为什么是电力设备出口高景气？

核心观点

能源转型+老旧更换+AI算力推动电网投资大周期：全球能源转型的背景下，电网建设正在成为制约清洁能源转型的瓶颈，新能源正在倒逼电力系统的建设与更新；欧美等老牌资本主义国家早期的电力基础设施绝大多数已经超过其使用寿命，外部因素驱动下大规模替换正在路上；未来AI算力的用电需求成倍增长，存在用电短缺的预期，亟需电网投资的加大；

中国引领全球增量市场，欧美主导全球存量替换市场，未来两年全球电网投资即将加速；

变压器和智能电表为业界一致看好的出海产品，我国输电环节比较特殊，近十年投入较大；

国内电力设备公司近两年海外业绩增速明显，存在可持续性，未来保持看好。

推动电网投资大周期

1.当前：电网在清洁能源转型的当下重要性日益突出

第二次工业革命以来，电力在经济发展中发挥着极其重要的作用，是家庭、工业和服务业的重要基础。电网（Electricity Grid，通常包括输电、变电和配电）作为电力系统的重要支柱，为国民经济的发展和人民的日常生活提供着必要的保障。当前，随着清洁能源转型的推进，电力的作用再次被提至高位，使得电网对社会和经济的重要性更加突出。

然而，清洁能源的转型步伐在不断加快，如果没有足够的电网将新的电力供应与需求连接起来，清洁能源的过渡就有停滞的风险。

2.过去：老牌发达国家电力设备更换期限已至

目前，全球正处于一个电力设备更新换代的大周期中。特别是在欧美等老牌发达国家，其电力基础设施的建设早在第二次工业革命时期就已大规模展开，但现在这些设备多数已超过了其设计的使用寿命。

例如，变压器(Power transformer)的推荐使用年限通常为30-40年。若按第二次工业革命的20世纪60年代计算，目前许多老牌资本主义国家中广泛使用的变压器已经服役了超过40年，迫切需要进行更换。架空电缆和地下电缆的使用寿命相对较长，分别为40-50年和50-60年，且通过定期保养或更换老旧设备，可以延长使用期限，增加了对变压器和断路器（开关）的需求。

根据IEA的统计，2021年欧美日等发达国家输配电网已有超过半数在20年以上，中国等发展中国家这一比例明显下降。当前的电力设备更换需求更多的存在于第二次工业革命以来的老牌发达国家，而发展中国家更多对应的是新增需求。

注：Tx：输电transmission lines，指的是高压电力从发电站输送到变电站或跨越大区域的过程。Dx：配电distribution lines，指的是从变电站将电力以相对较低的电压传输到终端用户（如家庭、企业等）的过程。

3.未来：AI算力需求加速电力投资大周期

据了解，美国的电网运营主体多为私营企业，这些企业在市场成熟期往往对高额的资本开支持保守态度，导致了电力设备更新工作的延迟。

随着当前人工智能技术对计算能力的需求指数级增长以及新能源建设的并网需求不断推进，这两大因素再次推动了电力设备投资的大周期，尤其是在AI增长迅猛的美国。叠加大基建和制造业回流，近期美国对以变压器为主的一次设备需求格外强劲。

2024年3月，马斯克曾在博世互联世界2024大会提及，算力似乎每6个月就会增加10倍，很明显，变压器接下来就会陷入短缺（“Then，it was very easy to predict that the next shortage will be voltage step-down transformers”），接下来陷入短缺的将是电力，到明年，我们就没有足够的电力来运行所有的芯片了（“Then，the next shortage will be electricity......I think next year，you'll see they just can't find enough electricity to run all the chips”）。

该事件当时引起了广泛的关注与谈论，或许言论只能代表个人的主观观点，但美国自2022年来暴涨的变压器进口额已经能够说明事实。2022年以来美国变压器进口规模大幅提升，2023年进口额达58.11亿美元，同比增长45.5%。

当前的市场和技术发展态势表明，更新旧有电力设备，不仅是技术和经济的必然选择，更是顺应未来发展趋势的战略决策。

中美欧占全球发电

市场六成份额，中国增速较快

1.全球发电量超过半数增长由我国贡献

21世纪以来，全球发电量处于不断上升的趋势之中，尤其以中国为主的发展中国家增速较快。

据统计，2022年全球发电量达到了29165.13太瓦时（即29.2万亿度），2000年全球发电量为15563.88太瓦时（即15.7万亿度），几乎翻了一倍。

分地区而言，中美欧长期占据全球发电市场六成左右的份额，依然是全球电力系统的主体。2000年至2022年，全球发电量增长了13.5万亿度，中国发电量增长了7.5万亿度，超过半数的增长由中国贡献。相反，欧美国家由于工业基础较为成熟，发电量暂无太大变化，以存量市场为主。

2.双碳背景下输配电投资未来增长显著

根据IEA的数据，2016-2022年全球输配电的年平均投资在3000亿美元以上，在已宣布的承诺情景下，2023-2030年全球输配电的年平均投资将达到5000亿美元，2030年当年的投资或将超过6000亿美元，是当前的两倍以上。2030年后，输配电的投资将再次加速，2031-2040年年均投资将达到7750亿美元。

