氢能商业化进程与投资盘点

来源：清科研究（ID：pedata2017）

作者：清科研究中心

氢能凭借零排放、无污染等优势被看作最具应用前景的能源之一。

2022年以来，随着国家顶层规划设计出台，氢能上升至国家能源战略地位，氢能产业投资热情高涨，氢能在工业及交通领域应用有望率先爆发。12月5日，燃料电池电堆头部企业国鸿氢能成功登陆港交所，推动氢能热度在2023年进一步升温。

国内氢燃料电池汽车已进入示范应用关键阶段。根据中汽协数据统计，2023年全国燃料电池汽车销量为5805辆，同比增长72%，同年12月燃料电池车销量突破1000辆，主要是今年多个百台级招标项目在年底实现放量所致。同时，产业链仍面临燃料电池整车综合性能表现不足、关键零部件自主化程度低等问题。目前，燃料电池产业链降本已进入深水区，但距市场化拐点成本仍有较大距离，其中电堆是降本最关键环节。近年随着更多的厂商入局，市场集中度持续下降，同时呈现纵向发展格局，重点布局突破上游八大核心部件关键技术。

报告对中国氢燃料电池产业重点政策及产业链概况进行梳理，同时对氢燃料电池八大核心部件的成本构成、技术发展现状、技术难点及壁垒、市场格局、国内厂商进展等展开分析，研究总结其技术趋势、竞争策略等，并筛选典型案例分析。

此外，报告对2021-2023Q3期间中国氢燃料电池产业的投资规模、投资赛道、投资轮次、投资地域等展开全景分析，并筛选重点产业链环节的代表性投资事件。

产业链呈现纵向发展格局，

重点突破上游八大核心部件关键技术

目前氢燃料电池技术路线以质子交换膜燃料电池（PEMFC）为主。燃料电池电堆由多个双极板、膜电极交替叠合的电池单体串联组合构成。系统配件主要包括空压机、氢气循环泵、储氢系统等。国内受电堆技术不成熟、国家补贴窗口等因素推动，催生了独有的聚焦燃料电池系统的公司，负责将技术尚不成熟的电堆与大量BOP适配成系统，并与主机厂共同研发应用场景。长期看，该类系统公司将纵向发展，布局更具价值含量的环节。

氢燃料电池汽车产业链中，电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、气体扩散层/碳纸、空气压缩机、氢气循环系统被合称为氢燃料电池汽车的八大核心部件，是制约产业链降低成本、推进商业化进程的关键要素，也是五部委关于燃料电池汽车示范城市群政策重点支持攻关技术。电堆作为燃料电池系统的动力来源，被称为燃料电池系统的“心脏”，其成本占燃料电池系统的60%以上，是提升燃料电池系统技术水平、关键性能，以及降低成本的关键。

燃料电池电堆核心技术能力包括设计能力、加工工艺、材料创新等。其中，电堆设计能力主要包括电堆节数、反应温度、流道设计等核心参数要求，涉及电化学仿真模拟计算，需要具备较深的电化学理论基础，技术难度较高。

加工工艺包括质子交换膜成膜、催化剂加工、双极板涂层镀膜以及电池单元一致性等，涉及对基层材料的加工，对燃料电池转化效率、使用性能具有极大影响，具有较高的技术门槛。材料方面，催化剂铂含量是各家竞争的关键，其他基材各家厂商差异不大。

根据清科创业私募通 MAX数据，随着国家规划顶层设计、支持政策陆续出台，氢燃料电池行业投资热度明显提升。2022Q4发生多起10亿元以上投资事件，代表性标的企业包括国氢科技、未势科技、湖南行必达等。

2021-2023Q3中国氢燃料电池领域投资主要集中在膜电极、电池电堆、发动机系统、整车、辅助系统、制氢储氢等细分赛道。其中，膜电极细分领域投资案例占比接近25%，以质子交换膜企业为主，其次为气体扩散层、催化剂相关企业；燃料电池系统领域大额投资案例较多，投资金额占比近40%；整车环节投资金额较大，主要包括客车、物流车及重卡等商用车型；另外，辅助系统、制氢、储氢等细分领域投资案例数也较多。

根据清科创业私募通 MAX数据，2021-2023Q3中国氢燃料电池领域投资高度集中于上海、北京、江苏、广东、浙江5省市，合计投资案例数占比约82.1%。其中，上海的投资热度最高，投资案例数超过50起，占比约27.5%。