红利资产成资本市场“新宠”，如何挖潜投资机会？

当前在高息资产相对较少、投资者风险偏好下降的背景下，红利投资成为资本市场的新热点。

上市公司如何在当前的市场环境下保持经营业绩稳健，实现“高分红”？未来如何增强公司盈利能力，推动分红？红利策略的优势是否能够长久持续，如何正确挖掘红利资产？……为解答这些市场关心的问题，上海证券交易所与第一财经联合策划了“价值与投资”系列投关节目，8月2日播出的节目聚焦红利指数。

本期节目邀请了三位红利指数成份股企业代表，分别为南钢股份董事会秘书唐睿、恒源煤电董事会秘书朱四一、南京银行证券事务代表蔡傲然，共同探讨企业维持高分红的秘诀以及未来计划。同时，节目还邀请了中证指数公司研究开发部副总监金迪、广发证券资深策略分析师倪赓深入探讨红利指数应用趋势和投资策略，发掘更多潜在机遇。

上市公司维持高分红需有“硬实力”

红利投资以“稳健”特性受到越来越多投资者的认可，也在吸引更多“中长期资金”的关注。那么，上市公司是如何在当前的市场环境下保持经营业绩稳健，实现“高分红”？

“高分红的前提，是持续的价值创造以及稳健的现金流创造能力，这对企业创造价值的能力和先进能力提出了更高要求。”唐睿称，钢铁行业是充分竞争的产业，如何在激烈的竞争中保持稳健的价值创造能力，以及现金流回报能力，企业需要与众不同，这就对企业的战略、核心竞争力提出了非常高的要求。

据唐睿介绍，作为一家钢铁企业，南钢股份坚持科创引领，创新已经“入魂”。公司产品中有25%比例是先进钢铁材料，这些钢材都用于国家大力发展的战略新兴产业。公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板两个“制造业单项冠军产品”。同时，公司也是国内LNG低温材料最大的供应商之一，截至2023年，已供应30万吨9Ni钢，100台LNG储罐。

蔡傲然也称，稳定的高分红需要企业能够获得穿越周期的稳定业绩，并且有高质量的公司治理体系来保障。南京银行在持续提升经营管理质效和营收创利能力的同时，也高度重视与投资者分享公司高质量发展的成果，多年保持税后净利润30%的现金分红比例，上市17年累计现金分红398亿元，长期为投资者带来丰厚回报。

截至2024年一季度末，南京银行资产规模2.40万亿元，存款总额1.42万亿元，贷款总额1.17万亿元，加权平均净资产收益率15.96%；2023年实现营业收入451.60亿元，实现归属于母公司的税后净利润185.02亿元。

恒源煤电属于煤炭采掘业，是周期性传统基础能源行业。据朱四一介绍，该公司坚持安全为本、 聚焦煤业、提质增效、科技赋能、规范运行、价值为纲，以持续稳定的业绩回报投资者，2017年以来分红比例稳定提升，2023年度分红比例为50.1%，年度股息率7.62%。公司上市20年来累计现金分红54.87亿元，是市场融资的2.26倍。公司今后将在统筹当期运行与长远发展的基础上，继续保持对投资者的稳定回报（分红）。

就当前所在行业的发展趋势来看，3家公司未来将会有哪些新业务、新技术、新产品的布局，来增强盈利能力，推动分红？

唐睿表示，在产品上，南钢股份坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的理念，持续进行产品迭代。除了成熟的已商用的9Ni钢以外，还研发了7 Ni钢、5Ni钢和3.5Ni钢等系列低温用钢产品；在技术上，南钢股份的数字化转型聚焦“一切业务数字化”和“一切数字业务化”，采用“数据治理和工业互联网”双轮驱动，明确以数据资产和人工智能为重要着力点，推进新型工业化，发展新质生产力，公司正开展“人工智能百景千模三年行动计划”，对收集的数据进行建模寻优，探索钢铁行业全场景人工智能应用。

