FICC | 择机增持黄金——FICC策略报告2024年第十二期
FICC,交易策略
单边:
中债:第二季度中债偏逆风,基本面、政府债供给与监管是扰动债市和资金面的较为显性的因素,手工补息、存款利率下调是隐性因素。若专项债与特别国债供给集中在半年末时点,10年中债有突破2.4%的可能,10年中债2.35%附近可关注配置机会,2.4%-2.5%有较好配置价值。
美债:从机构行为看近期多头占上风,下周美国CPI可能强于预期,或刺激收益率短线反弹,保持逢高做多思路。
中资美债:限购政策持续优化,房地产指数领涨。
人民币汇率:在中间价不显著调整的前提下,美元兑人民币料将继续维持窄幅低波动。
贵金属:黄金估值回归合理叠加看涨情绪低位回升为金价提供安全边际,择机增持。
原油:油价如期回落,向上回升需待需求拉动。
曲线:
本周10年期国债与1年期国债的期限利差收于63bp,5月资金价格波动性或加大,中枢可能小幅上升,不利于期限利差走阔,但禁止手工补息后资管产品买盘可能是新增变量。
美债曲线结构无明显变动,美国一级交易商在1-3Y净多头下降,在其他期限净多头基本持平。
价差/比价:
3年国开债具备相对配置价值。
中美国债利差较五一假期前收敛,掉期隐含美元利差依然偏高,掉期利差与国债利差收敛进程停滞。
离岸人民币流动性边际放松,CNY-CNH即期价差收敛,掉期价差走扩,明显偏离统计分布中枢。
黄金境内外价差维持5元/克左右震荡,上海金估值合理。白银再度走强带动黄金,金银比下行。
关注:中国4月工增、社零、固定资产投资数据、MLF利率,美国4月CPI、零售销售
本周中债走弱。周初,五一假期数据显示内地出游人次增长,但人均消费额不及2019年同期水平。央行指出3家政策性银行净偿还PSL 3432亿元,市场传言央行向大行询价长债,债市情绪相对较好,10年国债收益率下行至2.29%。周中,央行指出在二级市场开展国债买卖操作也会是“双方向的”,部分城商行开启新一轮存款利率调降,部分地方开展超长期特别国债项目申报工作,出口数据略好于预期,杭州、西安放开楼市限购,债市情绪转弱,10年国债收益率上行至2.32%。临近周末,财政部发布召开超长期特别国债的发行动员会议的通知,央行发布2024年第一季度货币政策执行报告,重点提示了信贷增长与经济高质量发展的关系、对长期国债收益率的看法,债市应声下跌。4月物价数据基本符合预期,但社融数据新增规模为负,扰动市场情绪。
近两周美国经济数据总体不及预期,但美联储官员依然保持了偏鹰派的论调,对于年内降息持谨慎态度。本周公布的首申失业高于预期、密歇根大学消费者信心不及预期、通胀预期高于预期。美元指数、美债收益率跌势放缓企稳,美元兑人民币低开高走,美股带领主要股指震荡反弹,黄金止跌回升,原油延续回调。
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