都说美元要崩了？真相太辣眼睛，不忍直视
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◎作者 | 青城桢楠
◎来源 | 叶檀财经（ID：tancaijing）已获授权
巴以局势，红海危机，俄乌对抗，欧洲乱象……
世界越乱，美国市场越好，这不是阴谋论，而是一种现象。
最近刷到一个视频，来自桥水38岁的联席CIO（首席投资官）卡伦·卡尔尼奥尔-坦布尔在视频中，告诉大家一个现象：全球的跨境储蓄，最终80%都流入了美元。
卡伦·卡尔尼奥尔-坦布尔说，人们购买美元资产，并不是因为喜欢美国，而是发现能投资的只有美国的股票。这个世界并没有那么多金融产品可供选择。
美元的走势告诉你，购买美国资产的需求大于美国购买其他国家金融资产的需求。
只要想跨境投资的资金最后都流入了美元，以前这类资金追逐美国债券，现在更多买美国股票。以前主要投资者是机构，现在越来越多民间投资者。说再多，也没赚钱来得实际，决定投资与否的最终因素是赚钱，是股票成功。美元表现只是一个附加结果。
桥水是中国市场的另类，这两年在中国不仅连续赚到钱，还越来越受国内投资者追捧。
全球混乱，资金去了哪里
看到桥水联席CIO的话，下意识查了查全球资金流入美元资产的情况。不查不知道，一查吓一跳，全球资金确实流入美国市场，尤其美国股市。
中银证券的管涛5月20日的文章显示，2024年一季度，外资净买入美国股票674亿美元，环比多增739亿美元，增持规模为2023年一季度以来新高。
外资在买入美国股票的同时，还大量买入美国债券。据中银证券统计，2024年一季度，外资净买入美国企业债1257亿美元，环比多增645亿美元。
要知道，从2021年开始，国际资本就在不断买入美国资产，连续三年保持在高位。在三年疯狂买入的基础上，仍然继续买入，让人瞠目结舌。
据申万宏源统计，整个5月，有578以美元通过ETF流入美国股市，276亿流入美国债市。
2024年6月11日，在金融时报报道中，披露了更多资金流入美国的情况。5月，全球有一半资金通过ETF流入美国股市，金额达到560亿美元。
金融时报援引了道富环球投资管理公司的统计，5月美国上市ETF的净流入达到900亿美元，这是有史以来最好的5月份数据。
随着投资者继续利用一种新的工具来实现超额收益和结果驱动型策略，主动型ETF今年吸金逾1080亿美元，占(美国上市)ETF总资金流入的33%，流入速度前所未有。
6月份，随着欧洲政坛巨变，恐慌的资金又跑出来了。
6月16日，据华尔街见闻报道，道明证券 (TD Securities) 整理的EPFR Global数据显示，过去一个月内，约有300亿美元新资金流入股票基金，其中高达94%投向了美国资产，尤其是科技股领域，衡量投资者对美国股票偏好的指标徘徊在三年高位。
欧洲政坛可能转向贸易保护主义为主的极右翼，让不少资金退出欧洲，进入美国科技股避风。
正因为增量资金进入，叠加一些基本面一些因素，在苹果、英伟达等权重带领下，纳斯达克不断创出新高。虽然已经很高。
股市创新高的好处，不止是黄教主他们的身价暴涨，美国民众的资产也是水涨船高。
据金融博客Zerohedge和方正证券统计，随着美国市场不断走高，2024年一季度美国家庭净资产创历史新高。
据美联储最新发布的24Q1资金流量表，美国家庭一季度资产达到创纪录的160.8万亿美元，较上一季度增加5.1万亿美元。
主要来自股票和房屋价格的上涨，股票资产增加了3.83万亿美元，房地产资产增加了0.907万亿美元。
这几天总有人问，为什么美国利率这么高，人们还买房，还消费，撇开消费文化不谈，这就是预期的力量。
曾经，我们预期股市楼市上涨财富增加，也和美国人一样买买买。
全球越乱，美元资产越夯实，主要是资金流入。
6月17日，金十投资援引国际货币基金组织的数据，疫情之前，跨境投资有18%去了美国，疫情以来，这个数字变成了三分之一。
过去资金没有撤离美国，未来呢？站在现在看未来，美国市场可能更受益。
当前，欧洲、中国等主要经济体都在忙着降利率或者希望降利率以刺激经济，美国一直以通胀达不到预期为理由，拖拖拖。
美国延迟降息最着急的是拖不起的其他国家。其他国家的资产不如美国有吸引力，利率水平还没美国高，简直要命。
上面这张图里面没有中国，我们拿中长期国债作为对比。
