A股拿什么过3000点？｜智氪

文｜黄绎达

编辑｜郑怀舟

来源｜36氪财经（ID：krfinance）

封面来源｜视觉中国

本周（8月12日~8月16日），A股大盘继续低位盘整，上证指数在周内五个交易日上涨0.74%，于8月16日收盘报收2879点；万得全A指数在本周上涨0.32%。

板块方面，申万31个一级行业中有12个在本周上涨，其中通信、银行、传媒、计算机、电子等板块涨幅居前，农林牧渔、建材、基础化工、食品饮料、美容护理、轻工等板块在本周涨跌幅居后。

本周的风格相对比较混乱，中小微盘、大盘指数都有不错涨幅，从行业的分布来看也是一眼红利。反映到风格指数、宽基指数的表现上，万得微盘股、国证2000、上证50、富时中国A50、红利指数等涨幅居前。北证50、科创100、创价值、中证500、中证380等指数涨跌幅居后。

港股方面，恒生指数在本周上涨1.86%；恒生科技指数在本周上涨0.85%。板块方面，12个恒生行业指数中有10个行业在本周上涨；其中，电讯、能源、工业、金融等板块在本周涨幅居前，地产建筑、综合这两个行业板块在本周下跌。

海外主要大类资产大多收涨，美股三大指数在本周出现了周涨幅3~5%的暴涨；黄金上涨，原油价格微跌、有色金属多上涨；美元指数下跌。

图：本周全球主要大类资产表现；资料来源：光大证券，36氪

买A股的原则之一是从宏观数据里找亮点

本周各种事件比较多，国内有7月的经济数据、金融数据，海外有美国7月的通胀数据，正好又是财报季。大量的增量的信息对市场的扰动相当明显，这也导致了A股在本周出现了看上去有点分裂、实则保守的风格倾向。

7月的经济数据从表面来看，还是延续了6月总体偏弱、结构上有分化的态势。

社零方面，必选消费因其刚性属性相对稳定；可选消费出现了相对明显的放缓，服装鞋帽、金银珠宝类的走弱程度比较扎眼；耐用品、地产链相对6月有一定的边际改善。社零的结构分化可以看到两个特点：其一是耐用品、地产链的边际改善，主要是由以旧换新驱动，这是目前恢复和扩大消费政策的重点方向之一；其二是一线城市的消费走弱更明显，可能与行业调整导致的收入预期改变有关，同时叠加地产拖累对消费的间接影响。

供给数据方面，7月规模以上工业增加值同比增速继续放缓；从结构来看，上游的采矿业主要受原材料价格景气而生产提速制，造业则是整体小幅放缓，但在结构上依然有分化。边际向好的行业有高技术产业、电子计算机通信等；边际向下的行业主要有以电力燃气为代表的公用事业、汽车、设备制造、电气机械、化工、医药等。其中，汽车、电子计算机通信、化工等行业整体的景气度都相对较高，边际上无论是变好还是变差幅度都不大。

固定资产投资虽然整体小幅走弱，基建和制造业整体上的绝对值水平依然较高，而且基建投资还在加速，制造业投资只是在边际上有小幅下降，房地产投资降幅有小幅走扩。上述结果与我国近年来的产业转型相吻合，可以说都在预期之内，月度的边际变化对整体趋势影响不大。

7月的金融数据反映的还是总需求不足的老问题，新增信贷的降幅较大，于企业部门反映的还是产业转型下的信贷投放结构优化，于居民部门主要是受到了房地产的拖累，亦与行业调整导致的收入预期变化关于，这又与消费数据形成了交叉印证。

从本周公布的7月的经济、金融数据，和上周公布的通胀数据，整体虽然都在反映了总需求偏弱的事实，但是结构上的亮点依然为投资给出了方向。自全面放开后，经济复苏的方向就已经确定，但是经济如水，升温需要时间，在内部经济转型又有外部干扰的情况下，动能切换决定了总体弱复苏的节奏与格局。

因此，在投资者的风险偏好下行的情境里，以当前经济基本面的结构特点来对映A股，成熟稳定的大市值价值股自然受到了投资者的青睐。其中，我国的红利股多数是价值风格，同时稳定的红利收益在降息周期并资产荒中的投资价值被放大，而且今年A股存在一定的流动性问题，也驱动资金流向偏价值属性的红利板块。

对于本周的经济、金融数据，不过是对目前经济形式的再度确认，故而反映到A股上，大金融、能源、公用事业等红利属性浓厚的行业板块涨幅居前，由此也表明了市场延续了近两年来的主线风格。从供给和投资数据来看，电子、计算机、通信、化工、汽车整体的景气度不错，消费数据中耐用品和地产链（主要是家电）也有边际改善，这些行业在A股亦表现的相对强势，本质上反映的还是今年A股买强基本面、买有政策扶持的投资逻辑。

海外降息交易如何影响A股？

再来看海外，美国7月的通胀数据虽然延续了回落的趋势，但略低于预期，对今年9月能否如期降息产生了一定的干扰，投资者之间由此也产生了一些分歧。就降息决策的看点而言，未来的就业数据是至关重要。

目前的海外市场，是降息交易与衰退交易交织，所以可以看到大类资产时而调整、时而暴涨，风格上是大开大合，而对于A股的影响还是在于降息的兑现上。以此为推演，美联储降息正好与我们的本轮的降息周期有一定的重合，同时对缓解汇率贬值压力也有一定的帮助。

从近年来中美两国的货币政策走向来看，特定的历史时期导致中美利差对应的调节机制暂时失效，又受到国际商贸环境的影响，两国的货币政策倾向于各打各的，关联明显弱化。本轮降息周期重合更多是历史背景使然，美联储降息对我国利率层面的影响是有的，而对于A股的影响则相对间接，A股定价还是要看自身基本面。

反映到交易层面，随着美联储降息兑现，有利于海外科技型企业的业绩释放，由此将催生对我国相关中小创企业的需求，这是由科技全球化分工所决定的。所以，届时的A股风格，可能会是红利依然是核心主线，同时一部分资金会流向弹性更大的中小创。这是因为那部分中小创的基本面随海外降息而出现了强化，同时又有估值优势，资产荒下投资者也会受赚钱效应的驱使。

值得注意的是，在之前的策略文章中，反复提到了目前市场已经预期了中小创在25年一二级联动下有一波高景气，所以可能在24年三季度末或者四季度出现抢跑行情。今年以来，中小创长期偏弱，但短期投机下的波段行情不断，未来海外降息和上述市场预期都可能是短期行情的催化剂，在目前风险偏好本身较低的市场环境里，投机交易不是说不行，而是风险敞口一定要控制好。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

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