台积电资本支出，不如去年
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阔别四年，半导体龙头台积电实体法说会18日风光登场，市场共识，台积电成熟制程投资放缓，但全力冲刺先进制程及封装等尖端技术，预估今年资本支出约300亿美元，略低于去年320亿美元。
另外，台积电2024年进行董监事改选，10席董事席次中，共有四席董事及六席独董，除董事长刘德音退休外，另三席独董因任期满三届，将同步异主，预估今年至少有四席董事及独董出现「新面孔」。
积电正值法说会前缄默期，但多家国内外法人看好补库存及AI需求的双引擎，预估今年营收将恢复成长动能，另外，三纳米制程迅速扩张，可望支撑全年营收达年增双位数目标。
法人分析，台积电未来几年将进入收获期，投资规模估计今年将落在300亿美元，自前两年的360亿美元及320亿美元逐步收敛。台积电财务长黄仁昭先前强调，资本支出规划均以客户未来数年需求及成长为考量；历经过往高速成长阶段后，将开始丰收。
法人分析，过去三年台积电资本支出占营收比重维持在5成左右波动，此举将影响现金股利之发放；未来在营收续增、支出下降之下，才有望持续提高股利之配发。
不过，这不代表台积电放缓先进制程或先进封装等发展脚步，法人认为，过往阶段性增加产能，逐渐满足客户需求，台积电研发持续进行，扩厂脚步也维持积极态度。
供应链则透露，去年台积电前五大客户分别为苹果、AMD、英伟达、联发科及高通，今年下半年开始，皆会进入三纳米时代，确立长期主流制程方向；台积电也同步扩张先进制程家族，以三纳米为例，就会延伸出N3P、N3AE、N3E分别对应不同应用，更符合客户之成本效益。
惟法人担忧，未来最大变数在于海外扩厂，虽然脚步快速，然魏哲家将扛下美国厂投资成败重担，是否可能在董事会改组之后转舵或调整时间表，尚待观察。
外资聚焦六大问题
台积电10日公布2023年全年营收为2兆1,617亿元台币，较去年同期减少了4.5%，优于预期，且达到历史次高的佳绩。管理层预期2024年营运可望恢复健康成长的水准。
市场对台积电先进制程技术在未来是否能保持领先地位存在担忧！英特尔预计今年量产18A制程（相当于台积电N3P），近期还宣布已成为艾司摩尔最新2纳米High-NA EUV 高数值孔径曝光机的买家，这种最先进EUV 每台造价逾3亿美元，ASML 预计今年只生产10台，据传英特尔已抢到6台。因此，外资也关注台积电是否能维持2纳米以下的技术优势。
众家外资对台积电2024年营收及获利预估如下：
一、2024全年营收预测
高盛预测台积电将引领晶圆代工产业营收年增低至中位数百分比，并预估台积电2024全年营收年增22%，增幅来自客户大量补单、AI 需求增量、3纳米需求以及英特尔外包扩张所致。其中，AI PC 和AI 手机将成为营收成长主要关键。
瑞银则预估2024年营收年增24%，并超越晶圆代工产业温和复苏的速度，且符合2021～2026年复合成长率15%～20%的预期。增幅原因包括英特尔CPU 外包、人工智慧GPU/ASIC 芯片需求提升、以及手机、平板、Mac 扩大采用3纳米所致。
摩根大通（俗称小摩）认为，在AI 强劲需求带动下，3纳米将在今年扩大贡献营收占比达18%，台积电全年营收成长20%。此外，5纳米同步受惠AI 加速器及5G 手机需求，年成长率达4%。
日系野村证券则较为保守，预估2024营收年增15～20%，增幅原因是有更多客户升级到3纳米。
二、2024第一季营收预估
由于每年首季为半导体产业淡季，相较第四季是智慧型手机出货旺季，通常Q1营收呈现季减。高盛预测台积电2024首季营收将季减2.9%（以美元计算），而过去5年平均降幅为6%。
瑞银预估Q1营收将季减7%（以美元计算），若以台币计算将季减10%。小摩估首季营收季减3%～4%；最保守的野村则估Q1营收季减7%～8%，也是以美元计算。
三、首季及全年毛利率预估
台积电曾于法说会表示，长期毛利率能维持53%以上，去年Q1、Q2、Q3实际毛利率依序为56.3%、54.1%，54.3%，且预估Q4毛利率约为52.5%。
近期受到不利外汇影响，众家外资均预估2024首季及全年毛利率会双降。其中，高盛预估2024首季毛利率将降至51.1%，2024全年毛利率将降至52.7%。瑞银则估Q1毛利率50.5%，全年毛利率为52.8%。
小摩认为台积电Q1毛利率将介于50%～51%之间，2024年毛利率将持平，仍维持在50%以上水准，预估值为52.8%。野村报告则指出，由于新台币升值及3纳米助攻下，预估全年毛利率约51%～52%。
四、海外扩张放缓资本支出将调降
台积电亚利桑那厂总投资金额逾400亿美元，但美国商务部的补助至今尚未拨款。外资认为台积电将推迟部分海外产能扩张，更有效率地重新分配设备，来减少今年资本支出。
其中，高盛预估2024年资本支出将从320亿美元锐减至280亿美元，年减12%。瑞银预测2024年资本支出为300亿美元。野村估计全年资本支出将介于300亿～310亿美元间，略低于前一年320亿美元。
五、AI 营收比重渐增
小摩报告指出，随着AI 开始影响半导体生态系统的各个环节，并推动半导体产业成长，台积电在产业处于领先地位，在AI 加速器芯片拥有95%以上的市占率，在设备端AI 领域则拥有80%以上市占，此市占率甚至比5G 手机产品周期（2019～2022）的主导地位还要高。小摩同步预估AI 占台积电营收占比将从2023年6%上升至2027年的15%。
瑞银则指出，台积电在未来18 个月内处于增长的最佳位置，因其在4纳米和3纳米的市占非常高，且有望受益于Edge AI 边缘运算领域的成长，提升PC、智慧型手机、行动装置、物联网等市场占有率。
六、目标价
高盛将台积电目标价调升至758元，瑞银则降至750元，至于小摩维持750元目标价，野村则维持700元。
END
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