“恒源煤电仍将立足煤炭主业，近年来逐步开展智能化矿井建设，推进技术创新和设备更新；聚焦煤炭清洁高效利用的目标，持续推进洗煤工艺升级改造，推进降碳减污，实现绿色低碳。”朱四一称，恒源煤电聚焦“两山”理念和“双碳”目标，从“绿色”煤炭向新能源新材料延伸。新能源方面，公司利用矿区工业广场空地和屋面建设分散式风电和分布式光伏；新材料依托恒泰新材料公司，探索发展环保建材产业。

对于南京银行而言，蔡傲然称，新时期，南京银行将聚焦提质增效，加快“轻型银行”转型，以做好“四个发展”来实现内生增长和内涵发展：一是服务实体经济求发展，不断完善客户全生命周期金融服务体系；二是聚焦价值创造谋发展，在实现自身高质量发展的同时，努力为客户、社会创造更多价值；三是适应时代变革促发展，以主动求变、创新应变的姿态，全面推进改革提升，构建自驱力更强、响应度更快、生产力更高的经营管理体系，提升创收增效能力；四是筑牢安全屏障保发展，将把安全发展理念贯穿经营发展全过程各方面，以高水平安全支撑高质量发展。

如何挖掘红利资产投资机会？

近年来，“红利”持续走红，成为投资领域的新宠，资金持续流入。投资红利指数，往往被认为是对高股息资产的投资。

“红利指数受到市场广泛关注主要在于红利因子的长期有效性。”金迪称，高分红的上市公司往往业绩和现金流更加稳定、经营情况更加稳健，且估值水平合理，通常也展现出更稳健的二级市场表现。红利策略逻辑清晰，倡导长期投资，与指数化投资的理念契合度较高，所以红利指数成为境内外投资者资产配置的重要工具之一。

境内红利指数产品自2019年起逐步扩容，至2024年7月底，境内市场上的红利指数产品有100只左右，合计规模超过1000亿元，产品以高股息策略为主。

“对于境内市场的红利指数产品来说，未来红利增长、红利质量等细分策略指数的红利产品，值得投资者关注。”金迪表示。

那么，作为长期资产配置的压舱石，红利投资目前的拥挤度如何？红利策略的优势是否能够长久持续？如何正确挖掘红利资产？

“当前红利拥挤度仍在高位，但出现小幅放缓，中证红利指数近一年拥挤度分位数为78.9%，较一周前环比减少4.5百分点。”倪赓表示，中期维度红利策略具有可持续性，一方面，政策上对分红监管要求趋严；另一方面，从宏观和产业周期来看，具备“边际变化”的资产变得越来越少了，近年来经济总需求的弹性下降，上市公司的自主行为已经朝着提高分红、降低净资产而转变。

在倪赓看来，红利策略的本质是在分子端弹性有限的情况下，寻找分母端能够依赖供给侧壁垒（好的行业格局）以维持充裕现金流，进一步提升分红能力，表现为有进一步优化的行业格局，即充裕现金流、提升分红能力、降低ROE分母。

红利指数目前有大致三个类别，分别是纯红利指数、红利加主题，比如央国企红利、红利加其他因子，比如低波、质量等。投资者应该如何挑选到适合自身的红利指数产品？有哪些具体的挑选要点？

倪赓认为，投资者根据自身风格偏好选择相适应的红利指数，可以观察指数的风格和行业暴露特征，比如：风格和行业暴露的差异，导致市场表现上，中证红利指数和上证红利、国企红利、沪深300红利的市场表现相关性较高，和深证红利指数有较明显的差异。

“此外，可以观察境外红利指数特征，不同于境内市场以红利和红利低波产品为主，美国的红利被动产品以红利质量和红利增长风格为主。数量控制方面，不是所有指数都设置有指数成分股数量上限。加权方式方面，有市值、股息率和等权重等不同的加权逻辑。分红的要求方面，相比于境内红利类指数，总体有更加精细化的红利要求，如持续分红要求5年或10年等周期，以及对于股息是否来自净利润、股息支付率等方面存在不同的限定。另外，部分指数引入了一致预期数据。”倪赓称。

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