注：APS (Announced Pledges Scenario)：宣布承诺情景，假设所有国家将实现他们已公开宣布的能源和气候目标。NZE (Net Zero Scenario)：净零排放情景，是一种理想情况，假设全球将采取必要措施以到2050年实现净零碳排放。

四

变压器和智能电表

为业界一致看好的出海产品

1.电力系统构成

电力系统的构成可以分为发电侧、电网侧和用电侧三个方面：

发电侧：包括各种发电站，如火力、水力、核能、风力及太阳能发电站。这些设施负责将不同形式的能源转换为电能，供电网使用。

电网侧：涉及到输电和配电系统。输电系统通过高压线路将电力从发电站传输到变电站；配电系统则将电力从变电站经过一系列降压过程，最终输送到用户。电网还包括了必要的调控和保护设备，如变压器、断路器和继电器。

用电侧：最终用户使用的电力设备，可以是家庭、工业或商业设施中的各种电器和机械，如电灯、电脑、大型机械及生产线设备等，这些设备直接消耗电网提供的电能。

这三个方面共同构成了完整的电力系统，保障了从电能生成到消费的高效与安全。

2.变压器和智能电表为业界一致看好的出海产品

就全球而言，发电侧的电力设备更多的跟随火电、水电等实际产业，而在电网侧的输电环节，目前全球的存量市场绝大多数已被成熟的跨国企业占据，如：西门子、施耐德、ABB等等，且输电环节的市场规模（公里数）远不及配电环节，中国企业的市场空间非常有限。

根据IEA的数据，近十年电网侧的增长主要在发展中国家的配电侧。

当前，业界一致看好的电力设备出海产品主要集中在电网侧的配电环节，以变电器和高压开关为典型产品。此外，用电侧的智能电表也是信息时代+能源转型背景下具有代表性的出海产品。

根据我国出口数据，变压器是金额占比最高、增速较快的出口产品，2023年出口金额达到50.29亿美元，同比增长19%，所有地区都快速增长；电表2023年出口金额为14.11亿美元，同比增长17.8%，主要由非洲和亚洲贡献，总量不大，处于波动上升的过程中；其他方面，开关类增长较为稳定，断路器、继电器、电容器等增长幅度并不明显。

电网的主要构成仍然是线路、电缆和变压器容量，但数字技术的投资重要性日益增加，从2016年的约12%增至2022年的约20%。随着分布式能源资源（例如电动车、小型可再生能源电厂和电热泵）及新活跃参与者（例如聚合商和生产消费者）数量的增加，系统运营商需要实施新的数字解决方案，以增强对电网的可观测性，实现能源流的实时监控和控制，尤其是在配电网，2022年约有75%的数字投资用于此。

随着可再生能源分布式发电的渗透率提高，电网内能源流动方向变得不可预测，这需要部署新的数字技术。发达国家对智能电表的替换需求以及发展中国家对智能电表的新增需求由来于此。根据IEA的数据，近年全球对智能电表(Smart meters)的投资额处于稳步增长阶段，智能电表在电网投资中属于配电侧。

3.我国的输电环节比较特殊，近十年投入较大

根据IEA的数据，过去十年中，我国输电电网公里数的增长在全球占首要地位，而欧美日这类老牌国家输电增长十分缓慢。配电方面，我国稍落后于印度和东南亚地区，但依然领先于老牌发达国家。

我国的输电线路快速提升与其特有的地理和社会经济条件密切相关。由于国土辽阔，尤其是西部地区的丰富新能源资源与东部的高能源需求之间存在明显的地理和供需差异，因此需要建立强大的跨区域输电网络来实现“西电东送”。此外，中国的城市化进程相较于发达国家还处于发展阶段，城乡之间、区域之间的电力需求不均衡进一步推动了输电系统的升级改造。同时，中国仍有大量农村人口，这也促使政府不断加强农村地区的电网建设和改进，以确保电力供应的公平性和可靠性。

在我国，高压电力传输主要使用交流电，因为传统上交流电的变压设备可以更有效、成本更低地进行电压级别的转换，适合大范围的电力网络分布。然而，近年来，随着技术进步，特高压直流输电（HVDC）也越来越多地被用于长距离和跨区域的电力输电，因为它能减少输电过程中的能量损失，提高输电效率。

五

国内企业出海未来可期

就变压器而言，据海关数据显示，2021-2023年出口金额分别为34.40/42.23/50.29亿美元，同比增长12.02%/22.75%/19.07%，2022年后开启高速增长。同时，就2024年3月的最新数据，单月出口额达到4.66亿美元，同比增长23.47%，

同时，近两年国内主营业务包括变压器、智能电表等电力设备出口的上市公司业绩增速（包括总营收与海外营收）增长显著，处于出海景气度上升周期。叠加国内能源转型、电力市场改革等有效支撑，预计本轮电力设备的行情将有一定的持续性，未来保持看好。

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