中国10年期以上中长期国债的利率都是2字头，而美国10年期国债利率，起步价是4.3%，利率水平低对方2个百分点，这在经济学常识里是很难想象的。
近期很多人希望中国降息，但希望一直在落空，为什么？
除了内部因素，很大程度上是为了稳定人民币的汇率，防止人民币像日元、韩元或者其他亚太货币那样，大幅度贬值。
我们此前在文章中写到，为了稳住日元和韩元，两国付出的代价不菲，效果却甚微。
6月1日财新周刊报道，多家机构基于日本银行账户和货币经纪商数据推测，截至目前，日本当局两次干预汇率，合计耗费超9万亿日元(约合600亿美元、4200亿元人民币)，约占日本外汇储备的4.5%。
两次干预便消耗了4.5%的外汇储备，代价这么高，依然没有换来日元企稳。
韩国同样在为汇率而战。2024年以来，韩元兑美元汇率累计贬值超过5%，是亚洲范围内表现最差的货币之一，跌幅仅次于日元和泰铢。
为了保卫汇率，韩国也在快速消耗外汇储备。据财联社消息，截至4月底，韩国外汇储备规模为4132.6亿美元，比上月的4192.5亿美元减少了59.9亿美元——这是自2022年9月以来最大的月度降幅。
越贬值，资金越离开，越贬值，资金越去彼岸，这对美国是天堂，对其他国家是地狱。
石油美元传闻发酵，
背后是金砖国家的意志
一直希望去美元，也一直在去美元，对于中俄印等金砖国家来说，美元如同悬在头上的德摩克里斯之剑。
为了摆脱美元束缚，增持黄金，抛售美债，多元化外汇储备，强化双边本币结算……金砖国家们有自己的“去美元”套餐。
也许是觉得，去美元套餐太慢，不少人琢磨，有哪些更刺激，更快捷的办法。
6月8日，一则石油美元协议到期的新闻开始发酵。很多人误以为石油美元协议到期，是我们这边一厢情愿的反应，有这些想法的人，才一厢情愿。
自从“石油美元到期”这个话题出现，全世界都在热议，据第一财经报道，其搜索量为2004年谷歌有记录以来最高。
从谷歌搜索的趋势看，6月初开始升温，每隔几天上升一个台阶，目前仍然在持续发酵。
可劲传播的是印度媒体，包括今日印度等不少印度媒体在内，几乎是全平台全媒体在分析。
印度为啥这么起劲？
印度是全球第三大原油需求国，80%以上原油需要进口。据第一财经报道，2024年5月，印度的原油进口量创有记录以来的最高水平，每月要进口2100万桶以上。
据标普全球统计，俄乌冲突前，印度原油篮子中60%以上由中东原油组成。俄乌之后，俄罗斯原油变得非常便宜，导致对印度出口大增，占比从5%跃升到40%。
随着局势的变化，俄罗斯折扣不在那么诱人，印度未来预期会加大从中东进口原油。
印度贸易长期赤字，赤字的主要来源是黄金、原油等商品。
如果什么都用美元结算，意味着印度需要大量美元储备。相对中国，印度的外汇储备捉襟见肘。
据路透社报道，印度央行公布的数据显示，截至6月14日，印度外汇储备为6558.2亿美元。根据标普的测算，按照美元计价，只要原油价格每桶上涨10美元，印度的GDP会削减约20个基点。
对印度来说，最划算的方式无疑是用本币结算。一来不用消耗美元，二来印度卢比更容易贬值，且可控性强，长期看是对原油有贬值优惠。
澎湃2023年5月报道，印度本来希望和俄罗斯用印度卢比结算，但是俄罗斯不干，俄罗斯希望印度支付人民币。
俄罗斯不愿意，有人愿意。据阿联酋国民报2023年7月的报道，阿联酋和印度签署了本币结算协议，未来可以用印度卢比支付。
总的来说，对于不产油但原油需求量大，或者产油但是和美国关系不好的国家来说，去美元都是一样的迫切。
有些人说，西方重要媒体，没有人传播，所以这事情是假的。我们查阅了相关资料，最早纳斯达克官网，6月11日就有文章出来。
这篇文章直接说：美国和沙特阿拉伯之间长达 50 年的石油美元协议刚刚到期。“石油美元”一词指的是美元作为世界市场上原油交易的货币所扮演的角色。这种安排起源于 20 世纪 70 年代，当时，在美国放弃金本位制后不久，美国和沙特阿拉伯达成了一项协议，这将对全球经济产生深远影响。在全球金融史上，很少有协议像石油美元协定那样为美国经济带来如此多的好处。
这件事情到底是真是假？
1974年，伟大的战略家，已经过世的基辛格去了趟沙特，所谓石油美元就出现了。当时，沙特和美国确实签订了经济合作协议。我们通过公开渠道，也找到了这份合作协议的源文件。
文件显示，双方签署合作的时间是1974年6月，正式建立合作的日期，刚好是6月8日，也就是舆论热议的日子。
