2024年1月第5周及2月第1周投资总结
一、投资收益
截至1月第5周，今年的投资收益为0.8%。
截至2月第1周，今年的投资收益为-0.3%。
二、调仓换股
1、交易动作
A、三次卖出华电国际h，1次买入；
B、卖掉特别分红除权前14.02元补仓的华润电力。
C、1月份一次买入，三次卖出招行h。
D、二月份一次买入招商银行h
E、清仓紫金矿业 --- 清仓紫金矿业主要出于防守策略，持仓股中其他股票相对低估，而紫金矿业在过去几年股价表现较好，估值相对较高。从风控角度出发，清仓紫金矿业。
2、下周交易计划
备注：
就交易策略而言，我近期执行了高抛低吸和低抛低吸相结合的策略。最近在招行H和华电国际h，华润电力，上证50etf上执行了低抛低吸的策略。
低抛低吸属于我现金管理策略的一部分。这部分交易不追求高收益，追求安全及快速的交易。
三、近期重要事项
1、招行发布业绩快报，营收下降1.64%，归属母公司股东净利润增长6.22%。略微超我的预期。
2、统计局披露2023年风电及光伏装机数量，2023年新增风电装机75.9GW，新增光伏装机216.88GW。都明显超预期。
结合2024年的水电发电预测，可以预计2024年火电发电量有很大概率小幅下降。24年煤炭价格承压。
3、华电国际披露2023年业绩预报，预计全年净利润中位数为45亿。四季度净利润为0，远低于我的预期。
4、2月5号，五粮液提价50元，出厂价从969提升到1019。
四、部分持仓股点评
1、华润电力、华电国际
A、绿电部分，这是公司的成长逻辑，伴随碳中和进程，绿电很有很大的增长空间。据IEA预测，风电、光伏在世界发电量的占比有望从23年的12%提升到2050年的40%以上。
B、火电部分：23年煤炭价格对比22年有了明显下降。火电企业从2021/2022年的巨亏变成了2023年的微利。24年火电企业的面临的形势会更好一些。2分钱/度的容量电价政策正式实施，对于火电企业进行了一定的补偿。另外，考虑到23年光伏装机接近200GW，23年底风电集中装机，及24年风电、光伏装机量有望超过23年。另外，23年水电发电量比往年少，24年预计会恢复正常。以上因素大概率导致24年对于火电的需求会下降。有利于火电燃料成本下降。火电的盈利压力会减少。但是同时24年预计电价也会下调。总体上，24年火电企业有望实现2-3分/度的盈利。火电企业的盈利状态会明显改善。
华电国际经营业绩：
华电国际2022年年报：营业收入1071亿，同比增长2.34%；归属母公司股东净利润1亿。其中投资收益48亿，亏损主要是因为煤电板块成本过高导致的。
2023年一季报，净利润为11.34亿，同比增长82.3%。扣除11.83亿投资收益外，其他部分亏损约5000万。包括火电在内的其他部分还没有盈利。
上半年公司归母净利润为25.82亿，同比增长55.91%；其中投资收益22.84亿，同比下降了6.1亿。其中火电部分大致盈利3亿元。
前三季度净利润45亿；其中投资收益为31.4亿；
华润电力经营业绩：
华润电力2023年上半年归母净利润67.4亿港币；其中可再生能源部分的核心净利润为59.54亿港币；火电的核心净利润为7.26亿港币。
业绩预测：
预测华润全年归母净利润为130亿港币。
2、贵州茅台
经营业绩：
贵州茅台2022年营运收入1241亿，同比增长16.9%；净利润627.2亿，同比增长19.6%。
贵州茅台2023年预计实现营 业总收入约 1,495 亿元（其中茅台酒营业收入约 1,258 亿元，系列酒营业 收入约 204 亿元），同比增长约 17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净 利润约 735 亿元，同比增长约 17.2%。--- 23年正式年报未披露，业绩快报显示的盈利数据偏低，也有些不太合理，等正式年报再核实。
重要事项：
10月31号，茅台发布公告，提升飞天出厂价20%。这个举措基本保证了今明两年20%的净利润增速。
11月20号，茅台实施240亿的特别分红，让茅台股东在白酒的寒冬感觉到了暖意。
产能建设：
对于投资茅台来说，最为重要的地方是其产能建设信息。截至22年底茅台酒基酒产能为5.68万吨；系列酒基酒产能为3.51万吨。
2023 年度， 公司生产茅台酒基酒约 5.72 万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨
3万吨系列酒建设项目的项目周期拖的有些长。这个项目自2019年初开始，历时四年，完成了77%的项目进度。还能接受的是过程中陆续有产能释放。另外，2023年10月19号有7200吨产能建成，这个产能将在24年释放，24年系列酒产能将达到4.87万吨。困扰茅台多年的系列酒产能问题将得到解决。
茅台酒十四五技改项目是2022年12月提出，产能规划目标为1.98万吨，建设周期为4年。项目建设完成后，茅台酒的基酒产能将达到7.66万吨，产能增长34.9%。不过成品酒需要等到2030年才能上市。
业绩预测：
展望未来7年（2023-2029年），茅台的成长因子如下：
A、产能提升
2018年茅台基酒产能为4.97万吨，对应了22年茅台酒产能为4.22万吨。但是22年茅台酒实际销量为3.79万吨。即在基酒产能增长16.1%的情况下，茅台酒销量增长了4.4%。茅台22年存留了0.43万吨茅台酒。
另外2022年的基酒对比2018年也有约13.8%的增长。基酒产量的增长大致可以为茅台带来了约30%的业绩增长。
