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由张坤引发的思考

由张坤引发的思考

7月前

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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:modest_

来源:雪球

这篇文章是之前记录的一些关于张坤的思考因为想从张坤身上找到一些好的和不好的点以此来给自己一些借鉴的意义今天看见有关注的球友发张坤的东西整理一下发出来

本文逻辑性不强写出来主要是再整理一下自己的思路首先说一下我对张坤的认识

做的好的地方

1.张坤是国内践行巴菲特理念最好的基金经理之一长期持有优质的公司也有在13年白酒大跌的时候逆势买入茅台的经典案例。

2.长期来看张坤一定能够给投资人赚到钱你说你买他基金亏钱了那大概率是你的高点买入了基金而你的持有期又很短。

做的不够完美的地方

1极为注重商业模式对于估值的容忍度太高所以才有他40倍PE买入爱尔眼科才有21年白酒巅峰不做减仓当然他投资的期限都是非常长的每个人持有的期限不一样所以决策不一样

2过于强调供给的重要性他买的票基本上都是供给受到严格的限制机场血制品高端白酒等等他对需求的变化关注的权重很低但是有对估值容忍度高所以就会用比较高的估值买增速比较慢的标的血制品

3践行巴菲特理念很好却忽视的自己的资金属性与巴菲特有区别购买他基金的都是非理性的基民无法做到长期持股当然在基金行业的客观情况下他已经做的很好了忽视了A股市场巨大的波动性非理性的繁荣没有做适当的减仓

当然这些不好都是事后来看并且是我个人的意见并且商业模式强调供给侧这些都是非常好的思维我觉得他做的不够完美好只是在思考这些因素时一个程度的问题比如说过于注重商业模式就会忽略估值的问题这中间有个度有个权衡并且这个度对于每个人是不一样的因为对每个人对商业的理解持有的期限情绪的控制等很多因素是不一样的所以引出下一个话题

不同的投资人对应不同的投资体系

因为每个人对商业的理解持有的期限情绪的控制等很多因素不一样

1以商业理解为例段永平非常注重商业模式如果普通人就直接拿来用那么大概率会吃亏普通人如果过于强调商业模式忽视了估值的因素往往就会以高估值买入一般的企业因为普通人对商业的理解是远远不如段永平的段永平投资游戏是因为自己办企业的时候就是做游戏的小霸王投资苹果他创办的步步高就是OPPO和vivo的前身他对这些行业的理解不是一般人能够达到的

2以持有期限为例如果资金属性是10年以上那么A股就一个选择买茅台如果资金属性是3年以内甚至几个月那么买入茅台很有可能会跑输其他公司

3以情绪控制能力为例假设两个人拥有同样的商业判断能力但是如果投资者A的情绪控制很好投资者B的情绪控制很差那么B往往有可能一个大的波动就被甩下车最终取得的投资结果也差别非常大

说了这么多核心就是每个人都应该拥有适合自己的投资模式切忌直接照搬大佬的模式既然大佬们的投资模式不能照搬那么普通人需要做的就是广泛的阅读然后提炼一些因素商业模式估值管理层市场波动等等通过实战来找到最适合自己的投资模式给不同的因素商业模式估值管理层市场波动等等赋予不同的权重所有的因素在自己的投资体系中应该占多数权重只有自己实战过才知道

比如我自己在投资的时候注重商业模式估值和市场波动商业模式很重要但是对于我绝对无法达到段永平那种程度所以我买了五粮液没有买茅台降低了一些商业模式的权重增加了估值的权重当然我并不是不注重商业模式五粮液的商业已经超过了99%的企业如果像段永平张坤这种对商业模式权重极高的超长期投资者那么就应该忽略当前茅台的估值因为茅台的确定性就是最高的

再举我投资四会富仕的例子四会富仕的商业模式比较一般还没到很差的程度电子行业内有很多公司净利率很低存货高现金流差资产重比如欧菲光之类的相比电子行业其他公司PCB已经是比较不错的商业模式了现金流较好存货较低管理得当可以实现较好的ROE和净利率放在所有的商业企业里面我把四会富仕的商业模式定位于普通我在四会富仕的投资更多是从估值和市场维度的思考其次是公司管理能力和商业模式我是在市场发生小公司流动性危机的时候以12倍PE买入的考虑到PCB行业公司PE长期在15-25倍波动并且四会富仕在行业内管理优秀商业模式也还过得去

另外提一下冯柳他就是学习了巴菲特和索罗斯的东西从他的分享中可以看出来在价值投资和市场波动两个维度的思考下总结出了自己的一套弱者思维冯柳的这种成长路径就是我前面说的普通人应该广泛的阅读前辈门的思想通过实战总结适合自己的投资模式

最后回到张坤给我带来的启示

1我需要进一步提高商业模式在投资决策中的权重但是还是要注重估值比如张坤投资爱尔眼科如果是我的话判断虽然这是一家好公司但是因为估值还是可以选择不投他可能是基金有重仓股的限制我作为散户可以完全不买投资过程中时刻记住一句话弱水三千只取一瓢这也与芒格说的投资中只有三种标的类似YESNOToo Hard如果判断爱尔眼科是优质公司但是估值又比较高那么就将他放在Too Hard里面选择不投就行了

2投资标的的选择多从供给侧去思考过去自己关注需求侧比较多在供给侧的思考是不够的

3关注市场抓住市场非理性下跌的机会过去一年我在23年10月份牧原暴跌的时候31块多的买入在24年2月小票暴跌的时候12倍PE买入四会富仕这里不是说盲目的抄底敢于在暴跌的时候买入牧原股份和四会富仕是因为之前就一直关注做了很多研究抄底是建立在对标的有充分信心的前提下同时也要关注非理性的上涨风险比如说21年的消费股涨到100来倍的PE21年的白酒那个时候是需要做适当减仓的

4用十年的维度去思考巴菲特段永平张坤都是这种思维模式对于我而言并不是一定要投资十年这对我是一种思考方式面对很多投资标的当拿不定主意的时候问一下自己这个企业股价长期不如预期那么长期拿不拿得住很多事情思考长远一些就很好做决策了

可以看到我这里说的张坤对我的启示注重商业模式从供给侧思考都是我前面说张坤做的不好的地方过于注重商业模式过于注重供给侧思考忽略了估值这又回到了前面的那个观点不同投资人对应不同投资模式所有的这些因素商业模式估值等等在你投资模式中都是一个权重的问题不同的投资人应该找到适合自己的权重就像冯柳那样找到适合自己价值投资与市场思考的平衡点

最后再举一个例子很多人学习巴菲特不负债但是巴菲特保险公司就是拿负债来投资如果你工作拥有现金流可以覆盖负债那么适当的用一些负债在市场估值较低的时候杠杆买入是没有问题的至于具体负债多少取决于每个人的现金流情况所以杠杆率也是不一样的这里与前面说的不同的投资人对应不同的投资体系是不是很相似)。千万别学大佬学成了书呆子


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