段永平的投资思维及行为

来源：keane的春天（ID：young-chuck）

1、段的理念基本正确，但是在内地很难执行，这么多年，A股符合价值投资条件的，也就茅台、万华化学、格力电器和万科等等，更早的还有深发展和四川长虹等等，但是这么多年下来，一直死拿还能大赚的，估计也就茅台、万华化学了，其他几个，深发展和长虹早就出事了，格力电器和万科最近也开始走下坡路，不适合价值投资。

比如格力电器和美的，都不敢看好家电业，因为情况在变且快。相对而言，我会选美的，但是最近的美的，也已经翻倍了。

腾讯和苹果，你又买不到。

如果说不懂不投，比如我熟悉电力，长江电力已经大涨，我选的氢能股华光环能没见动静。

再比如我是体育迷，我很看好中国以及世界的体育产业，但是A股你只能投中体产业之类的。但是这几年，你投资这个股，你会发吗？不会！

2、段永平也承认他看不懂或不大看财务报表的细节，他说反正请得起看得懂的人帮看，我觉得他很实在。

另外他觉得讨价还价的过程浪费时间有关，他追求简单直接。

从段永平身上，都看到一种大气，一种诚信，其实做大事的人，都是很简单，没这么多的尔虞我诈。

段也算爱看书，但是不拘泥，一旦发现该书的观点他懂了或者和他相同，就放弃了，这一点的扬弃能力很强。

我发现他直到38岁才追到老婆，才婚恋，也是非常人也。

3、段认为投资，买的就是公司未来的净现金流（折现），未来现金流（折现）最大的保障就是“商业模式”，商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。--------我的问题来了，那我怎么知道这个股票代表的公司的未来现金流呢？那还不是来自那个公司或者其他机构的预测，那如果这个预测是假的呢？所以我感觉，段永平的招数（术），学不会的或是很难学。

4、最近看完了张磊的《价值》，顺带着研究段永平，很合我胃口的一个人，很实在，不自吹，段给我比张磊更强的好感。可惜我的人生遇不上这种贵人啊。但是我觉得奇怪，我欣赏段永平，但是我不欣赏黄峥，但是段永平偏偏欣赏黄峥，这怎么分析呢？

拼夕夕夕夕吸引的是追求高性价比的人群。

实惠这件事，是一个普适性的需求。

低价只是拼夕夕夕夕阶段性获取用户的方式，拼夕夕夕夕对性价比的理解是“始终在消费者的期待之外”，拼夕夕夕夕的核心不是便宜，而是满足用户占便宜的感觉。

拼夕夕夕夕处理在其上面贩卖的盗版书籍方面的表现，实在不堪，我看不上。

我个人还是不看好拼夕夕夕夕，觉得就得一低价的优势，质量不咋地，一旦将来失去低价优势，又无改进，很快就没落。

另外，我也反感拼夕夕夕夕的营销策略，我真怀疑有人得过那些返款或优惠吗？如果是骗人的，我会更鄙视。

说实话，也很看不起史大官人玩保健品的做法， 但是又没办法。史对人性的分析之深，也是佩服。

5、巴菲特一直有个理念，就是买股票就要像自己去做实业那样去买。而段永平实业出身，这让他更容易看清楚一个企业的商业模式、产品、管理、文化等等方面。

后来，段永平在接受《中国企业家》采访时回忆：“其实在看巴菲特之前，这些理念本来就在我脑子里，只是一看巴菲特也这么想这么做，而且靠这个做成了世界第二富人，我有了信心。不然不一定下得了手。你能理解吧？人们做一件事往往需要别人的肯定。”       

有了巴菲特的“肯定”，段永平开始对投资产生了兴趣，也有了信心。

6、段对企业和投资的理解是那么的质朴和简单，但是又是那么高山仰止，大道至简。他在很多具体的方面有很多非常实在的观念。比如产品质量，售后，公司分权、公司文化都做的很踏实和稳定。

每个追随者又不能下定决心做到如他那样。因为俗物都是求快和投机的心理作祟，试图找到魔法师或者一劳永逸。

中国的《道德经》流传千古，全文在讲“道”是什么，但是神奇的是并没有说“道”为何物，而一直在说，“道”不是什么。

同理一下，想要了解段永平的思想，就要看他的不为清单。

这个清单是他核心的思想组成部分。当这些禁忌不去做了，就往正确的道路上了。特别是对于一位企业家和价值投资者而言。（很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实“秘诀”不是做了什么而是不做什么。）

段永平：大家是同道中人，有着共同的价值观（改变人的价值观几乎不可能）。但凡几十年如一日坚持做对的事情（或者叫坚持不做不对的事情）同时一直努力把事情做对，有个不错的结果是大概率事件。

价值观是道不是术，很难学的。

假装一下的人坚持不了很久。

7、段的具体策略是绝对的集中。

8、如何理解“任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。” 

段永平：其实最会买公司股票的人只有一个，那就是公司自己，别人都是过客。

想通了这个道理，别的都不是问题了。

其实很容易理解，就是表达方式的问题，即其实所有的股票都只有一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。公司回购并注销股票，长期来看才会增加每股的含金量，这才是唯一真正的买家。账上的现金，如果超过了今后业务发展的需要，在现在公司股价低估的情况下，分红不如公司股票回购。因为在美国分红要上税，而回购不用。公司回购的股票，注销了。意味着股东手里的股票内含价值提高了，即未来的现金流提高了。

9、段永平：巴菲特之所以是“巴菲特”，最重要的就是他能坚持做正确的事，也就是原则性错误的事不做。比如：他认为他“不懂的事就坚决不做”。我从巴菲特那里学到的“最重要的东西”也就是这个。

10、他的投资理念中，崇尚好的商业模式和企业文化，强调消费者导向，寻求具有差异化产品的公司。看段永平谈企业文化，他也是非得强调看问题不能走极端不能片面，为什么？怕遇上部下有杠精啊。

11、段永平敢投资网易，我觉得还是有前提的，首先段永平已经是名人了，其次丁磊主动求教，两个大佬级的人，说得都坦白，正好网易准备搞游戏，段永平正好也熟悉，那就决定投了。这都是第5、6个饼的阶段了。如果丁磊做假账骗段永平，段一样入坑的。所以，段的成功学不了。一般人你哪有那条件了解到网易的实情。段永平还有充足的人脉和力量去做充分的调研，你普通人怎么可能。

我现在很不喜欢格力电器，感觉董小姐跋扈张扬，我要是张磊的话，绝对慢慢退出，或者夺取格力电器的控制权。

12、敢为天下后，其实就是后发制人。

“敢为天下后”的前提一定是你能够提供给你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。

13、如何理解消费者需求？

如果说苹果深度挖掘了消费者的需求，倒不如说它主动定义了消费者需求，并引领了这种消费趋势。乔布斯让人们对苹果公司产生了这样的印象，即苹果打动消费者的不是其生产的产品本身，而是这些产品所代表的具体涵义，这才是苹果的伟大之处，苹果贩卖的不是产品，而是产品背后所代表的价值观。

段对投资的基本理解：

1、买股票就是买公司。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。

所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。

段理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。这就是段说的所谓的信仰的意思，或者说从骨子里相信，不会因为任何影响而动摇。

简单不？对，简单但绝不容易！不懂企业的人绝对没办法看懂未来现金流。

3、不懂不做，能力圈有边界，是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

4、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

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