但是，很遗憾，这份文件里面没有涉及到大家关心的石油美元协议。
文件里没有，是不是意味着就没有石油美元这回事呢？
当然不是。
看问题要看实质。UBS在石油美元事件发酵后不久，曾经发过一个辟谣贴，被海外媒体广泛引用，在这个帖子里，UBS写道：
美国和沙特阿拉伯确实在1974年6月成立了经济合作联合委员会，但其目的是帮助沙特阿拉伯将过剩的美元花在美国产品上。同年7月，沙特同意将石油美元投资于美国国债（这在2016年之前一直保密）。
我不知道UBS是在辟谣呢，还是在认证呢。
沙特把美元花在美国产品上，且同意投资美债，这和石油美元的实质差别在哪？
另据日本能源经济研究所JIME中心高级研究员近藤茂人表示：“自上世纪70年代以来，美国一直向沙特施压，要求其以美元出售原油，以维护美元的地位，并要求沙特购买美国债券和武器。”
美国政府数据显示，今年3月，沙特连续第八个月增持美国国债，达到1359亿美元，环比增长3.66%。
更有意思的是，沙特的货币里亚尔一直是和美元挂钩的。2020年5月4日，沙特金管局还专门发过承诺函，会继续让里亚尔和美元挂钩，并强调永久性。
这些结果，说明石油美元实际上存在。
既然实质存在，也运转了几十年，探讨背后那张纸，本身可能就是浪费时间。
话说，如果真是机密，美国又会让谁知道呢？
问题不在于石油美元
石油美元话题不断发酵，最重要的原因是非西方国家越来越不信任美元，希望有个突破口。心情可以理解，可这个突破口，没想象中那么难，也没想象中容易。
从目前的石油交易来看，突破口早就出现了。据摩根大通统计，目前全球石油交易中已有20%的交易采用了非美元结算。
在这些非美元结算的交易中，除了中国，俄罗斯，伊朗，印度等国外，包括巴西，阿联酋，甚至全球最大产油国沙特也开始采取措施为去美元化贸易进行铺垫。
超过20%不用美元，这占比不低了，根据发达国家和发展中国家经济发展速度的比较关系，未来这20%未来只多不少。
到底什么叫石油美元终结？
是完全不用美元结算石油，还是什么？目前没有一个公认的定义。
如果这20%就算打破了，那现在已经是了，如果希望未来100%不用美元结算石油，这永远也实现不了。
为啥？因为美国现在是第一大原油生产国，全球第三大出口国，美国生产的石油不可能不用美元结算。除非美元消失了。
很难想象，美国会借鉴俄罗斯，出口原油用人民币结算。
要知道，70年代，那是石油荒，美国需要大量原油保证国家运转，所以和沙特等中东国家协议，某种程度上和今日俄罗斯与中国之间的协议类似，差别是一个用美元，一个用人民币。
50年过去，美国早已不是以前的美国了。据据彭博社报道，2018年美国就已经成为全球第一大原油生产国，也是75年来第一次成为全球原油净出口国。
截止到2024年，美国连续6年成为全球第一大原油生产国，和俄罗斯和沙特之间的差距也在不断拉大。
2024年3月11日，据美国能源信息署（EIA）数据，美国原油产量在2023年创下新纪录，平均日产量达到1290万桶，超过了其在2019年创下的1230万桶/日的全球纪录，并扩大了与俄罗斯和沙特阿拉伯之间的差距。
美国是目前唯一能够日产1300万桶的国家。
1300万桶什么概念？全球排名第四至第六位的加拿大、伊拉克和中国的产量合计约1310万桶/日，仅略高于美国产量。
2024年，美国开足马力生产原油，每个月都尽可能满产。
据EIA测算，2025年美国产量有望达到1370万桶，比2024年还高。按照现在的需求，美国一个国家的产量可能就快20%了。
所以，从美国供给的角度看，这些美元占比反而会有所提高。
最终，到底用美元结算的石油能降低到什么程度，谁也不知道。我们只能确定，这是趋势，长期趋势。
但这趋势不能能改变什么。看看金融市场，只要美国是科技领头羊，只要全球动荡，资金还是流向美国，美元在金融市场的地位无可撼动。
在贸易或者实物领域，美元的江湖地位确实在下降，可下降多少会产生颠覆性的效应呢，恐怕没人知道。且美国制造业再复兴，断开全球贸易格局，也算对症下药。
原本欧元是最有希望和美元分庭抗礼的，可看看欧盟，未来能不能存在都是个问号。而欧元一旦有个三长两短，谁最受益呢？
路漫漫其修远兮，希望要有，但得脚踏实地。
中产必须要调整预期了。楼市救市、地缘关系、整个社会的变化，都影响我们每一个人的决策。
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