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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：二鸟说
来源：雪球
“红利”，是今年A股市场的热门关键词之一。在政策指引和避险情绪的共同作用下，以高分红、高股息为主的红利资产备受青睐。
截至5月31日，港股通央企红利指数年内上涨16.75%，央企股东回报指数、中证红利指数的同期涨幅也超过14%，明显跑赢主流的核心宽基指数。
那么，持续占优的红利风格，为什么能“红出圈”？普通投资者又该如何把握投资机遇呢？本期，就让我们一起走进红利指数。
红利指数，怎么就“真香”了？
近年来，市场对于红利资产的认可度逐渐提升。截至5月31日，全市场的红利类指数基金数量达到63只，合计规模912.25亿元，规模较年初增长34.61%，较2022年末增幅达153.02%。
在红利类指数基金中，被动型指数基金的规模占比为87%，增强指数型基金占13%；而在被动指数型基金中，约有4/5的规模都以ETF的形式存在。
图：红利类指数基金类型规模分布（亿元）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
注：2024/3/31前成立基金规模采用2024/3/31季报数据，2024/3/31后成立基金规模采用发行规模
我国首只红利类ETF成立于2006年，前期发展较为平稳。自2019年开始，红利类ETF的规模及数量增长逐渐提速，尤其是在2023年，全年发行数量达14只，2024年1-5月期间发行了10只，提速较为明显。
图：红利类ETF数量及规模增长趋势
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
红利指数之所以备受青睐，或许得益于其近年来明显跑赢市场的表现。自2022年以来，红利ETF相较于股基指数均取得了10个点以上的超额收益。
图：红利类ETF及股基整体表现（%）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/5/31
是什么支撑红利指数走出了这样的亮眼表现呢？
01 “中特估”概念
近两年“中国特色估值体系”的提出，带来了央国企的价值重估。由于A股中的高分红股票多见于公用事业、银行、交通运输、石油石化等行业，公司属性多为央国企，因此，“中特估”概念也为红利指数注入了活力。
02 板块带动
金融、周期两大板块，是红利指数的两大重要组成部分。以煤炭为代表的传统能源板块，在经历了供给侧改革和能源双碳转型加速后，供需格局得到改善，盈利水平显著提升，其强势表现对红利指数表现也有一定的带动作用。
03 政策鼓励
近年来，监管层面出台多项政策以鼓励上市公司分红，提高投资者回报水平，股息收入作为长期投资收益重要构成部分的价值，逐渐受到更多投资者的认可和关注。
整体而言，红利指数具有高分红、低估值的特性。在股市震荡期，通常展现出较强的防御属性；在无风险利率下行的大环境下，高分红股票因其稳定的分红收益，也展现出了更高的性价比。
三大红利指数，有啥不一样？
虽然红利指数中有很多细分品类，但在编制过程中有一个共性，就是把股票的现金分红水平作为重要的样本选取标准。
我们选取中证红利、央企股东回报、国新港股通央企红利3只指数，分别进行对比和分析。
01 基本信息
中证红利指数：红利
发布于2008年，选取沪深两市中近3年平均现金股息率靠前的100只上市公司证券为指数样本，用于反映A股市场上高红利股票的整体表现。它是应用最广泛的全市场红利指数之一，也是当前跟踪基金数量最多、规模最大的红利指数。
央企股东回报指数：央企+红利
发布于2022年，成份股均属于国资委央企名录，实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委，选取过去3年平均现金分红和回购总额占总市值排名前50的证券作为指数样本，反映了央企股东回报主题的上市公司证券的整体表现。
国新港股通央企红利指数：港股+央企+红利
发布于2023年，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中，选取过去3年连续分红、平均股息率排名前50的证券作为指数样本，反映了港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。
值得一提的是，就在5月30日，有3只国新港股通央企红利ETF正式获批，这是该条指数推出七个多月后的首批ETF。
图：三大红利指数基本信息
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
02 估值及表现
红利指数最大的特征是高股息率，这是由其选股策略所决定的。据统计，过去一年，中证红利、央企股东回报、国新港股通央企红利指数的股息率分别达到5.12%、3.91%、5.57%。
图：三大红利指数估值及表现
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/5/31
过去五年，三者的全收益指数（考虑分红）的累计收益率分别为60.01%、70.06%、85.30%，对应的年化收益率分别达到9.88%、11.54%、12.88%，历史表现比较突出。
图：近五年三大红利全收益指数走势（%）
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2024/5/31
03 行业分布
中证红利指数：前五大成份行业分别为银行、煤炭、交通运输、钢铁、基础化工，合计权重65%。
央企股东回报指数：成份行业分布相对更为均衡，前五大行业为钢铁、建筑装饰、煤炭、交通运输、公用事业，合计权重约55%。
国新港股通央企红利指数：在样本选取过程中，对金融、房地产行业仅保留过去1年日均市值排名第一的证券，占比前五的行业分别为石油石化、通信、煤炭、公用事业、建筑装饰，合计权重达84%。
图：三大红利指数成份行业分布
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心
截止日期：2024/5/31
04 个股集中度
中证红利指数：成份股数量100只，相较于央企股东回报指数更为分散，前十大权重股合计权重仅18.63%。
央企股东回报指数：成份股数量50只，采用市值加权，个股集中度相对更高，前十大权重股合计权重为35.27%。
国新港股通央企红利指数：成份股数量截至2024/5/31为48只，个股集中度较高，前十大权重股合计权重为71.41%。
图：三大红利指数前十大权重股
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，以上数据仅供展示，不构成个股推荐，投资需谨慎
截止日期：2024/5/31
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