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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
今天挑选了俱乐部群内最近咨询最多的几个私募相关问题，给大家参考参考。1、周末发布的融券业务限制政策，对量化私募有什么影响？对于中性策略来说，目前主流策略是股票多头+股指空头的组合，新规主要限制融券效率与范围，对于主流的中性策略影响不大；对于指增策略来说，T0目前贡献收益比较有限，而且指增的T0是自建底仓日内回转的方式，一般不会通过融券，所以也不会有什么影响；对于折价套利策略来说，券源减少会对部分管理人有影响，大的管理人一般是折价大宗拿券后股指对冲。规模不大的管理人会融券多一些，预计会有少部分影响；部分采用融券对冲的多空策略上，可能会有一些影响，包括效率及范围新规均作了一些限制，可能直接影响到策略的成本及范围，会有一定的影响，但这部分策略不是太主流。关于这个新规对私募的影响分析，这几天会再出一篇比较详细的内容给大家聊聊，感兴趣的朋友可以关注下。中性策略需要保证持续的做空股指期货，所以基差的上涨和下跌自然也会时刻反映在产品净值中，基差贡献了中性策略大部分的波动，因此会对中性策略造成阶段性的影响。前阵子股指贴水确实较深，但目前来看，基差已经有所收敛。另外，其实对冲成本在建仓的时候就已经锁定了。因此，对于中性策略的持有，可以相对拉长周期，例如一年或以上，对于短期基差影响的波动暂时淡化一些。只要管理人的超额能力没有发生显著变化，那么中性策略也会有一定表现。首先，“抄底”对于大多数人来说其实是无意义，甚至是负面意义的。抄底，代表的是抱有赌博心理的“投机”和“贪婪”。在当下这个时点，给出几点建议。除了要结合自身的风险偏好选择策略与产品外，投资期限也是一个必不可少的考虑因素。谁都希望在这笔钱需要使用的时候，能够有一个相对符合期望的结果。短期的闲置资金，期限在三个月或者半年以内。这部分资金可以适当多考虑短期固定收益类策略或者较为稳定的套利策略。当然，也可以考虑类似广金玻色这种无敞口的FOF策略。中期的闲置资金，期限预计半年到两年上下的。可以在持有期间满足一定确定性的基础上，考虑相对有一点弹性的策略，例如中性策略（适合实际期限，也可以略带一点敞口，例如国金有敞口的中性策略，或者信弘以空气指增作为股票端，中证1000作为对冲端的中性策略），追求更高波动的也可以考虑部分表现稳定的复合策略等。长期的闲置资金，期限在三到五年甚至更久的，可以结合自身风险偏好，构建符合自身需求的投资组合。这部分资金，如果能够接受高波动，且希望能够得到一定增值效果的话，可以适当多考虑股票策略或者CTA策略。当然，考虑到持有体验，可以进一步在权益市场内部各风格之间做出一定搭配，例如500指增搭配小市值指增或者微盘量化选股等。也可以在跨市场之间进行组合，比如世纪前沿均衡风格的量化选股策略，搭配远澜红枫CTA策略。两者均为高波动资产，但利用低相关性也可以实现一定的对冲效果。其实大小盘轮动确实是很难预测的，包括强弱幅度、持续周期，这些都是短期内很难去判断的。（1）微盘现在相对于其他几个指数，确实是属于相对高的。（3）我们看微盘的投资机会，更多地是看其中长期的量化环境，机构资金还很小，量化环境好。根据历史表现，可以观察到小盘风格总体弹性是高于大盘的。而且大强小弱的周期相对会短于小强大弱，但是大盘的波动会略小于小盘。当然从另一方面讲，也可以考虑一些风格均衡的量化选股产品，比如世纪前沿这种：300成分股20%、500成分股25%、1000成分股25%，各赛道均有覆盖，确实也能够规避一定的风格切换风险。但无论如何，还是建议大家降低对于风格择时方面的考虑，可以根据自身的风险偏好，选择长期表现更符合自己需求的细分赛道，或者均衡配置的组合，以提升长期持有体验。5、不想碰主观了，如果准备买两三个量化多头产品的话，怎么搭配比较好？首先从指数相关性来看，权益市场整体波动方向有一定一致性，但波动幅度和弹性方面，各指数的存在一定分化。具体可以拉个数据供大家参考（由于沪深300超额环境不佳，并不建议在这个赛道选择指增产品，所以没有统计沪深300的相关性）如果追求搭配效果，可以在小市值/微盘赛道中选一只，中证500/1000选一只。看完以上，如果你还有其他关于私募投资上的疑惑，可以考虑加入厚雪长坡俱乐部，不仅会有专业的私募相关问题解答、产品/策略深度解析、管理人空降路演交流等丰富内容陪伴，还能给你私人诊断私募持仓，定制专属的资产配置组合建议。更多详情，欢迎关注专注私募研究的风云君。不仅有你想要的产品信息，更有免费提供专属于你的私募陪伴与长期服务～
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