财报解读 | 业绩创新高，中国船舶租赁如何穿越周期？

文｜赵小满

编辑｜夏冬

近日，全球领先航运租赁企业中国船舶租赁（03877.hk），公布了2023年报以及2023年度环境、社会及管治报告，全方位交出了其2023年的成绩单。

年报显示，2023年，中国船舶租赁实现营业收入36.26亿港元、净利润19.12亿港元，同比增长13%、10.2%，均创历史新高。从资产回报率来看，截至2023年底，中国船舶租赁平均资产回报率和平均净资产回报率分别为4.5%、15.7%，分别较2022年底增长0.2个百分点和0.1个百分点。

实际上，市场利好、脆弱与扰动交织的航运业，刚经历了一个充满不确定性的2023年。

一方面，全球经济复苏缓慢，宏观经济弱增长态势导致市场基本面承压，地缘政治复杂性及热点事件频发导致经济脆弱性和不稳定性增加；另一方面，低碳零碳转型发展要求日趋严格，航运绿色脱碳步伐加快，但具体实施技术路线未定，导致影响不明。

在航运行业起伏波动的环境中，中国船舶租赁如何保持稳中有进、创造了公司历史最佳业绩？

中国船舶租赁管理层认为，航运有着显著而漫长的行业周期性，在相对短暂的周期高位，要储备充足资源以支撑公司获取理想的市场收益，保持足够的清醒，敬畏周期力量；在漫长的周期底部，则要坚定战略定力，与市场各方相互扶持，沉着应付，等待时机，逆势而上。

据悉，中国船舶租赁未来将持续追踪短期、中期和长期绿色低碳管理目标，积极探索潜在减排技术和合作机会，并对标国际一流航运企业，加速推进公司低碳经营进程。

敬畏周期，营收净利润创新高

不确定性是航运业唯一能确定的事情。业内人士认为，近两年全球航运市场从“强周期”步入了“弱周期”，即周期性变短，好日子与坏日子都不会太长。

宏观层面，显而易见的地缘政治风险不断攀升，全球产业链供应链格局持续重构，从以成本效率为侧重转向以安全稳定为侧重，呈现多元化、区域化演进特征，并存在进一步碎片化的趋势。

行业层面，中国船舶租赁管理层表示，一方面，新造船价格触及次高位，船厂订单饱满、船位难求，船东船厂紧张博弈，不确定性因素加大；另一方面，船东回购增多，存量资产面临萎缩风险，船舶租赁市场规模收窄，但仍有越来越多金融租赁公司进入市场，导致内卷激烈，面临风险加大和盈利下降的双重风险。

从市场走势来看，2023年初，BDI指数（波罗的海干散货指数）持续下行，最低跌至530点，一季度末开始稳步上升。进入2023年二季度，BDI指数维持波动，到5月中旬又开始下滑，随后维持波动。9-10月传统旺季来临，BDI指数有所上升，11月底刷新年内新高上升至3346点，年末再次回落。

在行情的起起落落之下，中国船舶租赁交出了一份亮眼的2023年成绩单。年报显示，2023年中国船舶租赁实现营业收入36.26亿港元，同比上升13%；净利润达19.12亿港元，同比上升10.2%，提前两年实现公司“十四五”规划制定的主要经营目标。

对比来看，2019-2022年营业收入分别为22.94亿港元、18.62亿港元、24.7亿港元、32.08亿港元，净利润分别为8.9亿港元、11.14亿港元、13.88亿港元、17.35亿港元，2023年公司营收、净利润均创历史新高。

从核心业务来看，中国船舶租赁2023年实现融资租赁收入11.7亿港元，同比增长49.4%；贷款借款利息收入达6.1亿港元，同比增长15.7%；经营租赁收入达18.2亿港元，同比减少1.2%。其中，由于波罗的海干散货指数（BDI）与去年相比约下跌50%，导致散装货船市场有逆向表现，所以经营租赁收入出现了微降。

在年报中，中国船舶租赁将经营业绩稳步增长的根本原因归结为——公司坚定执行了“逆周期投资、顺周期运营”的跨周期管控战略，并利用“固定+弹性收益”的经营模式平抑周期波动，均衡配置各种船型资产，分散了整体资产组合风险。

船舶制造业及航运业周期显著而漫长。在操作上，跨周期管控战略主要以长租约固定收益，保障收益的长期稳定，同时根据对市场趋势的前瞻判断，动态调整租约期限结构：在上行周期，适度提高短期和即期租赁项目占比；在周期高位，给短期运营资产签订中长期租赁合约，固化未来收益。

以2023年秋季为例，中国船舶租赁把握VLGC（超大型液化气运输船）大涨的趋势，为一艘原本跑程租的VLGC签订5年期租，虽然牺牲了一定的短期超额收益，但把未来5年收益锁定在了理想水平。

年报显示，2023年全年，26艘短期及即期运营的船舶共为中国船舶租赁创造利润约5.12亿港元，实现了较市场基准更优的收益。

截至2023年底，中国船舶租赁（包括合营及联营公司）船舶组合规模为151艘，其中起租运营128艘，23艘正在建造。虽然船队规模较2022年减少7艘，但经营性资产达到399.6亿港元，较上年同比增加34.3亿港元，增幅达9.4%。

