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外汇商品 | 美国劳动力供需平衡对薪资和利率的影响
外汇商品 | 美国劳动力供需平衡对薪资和利率的影响
7月前
劳动力,薪资,利率
美国劳工部将劳动力状态分为四类,就业、失业、退出劳动力和边缘依附于劳动力。“劳动力状态流动”调查了受访者当月较上月所处的劳动力状态是否出现了变化。通过特定的劳动力状态流动,可以计算出美国劳动力供给变化。从劳动力来源的年龄结构分析,青壮年劳动力供给进一步增加的潜力已经非常有限,这是制约当前劳动力供给的重要因素。
与劳动力供给端边际变化对应,需求端的边际变化可以由JOLTS调查的职位空缺数反映。随着美国库存周期触底回升,经济软着陆希望增大,职位空缺同比可能进一步反弹。职位空缺结合劳动力供给变化便可以得出“劳动力边际供需平衡”。2020年前,供需接近平衡的时期较多。2020年后,供需均大幅波动,造成阶段性的显著供需失衡,实际薪资与劳动力供需平衡的正相关性明显更强。2023年以来,边际供需再度由供给过剩向供给偏紧的方向发展,实际时薪增速也同步触底回升。
当前美联储“实际利率”较实际薪资增速温和超调,处于合理水平。未来实际时薪增速可能较为稳定甚至有进一步反弹风险,若要保持“实际利率”对薪资增速的超调水平,则将制约美联储宽松空间。我们维持年内美联储降息幅度0-75bp的判断。如果再通胀程度较大,不降息亦是政策选择。
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来源:兴业研究宏观
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