美的“太子”的亏本生意？

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美的“太子”的亏本生意？

4月前

作者 | 傅林林

编辑 | 曹蓓

距离何剑锋收购顾家家居股份已经过去半年了。这半年，顾家家居的股价一路滑落，这位美的集团创始人独子的身价在资本市场蒸发了28亿。

截至7月16日收盘，顾家家居的股价下滑到24.88元/股，与当时的股权交易价格36.7187元/股相比，跌去32%。

今年上半年整个家居行业在资本市场都经历着难熬的低迷期，家居板块普跌，多只个股创下上市以来新低。

在股权转让的前几年，顾家家居的业绩一直处于上升通道，这家以沙发起家的企业，目前已经成为中国“软体家居”领域的龙头，产品矩阵已经拓宽至沙发、软床、床垫、全屋定制、红木成品家居等，形成沙发、床垫、定制三大核心品类，软体+定制产品矩阵。

“世界有宜家，中国有顾家”，体育老师出身的顾家家居的掌舵人顾江生曾在2016年上市时，放出豪言挑战宜家。彼时他曾制定了2026年市值过千亿的目标，两年后，他又提出2028年营收过千亿。

又过了两年，从2020年开始，顾江生开始了大规模的减持套现。据统计，顾家集团及其一致行动人通过股权转让和二级市场减持，累计套现超过百亿元。

2023年年底，顾氏家族将所持有29.42%比例的股权，转让给了何剑锋实际控制的公司盈峰睿和投资，从此这家家居龙头迎来新主。

然而在何剑锋和顾江生的一进一退之后，顾家家居的千亿梦梦归何处？

家居行业最大交易

起初，这笔股权转让总价高达103亿元。但到了 2023 年 12月25日，转让价格调整为36.7187元/股，总价款调整至88.8亿元，降幅为13%。

即便如此，这笔交易仍旧创下家居行业最大股权转让金额的纪录。

今年1月份，顾家家居公告已经完成了股权过户，何剑锋成为顾家家居的新实控人，盈峰睿和投资（公司全称“宁波盈峰睿和投资管理有限公司”）成为顾家家居的新控股股东。

创始人顾江生拿走丰厚股权回报后，顾家从此改姓“何”。

不过，从当下的股权关系上看，顾家家族控制的顾家集团持有顾家家居的8.98%股权，另外，再加上顾家家族通过一致行动人以及一些资管计划仍旧持有顾家家居18.02%的股份。

盈峰集团发布的一则公告中提到，“盈峰集团对家居行业长期发展前景，以及顾家家居作为行业龙头的未来发展充满信心。作为此次收购的重要考量内容之一，盈峰集团高度认可以顾家家居总裁李东来为核心的职业化管理团队带领公司所取得的成绩。”另外，在“家电一体化”的趋势下，何剑锋背后的美的与顾家家居也有业务上的协同。

实际上，顾家家居与美的集团早就有着相当多的关联。

盈峰在公告中专门提到的顾家家居总裁李东来在2012年就加入了顾家家居，在此之前，他曾担任广东美的电器股份有限公司副总裁。在李东来的牵桥搭线之下，多位美的高管也陆续加入顾家家居，如副总裁李云海、欧亚非、廖强均来自于美的，这也是顾家家居与美的集团结缘的初始之时。

坊间流传一种说法，这次的股权转让就是李东来牵线的。

盈峰入主顾家之后，顾家家居经历了一波新的高管任命。

新一届董事会成员由原先的5名扩充至9名董事，6名非独立董事中，盈峰集团的三位副总裁苏斌、邝广雄、朱有毅入席，另外三位为原顾家团队成员。

一位顾家家居合作方告诉《凤凰WEEKLY地产》：“顾江生还是董事长，还在管业务。现在看，顾家的业务还没有发生太大的变化。”

在何剑锋入股之后，很快便开启了股权质押融资之路。

今年3月2日，宁波盈峰睿和将1.57亿股质押给了银行，占所持股份比例达到了65%，这笔质押的解除日期在2031年，当日收盘价格为36.19元/股，平仓线为20.26元/股。也就是说，目前的股价已经逼近了质押之后的平仓线。

虽然从资本市场蒸发了28亿，但在业务上，顾家家居的竞争力显而易见。

根据顾家家居业绩报告，截至2023年末，其在全球已拥有7000多家品牌专卖店，在软体家居行业中门店数量最多、覆盖面最广；在海外业务上，已在印度、泰国等多个国家和地区开设品牌零售店。

2023年，其全年实现营业收入192.12亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润20.06亿元，同比增长10.70%。今年一季度，顾家仍旧保持着增长，营收同比增长了10%，达到43.5亿元，净利润增长5%，至4.2亿元。

但业绩上涨的背后存在隐忧。一季报显示，其经营活动产生的现金流量净额为-1.59亿元，同比下滑了204.84%。顾家对此解释称，主要系本期采购活动及薪酬活动支出增加所致。

顾江生梦碎千亿

2016年，顾江生与上海证券交易所相关负责人签订了《上市协议书》后，两人的双手紧紧握在了一起，之后他来到锣前，开启了顾家家居上市后的征程。

“我们将借力资本，实现品牌新的腾飞。”顾江生在敲钟仪式上表示，他提出的目标是，10年后的2026年，市值要超1000亿元。两年后，顾江生又有新目标，即10年后的2028年，营业收入要达千亿。

这家软体家居的行业龙头，也自此开始了扩张之路。

就在2018年这一年，顾家家居发起了近十起品牌并购，包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali的13.63%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易（上海）有限公司51%股权、玺堡家居51%股权、“床垫第一股”喜临门等。

但激进的扩张并未帮助顾江生圆梦，反而让顾家家居在2020年至2023年的业绩出现了非常大的波动。其营收分别同比增长14.17%、44.81%、-1.81%、6.67%；净利润则是同比增长-27.19%、96.87%、8.87%、10%。

而这些被收购的企业表现也不尽如人意。

2019年，顾家家居因三问家居这一年的业绩承诺未达成而获得补偿563.48万元；2020年，顾家家居商誉账面价值从8.3亿元人民币减值至3.42亿元，这一年的营业利润同比下降19.8%，商誉的减值对利润水平产生了一定的负面影响；2022年12月底，顾家家居通过决议，将用4.24亿元收购的玺堡家居51%的股份作价1.61亿元转让给原股东，同时接受业绩补偿款5000万元。

在何剑锋入股之前，顾江生就已经在找退路了，据不完全统计，2020年7月6日与11月16日，顾江生父母通过持有的TB Home Limited 的两次股权转让获利37.2亿元；同年7月23日、24日又通过二级市场减持套现约1.24亿元。

2020年7月23日、24日，顾家集团通过二级市场减持980万股票，套现约5.32亿元。又与TB Home Limited 通过大宗交易合计减持顾家家居2%股份，套现6.6亿元。

2022年6月22日，顾家集团又通过大宗交易减持1.97%股份，套现8亿元。

而伴随着地产行业下行的影响，家居行业也不得不面临更加“内卷”的行业现状，找到接盘方套现离场或许是最轻松和体面的方式，而未来这个远大的千亿梦想还会不会实现，对于顾江生来说，似乎已经显得不那么重要。