99%的人都低估了宗馥莉
这两天，宗馥莉从娃哈哈集团请辞一事，闹得沸沸扬扬。
有人在分析能力问题，有人在分析信任问题，但很少有人，从利益角度分析：为什么娃哈哈集团的老股东，对宗馥莉如此抵触？
首先大家猜一下，宗馥莉现在在【杭州娃哈哈集团】的股权占比是多少？
答案：0。
宗庆后的29.4%股份，至今没有移交到她手里，宗馥莉在娃哈哈集团的股权还是0。
那这是否意味着，占股46%的上城区国资委，以及占股24%的工会，能把宗馥莉像职业经理人那样换掉呢？
在调查完娃哈哈【真实的股权结构】之后，我发现这不可能。
为什么？
先从很多人都有的一个印象说起：那就是，宗庆后在杭州娃哈哈集团只占不到30%的股权。
但在大家印象里，娃哈哈似乎是一家家族企业。
相反，占股46%的杭州上城区国资委，可有可无，甚至毫无存在感。
这是为什么呢？只是因为宗老爷子威望高吗？
三个名字
为了方便大家厘清关系，我们先来认识几个名字。
【宏胜】、【恒枫】、【宏振】
先说宏胜。
宏胜，就是前两天娃哈哈老员工指控宗馥莉时，提到的那家公司，那封信里，老员工指责宗馥莉“把娃哈哈的订单转移，输送给宏胜饮料集团”。
我当时很奇怪，宏胜饮料集团不是娃哈哈自家的孩子吗？怎么有利益输送一说？
要知道，宏胜饮料集团这家公司，启动资金是宗老当年给的1000万美金，起家是代工娃哈哈的各种产品，2022年销售额破百亿，和娃哈哈一起登上浙江百强企业榜。
但你猜，作为娃哈哈下游的核心公司，娃哈哈自己养出来的饮料巨头，你猜娃哈哈集团在宏胜的股权占比是多少？
答案：0。
宏胜的控股方叫【恒枫】，这就是第二个名字。
这家公司在境内没有注册信息。
搜了一下，当年达能案中，被达能起诉了一家，由宗庆后家族控制的离岸公司叫Ever Maple Trading Ltd，应该就是恒枫。
这是一家注册在英属维尔京群岛的离岸公司，穿透后由宗馥莉100%占股，股权上跟娃哈哈集团一毛钱关系没有。
第三个名字【宏振】
这个名字可能比较陌生，但说到【娃哈哈商业股份有限公司】，可能看起来更熟悉些，这是一家注册资本17亿的零售公司。
这家公司的股东有三家，大股东（57%)是【宏振投资】，小股东是浙江合源，湖南经联，而在这两家小股东公司背后，宏振也是绝对大股东。其余股东有几十个人。
合理推测，这是娃哈哈给经销商做的持股平台。
假设这个宏振上面，绑了上百个娃哈哈经销商的利益，如此重要，想必娃哈哈集团占股一定很多吧？
答案是，娃哈哈集团占股0，宗馥莉占股100%。
我通过天眼查统计了一下，娃哈哈集团直接或者间接参股的公司，有12家，但是老爷子或宗馥莉持股或者穿透实控的公司，有100多家，还有很多是离岸公司，统计不到。
到这里，一切就明了了。
宗家实质上控制着非常多，娃哈哈的“表外公司”，即打着娃哈哈的旗号，做着娃哈哈的业务，但在股权上与娃哈哈集团毫无关联的公司。
回到一开始，为什么老爷子仅靠29.4%的股份，在娃哈哈集团拥有说一不二的影响力？
宗老爷子，不仅拥有创始人的身份与公司股权，他还掌握着一个更大的杀器，独立于娃哈哈集团之外的上下游供应商以及经销商体系。
这部分到底占了多少？而“大股东”杭州上城区国资委，在娃哈哈还有多大的话语权？
我试图从财务数据中找到答案。
打开杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司（即上城区国资委入股娃哈哈主体）的企业年报，它2022年的投资收益为1.35亿元，近3年都在1亿元上下。