B、价格提升
茅台过去一直通过增加直销和更多销售非标酒的方式不断的提价。毕竟22年直销销量只有1.12万吨，占茅台酒总销量的占比只有30%。
我们看过去4年的一组数据，过去四年，茅台酒的销售收入提升了64.7%，其中吨价提升了41%。我们认为未来茅台还能维持这个趋势。毕竟茅台酒的出厂价和终端价格差异有2000元。
C、系列酒发力
茅台还有一个增长点是系列酒的持续发力。虽然目前系列酒的收入占比不高，只有12.8%，估计利润占比只有10%。但是过去几年，系列酒增长不错。特别是这次1935的成功推出，茅台又有了一款高端产品。二马预计未来10年，系列酒对于每年总的利润增长也可以贡献2%。
D、2030年之后
2026年开始，茅台酒的基酒产能将达到7.66万吨，产能增长34.9%。2030年茅台又将开启一段成长之路。
产品矩阵：
五粮液主品牌实施1+3战略，1是指普五，3在不同时期有所变化。
2020年9月经典五粮液上市前，3是指501五粮液，1618，低度五粮液；
在2020年9月份经典五粮液上市后，1是指8代普五，3分别指501五粮液，经典五粮液，低度五粮液。
普五是五粮液的核心大单品，目前产品升级到第八代，又叫做八代五粮液；
五粮液在主品牌五粮液之外，有四个全国性的系列酒品牌，五粮春（次高端）、五粮醇、五粮特曲（中端）、尖庄（光瓶）。2021年系列酒营收占酒类营收的20%（126亿/619亿）
目前五粮液基酒产能为10万吨，五粮液新10万吨产能建设计划如下：
10万吨生态一期工程2022年4月启动，2023年底完工，增加2万吨基酒产能；
通过技改和园区非酒项目搬迁，实现2万吨基酒产能建设，2023年底完工；
10万吨生态二期项目，2022年底启动，2024年底投产，新增6万吨基酒产能。
目前痛点：
A、普五的出厂价一直不能有效突破1000元，终端价格和飞天的差距越来越大（普五1000元/飞天3000元）。影响五粮液的成长性。
B、目前五粮液在普五提价失效的情况下，成长性抓手不够。依靠普五及低度五粮液放量来维持成长性，其成长性有些单薄。
作为全国化品牌，五粮液的销售区域比较均衡，在西部、东北、南部、北部、中部都有规模销售。其中西部和东部为五粮液的优势市场，合计销售规模占五粮液总销售规模的约60%（2022年上半年财报数据）。
2023年五粮液的增长点：
A、普五放量；
B、低度普五在部分区域市场上量；
C、五粮春在次高端市场突破；
以上三个增长点，主要是依靠前两个。23年上半年五粮液销量增长15%，和低度酒放量关系很大。
经营业绩：
2022年五粮液营收为739.7亿，同比增长11.72%；归母净利润为266.9亿，同比增长14.17%。
2023年一季度，五粮液营收为311.4亿，同比增长13.03%，归母净利润为125.4亿，同比增长15.89%。
五粮液22年分红率从50%提升到55%,小幅超预期；
上半年五粮液营业收入455.1亿，同比增长10.39%；归属于上市公司股东的净利润170.4亿，同比增长12.83%。其中二季度净利润为44.95亿，同比增长仅仅为5.1%。对比一季度15.89%的增速出现了大幅的下滑。
五粮液的三季报非常漂亮，有些出乎意料。其中三季度营业收入为170.03亿，同比增长16.99%。归属母公司股东净利润57.96亿，同比增长18.57%。前三季度营收增长12.11%，规归母净利润增长14.24%。
总体上，五粮液目前面临一定的增长困境。在经济缓复苏大背景下，五粮液增长抓手过于单一。中期成长性有压力。
2024年五粮液经营策略：
普五控量、缩量挺价，低度五粮液和1618放量。
4、招商银行
经营业绩：
2022年，招商银行度过了非常艰难的一年。在总资产规模增长9.62%的情况下，营收增长了4.07%。利息收入相对表现更好，增长7.02%，非息收入微降0.65%。非息收入占比对比21年下降了1.7%。净利润增速不错，达到了15.09%。
2023 年，招商银行实现营业 收入 3,391.23 亿元，降幅 1.64%（其中非息收入下降1.65%）；归属于本行股东的净利润 1,466.02 亿元，同 比增加 85.90 亿元，增幅 6.22%。截至 2023 年 12 月 31 日，本集团资产总额 110,285.00 亿元，较上年末增加 8,895.88 亿元，增幅 8.77%；不良贷款率 0.95%，较上年末 下降 0.01 个百分点；拨备覆盖率 437.70%，较上年末下降 13.09 个百分点；
招行的几大核心业务：房地产按揭、信用卡、财富管理都存在不小的压力，而且不是短期压力。房地产按揭面临增长放缓，息差收窄的压力；信用卡面临经济缓复苏压力；财富管理一方面受经济增长影响，在基金销售方面，非银机构展示出了比银行更强的竞争力。因此，中期（五年）看，招行将进入中低速增长模式，增速低于10%。如果未来经济企稳，不继续降息，预计招行2024年底息差才能稳住。
由于存量房贷降息自2023年9月底开始实施，我们预计招商银行2024年将继续面临净息差收窄的局面。二马预计2024年招行的净利润增速将低于2023年，预计为3-5%。
五、交易策略
1、贵州茅台的交易策略
2、五粮液的交易策略
3、华润电力、华电国际的交易策略
低抛华电国际h三次，低吸华电国际h一次，波段收益为0.18元/股。
4、招商银行的交易策略
2024年低抛招行三次，低吸两次，波段交易收益为0.59元/度
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