权平均净资产收益率16.76%，同比提升2.71个百分点，并显著超出Wind统计的21家同行业上市乳企平均值。这意味着新乳业过去一年的盈利能力进一步提高。

上述净利润增速、ROE水平等指标显示，新乳业在2023年跑赢了行业大盘。

良好的经营态势也惠及股东，新乳业在今年大幅提升了分红比例，每股分红金额同比提升76.47%。

五年规划首年取得“开门红”，得益于新乳业在产品结构和渠道能力上的持续优化——持续推动“鲜立方战略”深化落地实施，强化以“鲜”为核心的市场定位。

具体来看，在产品端，2023年新乳业以低温鲜奶、特色酸奶为重点，推出多款新品推动低温品类进一步升级。如报告期内上市的“24小时鲜活有机乳”，只卖当天的有机鲜牛乳，打强“24 小时”品类高端化，“24小时”高端系列产品同比实现近40%的增长；“今日鲜奶铺”推出高钙升级版，“浓”牛乳销售额同比翻番。

而包括“24小时鲜活有机乳”在内的新品收入在新乳业去年总收入中占比达到12%，并已连续3年保持两位百分数占比，渐成公司增长新引擎。

在渠道端，新乳企在2023年继续提升DTC渠道增长和直营渠道管理水平，DTC业务整体收入同比增长超过15%。

从模式上看，DTC削弱了代理商、经销商等中间环节，天然更易于提升净利率；同时该渠道直接面向消费者，使品牌更易与消费者建立联系、理解消费者需求，进而及时调整产品。

反映到业绩端，上述核心业务能力的提高也驱动新乳业在去年销售净利率显著提升。

进入2024年，新乳业继续维持这一势头。与2023年年报同期披露的一季报显示，期内新乳业实现营收26.14亿元，同比增长3.66%；归母净利润0.90亿元，同比增长46.93%，销售净利率同比增加1.01个百分点。

乳企科技“特长生”

从业绩增速背后的战略规划进一步下探，可发现新乳业核心业务能力的提升离不开技术驱动。

实际上，作为乳企中的科技“特长生”，新乳业的技术基因早已体现在产品研发、运营管理、节能减碳的方方面面。

2023年，新乳业在生物科技端持续加强投入。其下属科技研究院聚焦益生菌、酶工程等生物科技方向的研究和成果转化，致力于一站式科研服务平台的打造。

截至去年底，该平台菌种库共有菌株1500多株，并已实现自有发酵剂和益生菌的产业化。基于菌种库特色菌株开展的异型发酵乳酸菌代谢途径研究、乳质构重建关键技术研究等基础科研项目，已在“活润”“初心”等产品中实现成果转化。去年全年，新乳业获受理申报专利达25项，取得专利授权40项。

在运营管理层面，新乳业于2023年全面上线数字工厂，在流程管理、变更管理、决策支撑、大供应链协同等方面效率明显提升。

举例而言，新乳业现如今每天需生产近百个SKU，数字工厂即打通了订单系统、SAP、MES的实时同步，使工厂能够灵活调整生产计划，满足市场对多样化产品的需求。

反映到效率上，新乳业供应链精益化管理在2023年推动实现全业务体系、全渠道订单线上化率达到90%，实现人员精简和效率提升，通过供应链全体系联合降本，全年单吨人工及制造费用同比下降超过5%。这对于后续仍需争取业务量增长，人力成本又不可避免地持续升高的企业，极具现实意义。

而在食品安全层面，新乳业也依靠数字科技着力提升管控能力。2023年新乳业继续推进“鲜活源”项目，该项目构建的食品安全管理与溯源数字化平台，已在新乳业所有生产公司全面上线，在质量控制、追溯以及分析等多个方面实现功能升级，并已经实现与云南等地方政府的食品安全信息系统对接。

除与当期业绩强相关的产品研发和运营管理之外，在ESG治理层面，尤其在环境议题上，新乳业也正依靠技术驱动节能减碳。

2023年，新乳业发布“零碳乳业”行动计划，确立了2030年碳达峰、碳排放强度相比2021年下降25%、2050产业链碳中和的目标。

报告期内，其通过与农科院饲料研究所合作，开展基于配方优化与精准饲养的减碳增效技术研究，实现饲料使用的高效性和生产过程碳排放的显著降低，并在生产设施中引入光伏、沼气等清洁能源，最大化降低工厂的能源消耗。

多措并举下，2023年新乳业生产单吨用水同比降低 8.30%，单吨产品耗电量同比下降5.68%，单吨产品耗汽量同比下降7.12%。

ESG助力长周期中跑赢大盘

新乳业2023年度企业社会责任报告显示，其2023年沼气收集利用项目减少二氧化碳排放16290吨，光伏项目减少二氧化碳2748吨。此外其还计划利用绿色碳汇抵消剩余碳排放，提升能源效率。

新乳业在节能减碳层面的技术投入，不仅降低了一家企业在生产经营过程中的碳足迹，也为整个行业提供了清洁能源利用的成功案例。

扩大到整个ESG框架下，新乳业也在乡村振兴、守护自然生态等方面持续展开投入。

过去一年，新乳业在宁夏海原县、宁夏吴忠市、甘肃永昌县继续租赁牧场周边闲置土地约1.2万亩，提高土地资源利用率，带动种植业发展，年投入近600万元；各养殖子公司与当地农户就青贮种植进行合作，指导青贮种植，并收购农户产品，2023年收购玉米青贮32万吨，惠及3万余农户；此外还向中国绿化基金会捐赠20万元生态基金。

回到企业自身，致力于提升“含绿量”、践行社会责任，短期内或需企业付出部分资源与利润，且相应的投入难以及时体现在当期财务业绩上。但长远来看，这类投入仍将有效助力企业自身长期持续向好。

此前安永大中华区金融服务气候变化与可持续发展合伙人、安永大中华区ESG管理办公室主任李菁曾提到，通过中长期的ESG跟踪研究发现，一家ESG表现指数、评级结果、管理水平相对较高的企业，拉长时间线到三年、五年及以上来看，通常能够跑赢大盘。

这表明，良好的ESG表现可以提升一家企业的价值和市值，企业亦可通过ESG管理疏通现金流渠道、风险渠道和估值渠道。

尤其当前外部环境面临的不确定性增多，风险控制成为保增长的重要抓手，提升ESG治理水平，可助力企业在不断变化的经济环境中抵御风险、穿越周期。

2023年乳品行业外部承压，行业增速放缓，市场竞争更加激烈，在行业多数表现为增收不增利的环境下，新乳业连续5年保持营收、净利双增，除有赖于公司正确的战略规划外，或也进一步验证了良好的ESG表现可助力企业跑赢大盘的理论。

展望后续，新乳业的“新五年”仍将坚持“鲜立方”战略，低温鲜奶产品面向的主力客群健康意识较强、消费能级较高，通常这部分客群也对消费品牌的公众形象更为敏感。消费者不仅看重产品，还关注企业在环境、社会责任、公司治理方面的成就。