7月经济“供强需弱”特征明显，下阶段增长动能有望增强

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3月前

2024.08.15

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导读：伴随稳增长政策落地显效，8月经济增长动能有上行趋势。

作者 | 第一财经祝嫣然

经历了6月份全面回落之后，7月份经济数据有所改善，消费增速回升，但工业和投资延续放缓态势，经济运行面临国内有效需求不足、新旧动能转换阵痛显现等问题。

国家统计局8月15日发布的数据显示，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，增速比上月加快0.7个百分点；规模以上工业增加值增长5.1%，增速比上月下降0.2个百分点。1~7月，全国固定资产投资同比增加3.6%，增速较前6个月回落0.3个百分点。

国家统计局新闻发言人刘爱华同日在国新办新闻发布会上表示，从7月份主要经济指标运行情况看，面对复杂严峻的国内外环境，以及国内暴雨洪涝、极端高温等短期因素带来的扰动，在宏观政策加力实施作用下，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势。

7月以来，稳增长政策密集落地。多位专家分析，7月宏观经济中的“供强需弱”特征依然较为明显，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。伴随稳增长政策落地显效，8月经济增长动能有上行趋势。

消费增速低位回升

随着促消费政策的持续显效，商品零售有所加快，服务消费潜力继续释放，社零增速回升。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点；环比增长0.35%。

在直播电商、社交电商等新业态推动下，1~7月，实物商品网上零售额同比增长8.7%，高于社零总额5.2个百分点；占社零总额比重的25.6%，占比较上半年提升0.3个百分点。

服务消费也保持了较快增长。1~7月，服务零售额累计同比增长7.2%，增速高于同期商品零售额4.1个百分点。在暑期旅游旺季带动下，交通出行服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类消费增长较快。

民生银行首席经济学家温彬指出，7月消费增速之所以加快，主要因随着消费品“以旧换新”行动深入实施，汽车、家电、家装消费品换新需求逐步释放，加之居民暑期出行活动趋于活跃，带动休闲娱乐行业火热。此外，近两月房地产市场成交量放大，也有利于居住类消费改善。

不过，东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，7月消费增速继续处在偏低水平，显示居民消费动能较弱；当月社零环比增长0.35%，明显低于季节性水平。背后的一个主要原因是疫情疤痕效应、楼市调整影响居民消费信心。根据国家统计局最新数据，6月消费者信心指数为86.2，较上月下行0.2，连续3个月下行，明显低于100的中值水平。另外，二季度城镇居民收入增速为3.7%，较上季度下行1.6个百分点，也会在短期内对居民消费产生一定的不利影响。

刘爱华在发布会上表示，近期召开的中央政治局会议围绕促消费作出具体部署，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，特别是直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，加力支持地方实施消费品以旧换新。随着增加居民收入、增强消费能力和意愿各项政策的贯彻落实，消费市场恢复的基础将进一步得到巩固。

需求不足制约工业生产

在宏观政策加力显效、新动能加快成长以及出口带动作用增强等因素综合作用下，工业生产保持较快增长，产业结构持续优化。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%。

三大门类中，制造业增长最快。7月制造业增加值同比增长5.3%，增速高于工业总体，但低于6月0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速大幅放缓0.8个百分点至4%；采矿业同比增速加快0.2个百分点至4.6%，仍低于工业总体增速。

7月工业企业产品销售率为97.2%，较6月上升2.7个百分点，比上年同期下降0.6个百分点。工业企业实现出口交货值同比名义增长6.4%，在此前连续两月放缓后，增幅较6月回升2.6个百分点，表明出口仍有一定韧性。

刘爱华分析，今年以来，虽然国际经贸环境错综复杂，但我国外贸企业充分发挥韧性强、活力足的优势，抢抓全球贸易回暖机遇，工业品出口增长有所加快。主要出口行业中，电子行业出口交货值同比由降转升，是带动当月出口交货值增速加快的主要支撑；汽车行业出口交货值从2023年12月份以来连续8个月保持两位数增长；通用设备、专用设备、化工行业也都实现了两位数增长。

