来源：21世纪经济报道

当前既不是通缩 

也不是“流动性陷阱”

5%的增长目标兼顾了需要和可能

《21世纪》：政府工作报告提出，今年经济增速目标为5%左右，如何理解这一增速目标的设定？

尹艳林（全国政协经济委员会副主任）：经济增长目标怎么定，各方面都很关注。虽然前期各机构预测低于5%，但经济专家普遍建议要提出更积极的指标，以引导市场预期。政府工作报告提出经济增长预期目标5%左右，综合考虑了国内外形势和各方面因素，兼顾了需要和可能，考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求。由于去年基数抬高，实现今年预期目标并非易事，需要政策聚焦发力、工作加倍努力。

《21世纪》：如何看待当前的经济形势，下一步宏观政策应如何发力，如何理解今年的财政货币政策取向？

尹艳林：过去的一年，面对异常复杂的国际环境和艰巨繁重的改革发展任务，党中央团结带领全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，推动我国经济实现回升向好，全年主要预期目标圆满实现，国内生产总值（GDP）比上年增长5.2%。无论是纵向比还是横向看，这都是不错的增长业绩。虽然国内物价持续低迷，去年CPI上涨0.2%，PPI下降3%，核心CPI连续四年低于1%，但随着经济动能持续恢复、各项政策接续推出、政策效应逐步显现，我国有条件、有能力巩固和增强经济回升向好的态势。

当前，经济景气企稳，制造业PMI景气水平保持大体稳定，1月制造业PMI较上月回升0.2个百分点至49.2%，在连续3个月下滑后有所改善；2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张步伐继续加快。2月份，综合PMI产出指数为50.9%，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。总的来看，我国经济整体正处于自然恢复过程，已稳步迈上复苏轨道。

为巩固和增强经济回升向好态势，要加大宏观调控力度，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要适度加力，2024年赤字率按3%安排，与2023年年初预算持平。安排新增地方政府专项债券3.9万亿元，规模比2023年增加1000亿元。优化地方政府专项债券投向和额度分配。从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。这都有利于增强社会预期、提振市场信心。货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2024年保持社会融资规模、广义货币供应量(M2)同经济增长和价格水平预期目标相匹配，不仅考虑经济增长因素，也考虑合理价格水平因素，将有利于推动市场物价回到合理水平，更好满足实体经济发展需要。

既不是通缩，也不是“流动性陷阱”，而是需求不足

《21世纪》：货币政策方面，去年中央经济工作会议和今年政府工作报告均提出，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，如何理解这一定调的变化？过去几年M2、社融增速大幅高于名义GDP增速，如何看待这一现象？

尹艳林：中央经济工作会议强调，“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，与2022年的表述相比，将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”，体现社会融资规模、货币供应量不仅要和GDP增速相一致，还要和物价水平预期目标相一致的要求，强调了货币政策在稳定价格水平预期方面的重要作用，物价水平或成为下一阶段判断货币政策是否有效的重要因素。目前我国物价水平偏低，这就决定今年社会融资总量的增速，在名义GDP增速基础上，要有进一步提升，从而提供足够有效的流动性。

过去几年，M2、社会融资增速大幅度高于名义GDP增速，2022年M2增速高于名义GDP增速6.5个百分点，2023年M2增长9.7%仍高于名义GDP增速5.1个百分点，这看似流动性增长很快，但实则经济增长与货币增长的差距在不断扩大。这也表明，在经济循环不畅的情况下，托举同样的经济增长需要更多的货币支撑，且边际效率会递减。之所以出现这种情况，是因为货币投放后没能进入实体经济，最终消费者、投资者和生产者都感受不到货币。

《21世纪》：2023年我国物价整体比较低迷，外界对中国经济通缩的担忧增多。2024年中国经济是否有通缩的压力？

尹艳林：当前市场上确实存在对通货紧缩的担忧，学界对此有不同看法。但也有的认为，现在是流动性陷阱。我初步认为，这既不是通缩，也不是“流动性陷阱”，而是需求不足的表现，是阶段性现象，未来一个时期市场物价将会回归合理水平。通货紧缩是指货币数量的减少，导致需求不足、价格下降。而目前我国货币增长速度并不低，2023年末，广义货币供应量M2余额和社会融资规模存量分别增长9.7%和9.5%，全年人民币贷款增加22.75万亿元，比上年多增1.31万亿元。在GDP只有5.2%的增速下，货币增发这么多，而价格仅上涨0.2%，这不叫通货紧缩，也不叫流动性陷阱。

首先，中国尚不具备出现“流动性陷阱”的体制条件和市场条件。所谓“流动性陷阱”，指的是在零利率甚至负利率条件下依旧没有有效信贷需求的现象。但当前我国面临的实际问题则是中小企业贷款难、贷款贵。因此当前物价下行并非流动性陷阱。其次，当前物价并未出现恶性循环。尽管国内PPI连续负向下滑，但CPI仍然保持1%以内的上涨，经济尚未达到通缩的状态，而只是反映出当前国内需求不足，值得高度重视。我国上世纪90年代曾出现过一次较长时间的物价下降情况，生产资料价格从1996年4月开始进入负增长，到1999年12月连续45个月同比下降，消费品零售价格指数自1997年10月进入负增长，到1999年12月连续27个月同比下降，那次价格下跌持续了3年多时间。同那次相比，现在的情况要好得多。

中央政府负债仍有进一步提升空间

《21世纪》：政府工作报告提出，研究储备政策要增强前瞻性、丰富工具箱，并留出冗余度，确保一旦需要就能及时推出、有效发挥作用。从中长期来看，中国财政货币政策的空间还有多大？

尹艳林：国际公认的国债负担率的警戒线为发达国家不超过60%、发展中国家不超过45%。2023年，我国国债余额占GDP比例仅为23.8%，这一比例与其他主要经济体，尤其是发达国家相比并不算高。若以国债余额占GDP比例不超过45%估算，我国国债的发行空间还有约26.7万亿元。可见，我国增发国债的潜力还不小，中央政府负债仍有进一步提升的空间。

《21世纪》：去年以来通过特殊再融资债置换隐性债务，地方债的风险得以缓释，但总体看地方债务压力仍不小，今年如何进一步化解地方债风险，中央和地方债务结构如何优化？

尹艳林：根据政府工作报告和有关部门的安排，今年进一步化解地方债风险，主要是统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监管体系。加强融资平台债务监测预警，分类推进地方融资平台转型。

从全球比较看，我国政府整体的债务率并不高，中央政府的债务仅占20%左右，而地方政府的债务占80%左右。下一步，要适当提高中央政府国债占比，相应减轻地方债务负担。比如，地方公共服务的收支差由地方一般债支持，有专项收益的项目通过地方专项债支持，缺乏项目收益但属于国家重大建设的工程通过超长期特别国债支持。■