详解宁德时代年报：走过冲刺期，进入阵地战｜焦点分析

宁德时代交出了一份堪称完美的答卷。

3月15日，宁德时代发布2023年财报，报告期内，宁德时代营收首次突破4000亿大关，同比增长22.01%，净利润也首次超过400亿，达441亿元，同比增长43.58%，公司整体毛利从2022年的20.25%提高至22.91%。

再加上此前摩根士丹利对宁德时代的评级调为超配，一切的迹象都在表明，这家股价低迷了大半年的电池龙头，终于迎来触底反弹。在财报发出之后，3月18日，宁德时代单日大涨5.5%，站上8400亿元。

为了保证利润和市占率，宁德时代开始变得更加“务实”。

2023年上半年，车市惨淡，锂价闪崩，宁德时代的产能利用率跌至60%，动力电池产能过剩席卷全行业。因此，下半年开始，宁德时代有意识的对产能进行调节，减少不必要的扩建，提升开工率，以追求利润，减少成本支出。

同时，在研发端，宁德时代近三年来推出的新技术，除了凝聚态电池以外悉数量产装车。在产品布局上，宁德时代开始用更具性价比的铁锂产品维持市场份额，并且对车企“放下身段”，成效显著。

但更加“务实”的宁德时代，也正逐渐褪去“卡住车企脖子”的光环。明面上，财报营收、净利润创新高，但同比增幅却比往年大减，在产能过剩的局面中，这意味着宁德时代的业务已经走过了冲刺期，进入了阵地战。

在这场阵地战中，宁德时代要时刻警惕着产能问题，保证利润，稳住二级市场的估值；同时要用性价比更高的产品，守住国内市场基本盘。 

2023年，宁德时代全年营收4009亿元，但同比增长仅有22.01%。与2022、2021年的超过150%的营收增速相去甚远。

全年441.21亿元的净利润，同比增长43.58%，虽然十分可观，但较之2022年92.89%和2021年185.34%的增速也相形见绌。

宁德时代的市场份额已经到了一个稳定期，营收和利润增速很难再有指数级增长，再加上产品价格不断下降，宁德时代也正在调整经营策略。

首先，宁德时代的存货压力正在减小。宁德时代在2022年和2023年都保持了70GWh的库存，但产销两端却大不相同。2022年，宁德时代生产了325GWh的电池，销售289GWh，2023年，宁德时代生产了389GWh的电池，却销售了390GWh，2023年的销量要大于产量，证明在手订单充足，完全不用担心库存压力。

2023年，宁德时代的产量端同比仅增长19.69%，销量端却同比增加了34.95%。宁德时代在有意控制产能，生产更少的电池，卖出更多的电池，将产能利用率拉满，这样在几乎没有存货压力的情况下，毛利率的表现也会更加出色，经营压力也会更小。

财报同时显示，2023年末，宁德时代的存货仅有454.34亿元，回到2021年底的水平。彼时仍是动力电池供不应求的阶段。

图源：宁德时代2023年年报

其次，调整产能。2023年全年，宁德时代的总产能有552GWh，在建的100GWh。上半年，宁德时代的产能利用率只有60.5%，通过下半年的努力，宁德时代全年的产能利用率拉高至70.47%。

宁德时代对产能扩建的投入也开始放缓。2023年，宁德时代的资本性支出（用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）为336.25亿，五年来第一次出现同比负增长，比2022年的482.15亿元同比减少了30.26%。

由于动力电池的增量竞争从2023年开始直接转换为存量竞争，行业产能出现过剩情况，宁德时代也及时止损，调整产能规划，停止扩建转为提升现有的产能利用率。

支出减少，销售量仍稳固增长，让宁德时代的现金流更加健康。2023年，宁德时代经营活动产生的现金流量净额较上年增加316.17亿元，增长51.65%，财报给出的原因是销售规模增长，销售回款增加。

同时，公司投资活动产生的现金流量净额由2022年的净流出641.40亿元，变成2023年的291.88亿元，大大减少，这显然是减少了产能扩建。

图源：宁德时代2023年年报

双重手段下，宁德时代获得了更健康的现金流。为了在接下来的阵地战中有更加持续的火力，宁德时代也开启了一份高达220亿元的分红派息方案。宁德时代拟以年度现金分红和年度特别分红合计派发现金220.6亿元，接近净利润的一半。即便如此分红之后，宁德时代的现金流依旧有超过800亿元，几乎与2022年持平。

大手笔的分红也让更多的股东们相信宁德时代，这也包括在宁德工作的研发人员们。

截至2023年，宁德时代拥有研发人员20604人，其中，博士学历的361人、硕士学历的3913人。2023年宁德时代投入研发费用达183.56亿元，同比增长18.35%。

