特朗普当选是否将增加美国的通胀压力？

目前，美国即将迎来第60届大选的尾声，距离投票结束已不足90天。这场漫长而激烈的选举始于2024年1月15日的艾奥瓦州初选，历经294天的角逐，将于11月5日迎来总统选举日的最终决战。在此期间，选举舞台见证了诸多不可思议的转折，包括党内领导层的更迭以及候选人遭遇的刺杀未遂等戏剧性事件。

尤为引人注目的是，7月21日，拜登总统宣布了一个重大决定——他退出总统竞选，并全力支持副总统哈里斯接棒，继续民主党的竞选征程。随后，在8月5日，哈里斯副总统正式获得了民主党内部对于2024年美国总统候选人的提名，成为民主党的新希望。

从民意调查的细分结果来看，特朗普的民调优势在慢慢减弱，主流媒体中哈里斯的支持率慢慢扩大。

Pollyvote是根据民意调查、预期、模型和预测等四种组成方法的预测组合，目前来看，截至8月8日，特朗普VS哈里斯的预测获胜率分别为52%、48%，与7月1日拜登退选相比，两者差距有所收窄，目前特朗普仍小幅领先于哈里斯。

总体而言，本次美国大选的结果依然笼罩在较大的不确定性之中。鉴于这一背景，本文的核心焦点将转向共和党的竞选承诺，特别是探讨如果特朗普再次当选总统，他的政策可能对通货膨胀产生怎样的影响。

宽财政+紧贸易是特朗普一脉相承的政策主张。从7月8日共和党发布的2024年竞选纲领来看，包含四个重点：

①财政方面大规模减税；

②货币方面可能放松金融管制，支持比特币；

③贸易方面10%的全面关税和60%的定向关税；

④移民方面的收紧边境和遣返非法移民。上述政策共振可能明显增加美国的再通胀压力。

财政减税：减税政策如同锋利的刀刃，旨在削减企业与个人的税收负担，但同时也可能让财政赤字如同潮水般涌来。特朗普主张延长个税减税的期限，甚至推动税改法案永久化，并将企业所得税税率从21%进一步降低至15%。减税政策有望对市场造成积极影响，无疑将为企业注入新的活力，提升收入与利润，进而可能重燃通胀之火。不过本轮减税效果相对其上一任期税改（上一轮税改将税率从35%调整至21%）幅度较小，相对来说此番减税的边际效应或略显温和。

货币政策：特朗普2.0下的货币政策可能会对通胀产生负面影响。特朗普可能采取的货币政策路径，包括放松金融监管与对比特币等加密货币的支持，似乎预示着对联储独立性的微妙挑战。独立性是央行有效调控货币政策的基石，一旦动摇，不仅政策制定与执行可能遭遇波折，更可能导致通胀管理的难度升级。在特朗普低利率偏好与央行独立性削弱的双重作用下，通胀控制的难度或将进一步加大。

关税：消费者的负担。据美国国会预算办公室（CBO）的计算，第一轮贸易战直接降低2020年美国约0.3%的GDP，并使PCE通胀上行0.3%。CBO于2019年发布的专题报告认为，关税可以通过多种方式影响美国经济活动，其中第一条就是使商品价格上升（美国进口商或以更高的税后价格承担进口关税的负担，并传导给消费者）。另外，从数据上，2019 年受关税影响的进口价值仅约占美国GDP的1.8%，但特朗普上台后 10%+60%的关税政策将影响约占美国GDP的11.4%。从关税实际价值来看，第一轮贸易战总关税成本仅占GDP的0.4%，而特朗普10%+60%政策关税成本将达到1.8%，是第一次贸易战的4倍以上，这预示着更高的商品价格与潜在的通胀压力。

移民：当前移民是缓解美国劳动力市场和通胀的重要因素。疫情后移民的增加在提升劳动力供给的同时，明显缓解了低端服务业的就业缺口，就业市场出现了“量增价减”的特征，从而使得薪资同比增速下降，有助于通胀的降温。在移民问题上，特朗普政府选择了更为保守的道路。收紧边境与遣返非法移民的政策，虽然旨在维护国家安全与秩序，但也可能导致劳动力供给减少，经济增长放缓，以及工资增速与通胀的双重上升。

总体来看，综上所述，特朗普政策2.0将在保持财政支出强度的同时，通过企业减税、货币宽松、关税增加及移民限制等多重手段，共同推动美国经济的变革与发展。然而，这些政策之间的相互作用与共振效应，也可能导致美国面临更高的再通胀压力，出现高增长与高通胀并存的局面。

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