上半年多资产策略冠军做对了什么？

5月前

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

2024年过半，不知道大家投资体验如何？

投资必然有喜有忧，无论何时，不乏收益一鸣惊人的产品，但沉默的大多数，对账户收益率仍会感到不甘和无奈。

毕竟从大类资产的角度来看，除了A股略显落后，国债、境外权益的表现不俗，比如百亿权益私募的上半年冠军，就是押注了某海外科技龙头，而债券策略中就有专门做国债期货的策略，今年也收获不少资深投资者的关注；反观框定A股投资的私募，日子可能就没这么好过了。

当我们回忆得更久远时，就会发现即使是投资小年，都会有某几类资产是给予了机会的，而这就是资产之间相关性低的表现，也是多资产投资的理论基础。

因此我们看到，以往小众的多资产策略管理人，正以一种小步慢跑的方式，走进大众投资者的视野。

尽管这类策略难以给投资者带来短期闪亮的收益，但对比仰赖股票的私募，其收益来源更多，净值表现没那么大起大落。

毕竟这几年里，还有什么能比回撤修复能力强、净值稳步增长带来的“情绪价值”更高级呢？

多资产策略的难处

多资产策略也是个大箩筐，就好比股票策略也分主观量化，又可进一步细分成长、价值、左侧右侧等等，但可惜的是，普通投资者对多资产策略往往了解不深。

多资产策略往往涵盖股债商，不同资产研究方法论不同，比如股票的分析围绕基本面、技术面，债券围绕宏观增长、市场利率、信评，而商品需要对产业链的研究颇为深入。

普通投资者往往研究好一个行业甚至一家公司都已难如登天，还要求对其他风马牛不相及的资产掌握到投资级，想想就是强人所难。

高度依赖这种投研的策略往往是宏观策略，需要投资经理有很深的宏观功底，对大环境有深刻的认知，根据宏观基本面和技术面信息梳理出各类资产的配置价值和强弱，从而判断资产的配置比例和风险对冲关系。

多资产策略中有不太依赖投研的，比如CTA+的复合策略，这类策略往往是拼盘性质，商品策略+量化中性/股多策略+套利策略，依赖数据统计、量化模型获取收益，实现策略分散，有不错的配置价值，但同样不是普通人能学会的。

而恰巧，风云君跟踪很久了的管理人，拿到了这个策略分类下的收益冠军。

进阶的全天候策略

全天候策略属于宏观策略下的一种，和其他宏观策略区别点在于：

1、同时配置各宏观周期占优的资产，这些资产的相关性低甚至是负相关，无论经济周期指针指向衰退、复苏，均有策略收益来源。

2、在各类资产配置比例上，利用风险平价模型确定基础比例，构建策略模型Beta。

3、在策略模型Beta的基础上，叠加管理人的投研Alpha，形成最终的投资比例。

这么做的好处主要有二：

1、策略收益来源尽可能地丰富，规避近几年类似股票私募面临的窘境。

2、降低管理人主观判断失误的影响，毕竟有其他低相关甚至负相关的资产提供收益，策略容错性佳。对比宏观对冲策略的约束模式，全天候不完全依赖管理人的主观判断。

跟踪这个策略良久，风云君看到了源源不断的小进化。

首先是管理人在产品运行过程中，总结了一套资产相关性、流动性的监视体系，能更有效地为管理人提供主观判断依据，提高主观Alpha的效率和胜率。

而在资产选择上，管理人增加了全球资产作为补充和对冲，进一步分散国别风险。23年下半年增加了美债头寸，今年增加了日本、印度、欧洲等市场布局，贡献了不错的收益，而且和普通投资者跨境投资相比，其工具成本低，也更灵活。

考虑到全天候可能面临资产共振下跌的情况，管理人在策略层面增加了临时空头策略，进一步完善“全天候”应对极端环境的能力。

在此，我想到了一句箴言：To a man with a hammer, everything looks like a nail.

回过头来看上半年投资，多资产、多市场的策略或许已经到了必须纳入我们投资框架中来，投资不是只有A股，A股之外也有广阔的投资机会与丰厚的收益！

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