值得注意的是，汽车产量在7月份出现了今年首次同比下降。当月生产229.7万辆，下降2.4%，其中新能源汽车98.8万辆，增长27.8%。

中汽协副秘书长陈士华表示，7月车市进入传统淡季，部分厂家迎来高温休假，产销节奏有所放缓，整体市场表现相对平淡，环比、同比均呈现下降。随着以旧换新政策力度的进一步提升，乘用车和商用车均迎补贴支持。国家层面的政策加码，将进一步释放存量市场的换购需求。叠加车企新品不断投放，部分地方政府放宽限购、增发指标等多层次举措，有助于全年预期目标实现。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，从制造业PMI来看，7月份我国制造业采购经理人指数为49.4%，已低于50%，说明制造业需求较低。下一步要采取积极财政政策来拉动需求，带动工业生产回升。

关于下阶段工业增速走势，刘爱华表示，尽管面临国际环境严峻复杂、国内有效需求不足等问题挑战，但企业预期保持比较乐观的状态，7月份PMI中企业生产指数为50.1%，企业生产经营活动预期指数为53.1%，继续处于扩张区间。同时，“两重”“两新”项目加快推进有利于内需扩大，新兴产业和未来产业的发展壮大也将为工业发展提供更多动力，有利于工业保持平稳较快增长。

三大领域投资全面下行

受部分地区高温多雨等极端天气的影响，7月固定资产投资有所放缓，但总体上保持了规模扩大、结构优化的发展态势。

数据显示，1~7月，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，比1~6月回落0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。

刘爱华表示，固定资产投资增速回落，主要还是受到极端强降水和高温天气制约了建筑施工等因素的影响。但大项目支撑作用依然比较显著，大规模设备更新政策效应持续释放，继续拉动投资规模扩大。

随着制造业高端化、智能化、绿色化步伐加快，制造业投资保持平稳较快增长。1~7月，制造业投资同比增长9.3%，增速较前6个月回落0.2个百分点；对全部投资增长的贡献率为62.2%，比上半年提高4.7个百分点。其中，消费品制造业投资增长15.8%，装备制造业投资增长10.7%，原材料制造业投资增长9.3%，制造业投资支撑因素继续增强。

在大规模设备更新政策带动下，设备工器具购置投资同比增长17.0%，对全部投资增长的贡献率为60.7%；制造业技改投资增长10.9%，继续保持两位数增长，快于全部投资7.3个百分点。

房地产投资则继续探底，对总体投资增长拖累较大。1~7月房地产开发投资累计同比下降10.2%，降幅扩大0.1个百分点。据测算，7月当月降幅扩大0.7个百分点至10.8%。

红塔证券宏观研究员杨欣表示，尽管实施了多项房地产扶持政策，但市场回暖的城市数量仍然有限。多数地区仍面临供需不平衡的问题，房价持续低迷，这进一步削弱了居民的购房意愿。因此，需要进一步加大稳定房地产市场的政策力度。

地方化债的影响持续，加之部分地区高温多雨等极端天气影响施工，1~7月基础设施投资累计同比增长4.9%，增速下滑0.5个百分点。其中，水利管理业投资增速加快1.5个百分点至28.9%，铁路运输业投资放缓1.3个百分点至17.2%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，国内积极财政政策加大重点基础设施补短板力度，发挥基建投资稳增长关键作用，基建投资力度持续增大。他认为，从趋势看，随着特别国债发行使用，推动专项债资金加快使用，叠加去年下半年基建投资基数偏低，预计下半年基建投资增速有望适度加快。

王青也认为，7月底的政治局会议要求下半年宏观政策“持续用力、更加给力”，并提出“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设”等具体要求，这意味着三季度将迎来政府债券发行高峰，8月后基建投资增速可能会略有回升。

关于下阶段投资增速走势，刘爱华表示，目前“两重”“两新”等重大举措正在加快推进，未来随着超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债券以及2023年增发国债等项目建设加快推进、加快形成实物工作量，政府投资带动放大效应将持续释放。同时，企业效益的逐步改善也有利于民间投资意愿和能力的不断恢复。总的看，下阶段投资对稳定增长、优化供给的作用将得到进一步发挥。

（实习生崔梦昕对本文亦有贡献）

微信编辑 | 高莉珊

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来源：第一财经

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