践行可持续发展，深耕绿色航运赛道

根据IMO（国际海事组织）的数据，航运业占全球温室气体排放总量的约2-3%。然而，由于船舶燃烧的燃油主要是重油，其排放的碳排放量较高，对气候变化的影响也不容忽视。在航运行业未来发展中，绿色低碳转型大势不可逆转。

2023年，IMO通过了《2023年船舶温室气体减排战略》，明确到2030年，国际航运单次运输任务的二氧化碳排放量要比2008年平均减少40%及以上，温室气体零排放或近零排放的技术、燃料或能源占比至少达国际航运所用能源的5%，力争达到10%；到2050年前后实现温室气体净零排放。相比2018年通过的初步战略，实现净零排放的目标节点提前了半个世纪。

继“造船强国”战略后，我国于2023年颁布了《船舶制造业绿色发展行动纲要（2024-2030）》，进一步落实我国实现“双碳”的战略部署，顺应IMO提出的全球海事船舶温室气体减排要求。

中国船舶租赁管理层认为，在多变的世界中有一项重要趋势，那就是绿色低碳转型，对于航运业尤其如此。公司要学会适应、管理不确定性，在市场变动中把握航运脱碳的主趋势。

年报发布当天，中国船舶租赁同时还发布了《2023年度环境、社会及管治报告（ESG）》、《2023年度气候相关财务信息披露报告（TCFD）》（下称“ESG报告”和“TCFD报告”），对公司2023年的ESG（环境、社会和公司治理）表现作了披露，已经建立并持续完善基于自身发展现状与未来战略规划的ESG治理体系。

结合年报、ESG报告和TCFD报告三份成绩单，不难发现中国船舶租赁在绿色航运赛道上的长期投入。

据了解，中国船舶租赁是行业内率先发布TCFD报告的公司，并从2023年开始披露碳排放数据。为了在现有的ESG管治架构中融入气候相关工作的管理与监督，中国船舶租赁以董事会为最高监管机构，董事会下设ESG与可持续发展委员会，并且设立了ESG领导小组和ESG工作小组，且工作小组中明确了专项领域的分工，例如分别针对气候风险管理、船舶碳排放、海洋生物多样性、绿色金融等领域设置了专业研究员。

中国船舶租赁表示，未来将持续追踪短期、中期和长期绿色低碳管理目标，积极探索潜在减排技术和合作机会，并对标国际一流航运企业，加速推进公司低碳经营进程。

在资产端，中国船舶租赁将绿色能源作为战略发展方向。年报显示，为了应对航运租赁市场竞争，中国船舶租赁深入布局清洁能源船舶资产，2023年中国船舶租赁共新接船舶20艘（含4艘内河船舶），其中包括2艘17.4万立方米超大型LNG（液化天然气船）运输船、2艘24,000TEU（Twenty-foot Equivalent Unit，20英尺）集装箱船、3艘16,000TEU集装箱船、3艘双燃料LR2成品油轮（阿芙拉油船）等一大批绿色环保、高附加价值船型。同时，提前完成2艘VLGC动力装置双燃料升级改装，抓住了高租金市场机会。

在负债端，公司致力于绿色项目融资。2023年3月，中国船舶租赁成功发行了公司首单熊猫债券，也是中国境内全市场发行的首单可持续发展挂钩熊猫债券。首单熊猫债券的发行金额为10亿元（约11.1亿港元），债券最终票面利率为3.3%。同年9月，中国船舶租赁成功发行2023年度第二期中期熊猫债券，发行金额为12亿元（约12.8亿港元），发行利率3.1%，票面利率创下公司在境内债券市场发行利率的新低。

据悉，此次可持续挂钩熊猫债券发行成本均显著低于美元融资成本，完成跨境联动融资，顺利实现了境内外资金融通，有效控制融资成本过快增长。相关募集资金用于支持能源效率升级、污染防治和控制、低碳及清洁燃料、可持续运输等合格绿色航运项目，获“AAA”信用评级。

 中船租赁荣获2023年度《财经》长青奖可持续发展绿色奖

此外，中国船舶租赁构建了以清洁能源海上装备为特色的高技术船队，是租赁行业最早打造完备的海上清洁能源存储运输体系的公司。年报显示，按合同金额计，中国船舶租赁在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约佔40%、15%、16%、15%、14%。通过主动和被动调整船舶船队规模后，存量船队更趋向高价值、年轻化，船队结构进一步优化。

资产健康也是经营业绩稳中有进的关键因素和企业ESG表现的重要评估指标。年报显示，在2023年下半年大量接收高价值船舶的情况下，中国船舶租赁将资产负债率控制在了71.6%的良好水准，不良率为0.75%，拨备覆盖率达368%。良好的资产结构和信用状况，使得中国船舶租赁继续保持惠誉“A”级、标普“A-”级的优异国际信用评级，维持中国境内“AAA”级的最高信用评级。

展望未来，如何管理不确定性将成为市场主旋律，细分船型市场仍有机会。中国船舶租赁管理层表示，将坚持审慎稳健的投资策略，顺应航运脱碳主流趋势，聚焦清洁能源等高附加值资产，精确匹配客户需求，创新商业模式，保障公司生息资产规模和净资产规模按照预期稳步增长。