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成长股跌成了价值股后,风格钟摆即将回摆?

成长股跌成了价值股后,风格钟摆即将回摆?

7月前
风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
作者:就叫姜诚
来源:雪球

近三年成长股整体表现落寞机构重仓的尤甚不少大盘股跌成了中盘股中盘股跌成了小盘股甚至微盘股共性是在估值水平上从成长股跌成了价值股近期机构重仓成长股强势反弹无论是北上的还是南下的资金集中买入前期超跌股成为共识风格的回摆似乎已经开始

我倒觉得不必刻意从交易层面来解释回摆的合理性因为便宜的价格从来都不是上涨的理由越跌越买不是趋势投资的行为特征追涨杀跌的右侧交易才是股价的拐点是左侧投资者买出来的左侧投资者不介意买了会不会涨而是买得是否物超所值所以真正的问题不是风格是否回摆而是是不是物超所值了

跌了这么久一定有被错杀的好东西值得被重新拥有了这是个概率判断但成长股跌成了价值股是否就意味着整体性低估这个问题需要商榷

很多人对估值的理解是从股市中学的而不是教科书如果一进股市就发现成长股总是比价值股估值高他或许会觉得这就应该是常态因为存在即合理如果他又学过一些有效市场假说就会更加坚信成长股应该比价值股估值高因为市场不会错但一个现象的存在只说明有它的成因未必长期合理有效市场理论也只是个假说取决于如何定义有效两个字

如果我们把股票价格对股票价值的准确反映定义为有效就会发现市场长期是无效的因为几乎没有哪一个时刻价格是准确反应价值的否则股价就不会上蹿下跳总不能说一个企业的长期价值也是上蹿下跳的吧

经典的投资理论还告诉我们估值应该是一个主观判断而非客观标准即便两个人对一只股票基本面的长期展望完全相同他们的估值结论也未必相同一只股票值多少钱还取决于要求收益率要求收益率是主观的取决于个人的风险偏好以及贪婪程度比如我我的风险偏好是很低的贪婪程度却很高所以我的要求收益率很高就不会轻易接受高估值股票如果你的风险偏好很高贪婪程度很低以很高的估值买股票也不一定错

如何给成长股估值要比较公司的资产回报率和我们自己的再投资收益率的高低自己的再投资收益率就是要求收益率也是机会成本举个例子假如你的要求收益率是15%一个成长股的长期ROE如果低于15%你就不要以超过6.6倍PE的价格买它无论它的成长空间有多高反之如果它的长期ROE高于15%且有不俗的增长空间就可以考虑以更高的估值买它比如8倍10倍甚至15倍市盈率要看ROE和增长空间而定

假如你的要求收益率只有5%巴菲特和段永平老师就一直能够接受这么低的收益率那对估值水平的要求就可以低一些比如一家公司的长期ROE只要不低于5%就可以给他20倍的估值再有些内生增长也可以给得再高些

简而言之参照历史估值水平来判断当下是否便宜不是个好办法答案还得向自己的内心去找你觉得值它就值觉得不值再便宜也不值

同样的东西买得贵了潜在收益就低这是最朴素的道理WIND资讯2003年以来的数据表明四种风格长期收益的排序是大盘价值>小盘价值>小盘成长=大盘成长这或许表明成长股长期来看是被系统性高估了当然真正物超所值的成长股一定有而且长期看最高回报的股票也一定出自成长股而非价值股所以作为研究上的追求对优质成长股的研究是值得花费精力的只是下手时还要听从自己内心的召唤少猜测市场热点

以上内容仅代表个人观点不作为投资建议请大家理性

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来源:雪球

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