高盛：金价每跌10%，中国实物黄金需求上升16%，明年看涨到2700

4月前

受美联储降息预期和“特朗普交易”支撑，金价在上周创下了每盎司2483美元的历史新高。尽管此后有所回落，大宗商品“旗手”高盛依然看好这一贵金属的未来走势，届时，中国消费者或将扮演推高金价的关键角色。

当地时间周一，Lina Thomas等高盛分析师发布报告指出，中国市场实物黄金需求仍占主导地位。考虑到中国消费者对于价格的高度敏感，高盛预计，上海黄金交易所（SGE）金价每下跌10%，中国实物黄金需求就会增加16%。

高盛维持对金价的看涨立场，并预测到2025年金价将达到2700美元，比当前金价高出约12.6%。

在中国市场，消费者对价格尤为敏感

高盛报告指出，尽管金融黄金的兴趣日益增长，但在中国，实物黄金需求仍然占据主导地位。避险需求、低利率环境以及金价走低都会刺激中国的黄金需求。

特别是，中国消费者对于价格尤为敏感。

高盛发现，2024年第一季度，金价暴涨时期，中国黄金首饰购买量同比下降3%，同期更加便宜的金条和金币需求同比激增27%。此外，百度上与黄金相关的搜索活动增加了三倍。

而从供应端来看，中国的黄金供应体系主要依赖于三个关键渠道：进口、回收以及国内生产。所有这些黄金在进入市场之前都必须经过SGE渠道，需要在SGE认可的精炼厂中进行熔炼和铸造，以确保符合严格的质量标准。

因此，高盛预计，SGE金价每下降10%，中国的实物黄金需求就会增长16%。

尽管金价近期暴涨导致中国黄金需求从1月份的峰值下降了16%，高盛仍认为，结构性变化使得中国黄金需求总体上保持完整。

看涨2700，还有两个原因

高盛维持对黄金的看涨立场，并预测到2025年金价将达到2700美元，比现货价格高出约12.6%。

报告指出，全球黄金需求主要由三大支柱构成，除了中国消费者之外，还有西方投资者以及各国央行。

首先，我们认为自2022年年中以来，由于对美国金融制裁和美国主权债务的担忧，中央银行购买量增加了三倍，这是结构性的。
其次，随着美联储可能降息，西方资本有望重返黄金市场。
第三，黄金为投资组合提供了重要的对冲价值，以应对包括关税、美联储从属风险和债务担忧在内的地缘政治冲击。

不过，由于中国黄金市场对价格非常敏感，而且正在消化最近的暴涨，因此，金价在下半年可能无法突破2700美元这一大关。当然，这种价格敏感性在金价大幅下跌的情况下，也很可能会重新激发中国消费者的购买兴趣。

相较于高盛，华尔街大行摩根士丹利对于黄金的看法似乎更加乐观。

大摩在7月18日最新研报中指出，眼下金融市场对金价的支撑力逐步显现，黄金ETF持仓自5月下旬以来开始增加，COMEX净多头仓位创2022年二季度以来最高水平。

因此大摩认为，在降息提振金价的背景下，预计金价有望在今年四季度攀升至2650美元/盎司，续创历史新高。

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来源：华尔街见闻

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