反观娃哈哈集团，根据《浙商杂志》发布的“2022浙商利润百强榜”，2022年，杭州娃哈哈集团的年利润是62亿。
为什么娃哈哈集团有62亿的年利润，占股46%的上城区国资委，每年却只有1亿出头的投资收益？（这个还是综合了它所有渠道的投资收益，不止娃哈哈一家）。
是因为娃哈哈没有给国资委分红？还是杭州娃哈哈集团已成了个空壳？
我找到迟宇宙著的《宗庆后传记》中，有这么一段：
这里面提到，“国有股东在集团的股权比例已经被稀释到了1.85%了”。
所以真相或许是。
杭州杭州娃哈哈集团名义上是一家由国资委占股46%的公司，但是娃哈哈的经销商体系、开发、包装、生产、已经被宗馥莉控制的表外公司拿走了非常多，或许这就是老股东“抗议”的根源。
作为主体公司的娃哈哈集团，在股权上已经和很多业务剥离开了，它现在最值钱的资产就是“娃哈哈”这个商标。
商标与包子铺
“娃哈哈”这个商标值多少钱呢？很值钱
但商标的价值，只有不让别人用时，才能体现。
我也很好奇，上述提到的【宏盛】【宏振】【恒枫】等公司，用“娃哈哈”的名义在外活动时，有给过娃哈哈集团商标授权费吗？
如果没给过费用，那么谁去起诉这些公司？宗馥莉自己吗？
从股东层面来看，集团存在大量表外业务，是很可怕的。就像什么呢？
你开个包子铺，占了3成股权，按理说，这家包子店挣的钱，30%得归你。
但是和你同样占着3成股权的包子铺总经理，不仅把控了选址，广告，装修，采购，招聘的业务。
而且还在上游开了一家肉馅厂，下游开了一家速冻食品批发厂。
公司采购肉馅的价格，总经理说了算，公司销售速冻包子的价格，也是总经理说了算。
总经理可以高价买入肉馅，把利润转移给上游的肉馅厂，也可以低价卖包子，把利润转移给下游的速冻食品批发厂，而你对此毫无办法。
所以，大部分现代企业，是不允许存在大规模的的关联交易的，要么按照市场价交易，要么和母公司并表，否则小股东的权益太容易被损害了。
所以，老爷子在的时候，对员工仁慈，可能也有这层原因：安抚那些集团的老股东，让他们能够接受，娃哈哈体系存在大量表外业务的事实。
非常有意思的是，二十年前，达能和娃哈哈之争，当时达能指责宗庆后的由头和今天完全一致。
1996年，娃哈哈的产值刚刚过亿，需要投资，而法国食品巨头达能也想开拓中国市场。
双方一拍即合，达能出资4500万美元和5000万人民币，和娃哈哈成立新的合资公司，达能占51%，娃哈哈占49%。
当时双方规定，宗庆后保留集团的控制权，但以后娃哈哈要使用“娃哈哈”这个商标，须经达能同意，或者和达能合资。
双方合作了十年多，赚了很多钱，但合作到第10年，达能发现宗庆后在这个合资公司之外成立了大量的非合资公司，遍布上下游，在生产“娃哈哈”过程中赚了很多钱。
达能认为自己作为股东的利益被侵犯了，要求出资40亿，收购娃哈哈的剩余股权，宗庆后不同意，双方打了十几场官司，最后以宗庆后大获全胜，达能退出作为结尾。
但那次“达娃之争”，也让娃哈哈错过了股权改革的机会，当时搭起来的大量表外公司，为现在埋下了一颗雷。
没想到过了20年，一样的剧情又上演了一次，不过这一次，随着接班的风起云涌，水下的冰山愈发完整的露出了模样。
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