宏观市场 | 规范存款“手工补息”如何影响流动性?——货币政策与流动性月报
货币政策,流动性
货币政策和流动性前瞻:4月8日,自律机制规范银行存款“手工补息”行为,要求银行于2024年4月底前完成整改。那么,如何看待规范存款“手工补息”对近期流动性的影响?
4月末短端利率和NCD利率均出现上行。4月下旬,国有大行质押式回购净融出余额持续下降,较税期结束减少6000亿元以上,可能反映了规范“手工补息”后,银行出现短期负债缺口。因此,4月NCD净融资上升,加之境外机构配置力量减弱,推动NCD利率自底部回升。
规范存款“手工补息”对银行负债的影响规模和时间有多长?根据4月下旬国有大行融出余额下降的规模估计,同时考虑到协定存款按季付息,预计受到影响的存款大致在一个季度左右完成调整,则合计影响的银行负债规模可能达到1.5万亿元以上。
规范存款“手工补息”,可能推升NCD发行需求,NCD利率自底部回升。预计5月政府债净融资规模1.3万亿元,5月至6月,专项债发行有望加快,超长特别国债可能开始发行。在央行提示长端利率风险、美联储降息推迟的背景下,货币政策在短期内宽松的必要性降低,NCD利率可能温和回升。
4月流动性回顾:4月末短端资金利率上行,NCD利率自低点回升。4月初,短端资金面延续均衡态势,1年期股份行NCD利率继续下探至2.0%附近;4月税期资金面较为平稳,4月下旬,DR007由1.85%左右上行至2.10%左右,1年期股份行NCD利率也自2.0%附近的低位回升。
5月流动性展望:5月政府债供给压力上升;同时,规范“手工补息”对存款的影响可能延续,推升NCD融资需求。5月国债到期规模较小,国债净融资规模达到7000亿元左右,专项债加快发行,地方债净融资6000亿元左右,预计政府债合计净融资规模1.3万亿元。
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