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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：零城逆影
来源：雪球
大家可能都感受到了，最近打开行情软件，A股多数时间都是上涨的节奏。A股已经连续3个月收红，从2月初到4月末，上证指数、深证成指涨幅分别为11.34%、16.73%，进入5月仍延续上涨势头。
从北向资金动向来看，外资对A股风险偏好也有所回升。截至5月7日，北向资金近3月净流入770亿元，仅4月22日至4月30日的7个交易日就累计净流入281亿元。
那么，在经济保持回升向好态势、市场持续反弹回暖的环境下，大家可能也比较关心，在资产配置中选择什么样的标的，可以既跟上市场行情，又保持一定的防御性。我认为上证50指数值得关注。
上证50是沪市大盘蓝筹股的代表，汇集了沪市最具代表性的龙头企业。一方面，在经济复苏环境下，大盘股有望更加受益；另一方面，在小盘股跑赢3年的背景下，市场风格也有可能切换回大盘股。同时，上证50还具有一定的防御属性。
本文介绍一下上证50指数及相关基金的投资机会。
一、上证50的主要特征
上证50指数(000016)选取沪市50只规模大、流动性好的股票作为样本，成份股具有大市值、盈利能力强等特征。
具体来看：
·总市值21.14万亿，平均市值4229亿，数量占A股不到1%，市值占比高达24%。（截至2024-5-7，来源：Wind）
·指数近五年ROE均保持在10%以上，远超A股平均水平。（来源：Wind）
·由于成份股盘子大，且包含较多的金融行业，因此指数的稳定性较强，近10年最大回撤在宽基指数中较低，并且有不错的涨幅。（详见下表，截至2024-5-7，来源：Choice）
·估值方面，截至2024-5-7，上证50的PE为10.5，PB为1.12，股息率3.83%。对比来看，上证50的估值较低、股息率较高，呈现一定的价值风格特征。（来源：Wind）
综上，上证50指数作为大盘、价值风格的指数，一方面适合看好大盘、价值风格时进行配置，另一方面也适合作为组合的压舱石去配置。
二、表现出色的上证50指数增强
目前，跟踪上证50的指数基金和指数增强共有17只（剔除场外联接基金，AC合并计算），其中成立超过7年（一轮牛熊）的共有9只，超过10年的有5只。
其中，易方达上证50增强长期表现较好，它的收益率、夏普比率、创新高次数等指标都处于前列。自2004-3-22成立至今，收益率为506%，大幅跑赢上证50指数。（详见下图，截至2024-5-6，来源：Wind）
易方达上证50增强也是目前市场上知名度较高的基金，已成立超过20年，规模221.17亿。
目前该基金的基金经理是张胜记，他是管理学硕士，有19年证券从业经验，其中14年投资经验，专注指数增强投资，是易方达基金基本面指数增强部总经理。
易方达上证50增强自2012-9-28由张胜记管理以来，不仅大幅跑赢了上证50、沪深300，甚至战胜了万得偏股基金指数。（截至2024-5-6，数据来源：Wind）
指数增强基金在跟踪指数的基础上，可以相对基准进行一定的主动“偏离”，力争获取超额回报。不过，这个偏离并不是“随心所欲”的。一般来说，指数增强基金要求80%的仓位必须从指数成分股及其备选成分股中筛选；此外，在跟踪偏离度和踪误差方面，虽然相比指数基金有所放宽，但也设有明确的目标。
股票型指数增强基金主要包括基本面主动选股增强和量化增强两种方式，张胜记管理的易方达上证50增强采用的是前者，即通过基本面研究，精选具备核心竞争优势的公司，力争获取超额收益。
张胜记的选股更偏好护城河强、质地好、ROE高的公司，相比上证50的行业分布，他的组合长期超配食品饮料和医药行业，也会经常配置一些深市的股票。从2023年基金年报来看，持有了约8.6%的深市股票。
他不做仓位择时，换手率非常低，有很多股票持有时间很长，比如招商银行、贵州茅台、五粮液、伊利股份等持有超过30个季度。
下表是易方达上证50增强前十大持仓的估值等数据，比上证50的ROE更高，呈现出一定的质量风格特征。（数据来源：韭圈儿，截至2024-5-6）
三、当前投资机会分析
1、经济复苏期间，大盘风格有望表现更佳
大盘蓝筹股具有明显顺周期属性，对宏观趋势感知力强，在经济回升向好过程中有望迎来盈利和估值的双重修复。目前经济数据呈现稳中有升、稳中有进、稳中有改善的趋势，从各类资金流向来看，配置大盘蓝筹股的比例显著更高。
2、“国九条”利好大盘蓝筹风格
大盘蓝筹股同时也是对政策利好更为敏感的板块，近一年支持经济、楼市、股市的政策不断出台，特别是2024年4月12日，十年一度的“国九条”再次推出，进一步从制度保障上增强了A股可投资性。
其中，提高上市公司分红比例的措施可能会更利好质地好、盈利能力强的大盘蓝筹股。
3、质量风格有望回归
质量风格自2021年初见顶至今，已经调整3年有余，无论从调整时长、调整幅度还是估值来看，目前都已经具备不错的性价比，后续有望跑赢市场。
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