宁德时代的技术领先优势是客观存在的，财报指出，第一代钠离子电池、以及 M3P 电池都已在奇瑞车型上实现量产，峰值 5C 快充的麒麟电池与理想合作实现量产，神行电池即将配套多家车企。除了能量密度高达500Wh/kg的凝聚态电池目前在行业中确实存在技术难题以外，宁德时代几乎没有技术期货。

宁德时代一直倾向于用更少的人，来产出更多的价值。2023年，宁德时代全球拥有11.61万人，比2022年的11.89万人还少了约2700人，但产能上，2023年宁德时代的电池销量达到390GWh，同比增长 34.95%。

进入到2024年，宁德时代没有了存货压力，在维持住产能利用率和对上游材料拥有议价权的双重优势下，宁德时代已经做好了打一场持久战的准备。

当然，宁德时代的战争对象并不是二线电池厂。对于坐拥全球动力电池市场份额36.8%，国内动力电池市场份额44.5%的“宁王”来说，二线电池厂的崛起从来都不是致命威胁，宁德时代需要面对更加强劲的对手——比亚迪。

2023年，比亚迪销售了302万辆新能源车，这些汽车全部搭载了由弗迪电池自产自供的磷酸铁锂电池，同时比亚迪的动力电池装机量也迅速上升，宁德时代一度在单月磷酸铁锂装机量上被比亚迪反超。

此前，2021-2022年，宁德时代在国内的动力电池市场份额基本在50%左右。2023年，由于比亚迪的崛起，宁德时代的装机量出现短暂下滑，尤其在磷酸铁锂电池上，从此前的40%左右的市场份额，下滑至34.01%，全年国内市场份额也下滑至43.11%。

再加上新能源车行业因为价格战的原因，对价格更便宜的铁锂电池需求量大增，铁锂电池本身的倍率性能等也逐渐改善，导致其在行业内比三元电池更受青睐。

宁德时代这家以三元电池起家的动力电池公司，2024年开始也大规模向客户们兜售磷酸铁锂电池。

36氪此前曾独家报道，宁德时代正在向车企推广173Ah的VDA规格磷酸铁锂电芯，标配2.2C倍率快充，走大单品路线。24年中旬有几家车企都会切换到这款产品。与此同时，支持4C倍率的神行电池也正广泛被车企纳入采购范围。

随着2.2C铁锂电池与神行电池的铺开，宁德时代的铁锂装机量也迅速回暖，2024年1-2月，宁德时代的铁锂装机量为12.81GWh，国内市占率回到41.75%。在1-2月国内动力电池总装机量上，宁德时代的市场份额也回到了51.75%。

宁德时代的市场策略已经非常明显，在高端三元市场，用市面上几乎没有竞品的麒麟电池占据话语权，而铁锂市场，则采用低价模式迅速铺开，以稳定市占率。

宁德时代的策略在于稳住国内动力电池市场基本盘，因为海外市场和储能市场的短期内并不能见到卓有成效的增量。

在宁德时代深耕数年的欧洲市场，建厂投入大，但产出太慢。财报显示，宁德时代的德国图林根工厂，规划产能14GWh，自2019年开建，累计已经投入超120亿元，但状态仍是“建设中”。

难度稍小的匈牙利工厂也刚开始投入建设，2023年投入了超10亿元资金，但这个规划产能100GWh的大型工厂，显然离建成还有很长一段时间。

在美国市场，宁德时代董事长曾毓群在财报会议上乐观表示，“客户CEO跟我说商业关系会远远长于两国政治关系，政治关系随着政客上上下下，都会有变化的，商业关系，比婚姻还牢靠。”但现实情况如何，宁德时代在与福特合资的工厂中能取得多少利润，仍是个未知数。

而储能市场的表现则远不如预期，SNE Research数据显示，2023年全球储能电池出货量185GWh，同比增长仅有53%。

2023年，宁德时代的储能电池系统销量为69GWh，同比增长46.81%。储能业务营收占全年营收比重为14.94%，较2023年的13.69%并无太多增长。

因此，在增量业务预期较差的情况下，保住国内市场基本盘，是宁德时代在2024年必须要完成的任务。

虽然目前中国市场的新能源车渗透率放缓，但长期来看，汽车市场对电池的需求会一直增加，对单车带电量的需求也会增大。

一方面，PHEV对电量的需求越来越大，理想L系列车型，问界M7，以及更为平价的零跑C01、C11的超级增程版，最大带电量都突破了40度。大电量PHEV车型正在被市场所追捧，似乎只有这样才能彻底解决里程焦虑。

另外一方面，智能化技术的发展，更大算力芯片的逐渐装车，同样对汽车带电量提出了更严苛的要求。宁德时代在财报会议上指出，“长期来看纯电会是最终方案，因为无人驾驶场景下纯电才能满足相应的续航要求。”

因此，对未来的市场需求并不用太过担心。宁德时代想要在这场阵地战中取得最大程度的战果，需要极大的耐心，继续投入研发，稳住市场，等待机会。

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