瑞银重磅:美股科技股的“预警信号”
在AI可能带来生产力增长预期下,市场已经具备了泡沫形成的5个甚至是7个条件(共8个条件),这意味着市场正处于过度炒作的边缘。
如果说市场正在进入一个泡沫阶段,那么现在更像是1997年而不是1999年。1999年是上一次科技泡沫高峰期,泡沫在2000年初破裂,导致TMT行业从最高点暴跌83%。
瑞银指出了“四大警报信号”:
1、从价格动量来看,市场处于极端超买区间(主要是半导体而非软件行业),60%情况下会出现某种形式修正。
2、科技+与非科技每股收益差距达到峰值,科技+板块每股收益同比增幅预计为42.5%,到24年第三季度将放缓至12.2%,而市场其他板块每股收益增幅预计为-0.2%,到24年第四季度将升至+13.1%。
3、与长债收益率走势脱钩,尽管长期债券收益率上升通常被视为对股市的负面信号,但科技股总体表现优于大盘,这种分化在过去一年一直存在,这意味着应该更加关注科技股的盈利增长趋势和相关风险。
4、经济或有所放缓,ISM新订单指数上升时,科技行业可能会受益。然而,随着经济增长预期放缓,ISM新订单指数也可能下降,可能会对科技行业构成挑战。
1、仓位拥挤,根据QuantAnswers的数据,软件行业仓位很拥挤,但与过去8个月平均水平相差不大;
2、盈利扩张速度似乎已经见顶,但盈利仍在持续增加。
1、盈利风险有限,尽管盈利增长速度正在放缓,但我们仍在获得盈利上调,每股收益略低于趋势水平,软件一直是市场上增长最快的行业(复合年增长率为10%)。
2、软件股显然没有超买。
3、软件行业的估值仍然合理,根据市盈率相对市场水平,软件行业有83%的可能性在未来3个月内表现优于市场。
4、资产负债表稳健;
5、软件在市场叙事上被略微低估了。我们使用Sean Simonds的市场叙事雷达,发现软件被低估了一点;
6、在我们的全球记分卡上升了8位,至排名第七。
1、盈利风险,盈利比趋势水平高出15%,表明行业存在过热的风险;
2、估值过高,相对市盈率接近衰退前的高点,根据2030年预期市值与TAM的比率约为6倍,市盈率和市销率相对处于极端水平;
3、在我们的全球记分卡上的品名下降了6位,在24个行业中排名第15位;
4、盈利上涨增速放缓,盈利上涨仍然是所有行业中最强的,但未来盈利增长的预期正在稳定下来或有所减弱,同时与业绩存在很大分歧;
5、与软件行业相比,半导体行业的买入推荐相对较高;
英伟达是唯一一家能够创造自己市场的芯片公司。如果我们从市盈率相对值来看,该股票显然并不昂贵(市盈率相对值处于其历史范围的中间位置),但问题在于,即使是四年后的销售额倍数,在2028年1月的预测中看来也非常高,达到了15.5倍。
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