盈立证券首予巨星传奇“买入”评级目标价14.18港元，打造IP泛娱乐生态链

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5月13日，盈立证券发布了对巨星传奇的首次覆盖报告，授予“买入”评级，目标价14.18港元。5月14日，巨星传奇股价收盘11.00港元，开盘曾涨超7%，高见11.4港元，创上市以来新高。

盈立证券研报指出，鉴于巨星传奇旗下明星IP的独特价值与直播业务的紧密结合，其存在显著增长潜力，故采用57.5x2024E P/E（前瞻1年市盈率）进行估值，得出每股14.18港元的目标价格。

报告预测，在2024-2026财年，公司新零售业务营收将分别达到3.36、4.53、6.12亿元人民币，同比增长将达到40%、35%、35%。IP创造及营运业务收入将分别达到4.28、7.71、12.3亿元人民币，同比增长125%、80%、60%。

值得注意的是，此次并非巨星传奇首次被授予“买入”评级。继民银证券近期发布研报维持“买入”评级，目标价定为13.80港元后，西南证券也对巨星传奇2023年年报进行点评，维持“持有”评级，看好公司对IP的运营和长期变现能力。

除此之外，根据5月2日港交所披露的文件，张源通过Blink Field和嘉实基金以每股均价7.1港元场外增持巨星传奇3000万股普通股份，价值约2.13亿港元，增持后持股5057万股，持好仓比例由2.57%升至6.07%。据悉，张源在IPO期间就已通过Blink Field成为巨星传奇基石投资人，由此可见，无论是在巨星传奇上市期间以4.25港元发行价购入股票，还是选择在股价7.1港元时大幅增持，都可见其对企业基本面和投资前景的看好。

“周同学”陪跑杰伦演唱会

持续提高IP势能

根据公开资料，巨星传奇旗下拥有两大超级IP，即周杰伦的二次元形象“周同学”以及全民健身教练刘畊宏。两大IP作为巨星传奇的核心资产，在公司精准的媒体运营及活动策划下，除显著实现社交影响力的扩张外，其IP生命周期也有明显的延长及价值提升。

据悉，因周杰伦2024《嘉年华》世界巡回演唱会杭州站的举办，“周同学”大娃空降杭州著名景点，现场更是陈设快闪店和自动贩卖机，所售产品除了“周同学”衍生品之外，还有巨星传奇旗下自有品牌的产品，诸如魔胴咖啡、爱吃鲜摩人抹茶粉、爱吃鲜摩人虎皮凤爪、魔胴今日蛋白棒等。期间，巨星传奇更是联合支付宝同步进行了AR打卡抽奖活动，“寻找周同学”相关话题更是登上微博热搜。

根据官方数据，周杰伦杭州站演唱会场内、场外分别吸引了超20万、30万人次的观众，“周同学”的“轰动”陪跑，无疑有助于将演唱会的流量引流至自身，在提升知名度的同时，还能构建起与“杰迷”之间的情感链接，丰富其自身内涵的同时，更是为巨星传奇旗下新零售产品的渠道拓展做了前瞻性布局。

杭州站演唱会外场游客在贩卖机及快闪店外排队

行业人士分析，巨星传奇这种“IP+场景+新零售”的玩法，将演唱会吸引来的流量毫无保留地导流给了IP以及旗下的新零售产品，将人流、人气转化为经济效益，为自身带来了更多商业机会。

除周杰伦杭州站的演唱会之外，巨星传奇还投资了福州站和长沙站，其或将从中获得持续性、确定性的经济效益。后续，巨星传奇还可以将这一模式不断进行复制，除了在周杰伦演唱会上演“IP+场景+新零售”的玩法之外，还可通过打造刘畊宏、孙耀威、南拳妈妈等旗下明星IP线下活动复刻这一模式，以收获更多利润分成。

值得注意的是，除线下演唱会外，巨星传奇还通过将IP授权至更多领域以实现多元化变现路径。根据盈立证券研报，巨星传奇联合中国移动和好莱坞顶尖特效团队，为周杰伦打造了“周同学”的数智人形象，将其运用在元宇宙先导片《次元拓》之中，将其IP授权扩展至数字领域。同时，巨星传奇与咪咕音乐订立合作，通过订阅型媒体业务“订阅号”，发布更多以明星IP为特色的视频彩铃内容，IP授权业务在无线通信领域的进一步扩大，也提高了巨星传奇的商业变现空间。

解决直播带货隐忧

奠定高成长基础

于新零售运营商而言，渠道突围也是打开市场，获得高成长性的动力之一。直播电商因蕴涵巨大可开垦空间——根据前瞻产业研究院数据，预计到2029年中国直播电商交易规模有望达到19万亿元，年均复合增长率为30%，因而吸引了众多企业加码。巨星传奇因本身具备丰富IP资源，天然具备直播带货的基因。

公开资料显示，巨星传奇自2022年7月启动直播带货试运营，截至2023年底，其直播带货产生的GMV已经从2022年下半年的7330万元增至2023年的2.3亿元，增幅达213.8%。如研报提及，巨星传奇通过和自有KOL的合作，极大加强了其新零售产品在公域的曝光频次及曝光量，实现了流量的精准转化。

不过，行业人士认为，仍处于高速增长的直播电商，一方面蕴藏着巨大的可开垦空间；另一方面，随着市场饱和度的提高，直播电商赛道的竞争也在逐渐加剧。与此同时，越来越多的企业认识到，直播带货不仅仅是一种购物方式，更是一种以“人”为核心的社交活动。于是，谁来带货，也将直接影响产品的成交量。

明星、网红等顶流带货费用高昂，恐令企业成本高筑，随着企业自播逐渐成为习惯，培养自家KOL已是大势所趋。但这也暗藏隐忧，高价培养出来的主播，成名后流动性较高，不仅人力成本会增加，对品牌形象也是一种损害。只有能解决这一问题的企业，才能持续赚钱，真正具备高成长性。

而在这一点上，巨星传奇提前布局，与刘畊宏等明星进行深度绑定，参与策划及开发明星直播带货、线上短视频及线下表演等IP授权内容。业内人士表示，巨星传奇与刘畊宏等知名IP之间的紧密合作关系，保证了电商主播的优势，进而为巨星传奇的高成长性奠定了坚实的基础。

盈立证券研报预计，巨星传奇有望在2024-2026财年总收入分别达到7.64、12.2、18.5亿元人民币，同比增长66.6%、58.9%、50%，经调整归母净利润分别为1.87、2.82、4.15亿元人民币，且随着独家明星IP资产构筑的护城河进一步加深，有望形成“IP+新零售”的泛娱乐生态圈，并取得更广阔的收入增长空间。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

文/芳菲

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