亚马逊：看似风光无限，实则暗藏危机

各种趋势正在朝着错误的方向发展。

亚马逊公司（NASDAQ：AMZN）已悄然回升至距历史高点仅几个点的水平，其股价较2022年周期低点翻了一倍多。这家电子商务巨头受益于美国和全球经济的弹性以及人工智能。

虽然日期尚未确定，但亚马逊可能会在本月晚些时候发布第一季度业绩。本收益报告的目的是延续2023年的趋势，与更具挑战性的2022年相比，这标志着一个重要的转变。

第四季度营业收入飙升，从2022年第四季度的仅为27亿美元增至132亿美元。管理层通过提高运营效率来合理化成本的努力已获得回报，利润率和自由现金流的大幅提高就证明了这一点。

零售业务需求方面的经济状况强劲，AWS的销售也重新加速，管理层表示新的客户参与度以及对生成人工智能机会的高度兴趣。

最新的更新是在集团年会期间致股东的一封信。首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)谈到了投资者在2024年需要考虑的几点，包括：

对主要国际市场增长的乐观态度。

广告业务势头强劲，去年同比增长27%，达到470亿美元。

期望进一步节省成本，重点关注履行效率。

AWS基础设施不断扩展，以满足人工智能功能的需求。

所有这些因素都应该在本季度发挥作用，管理层此前指导净销售额增长在8%至13%之间。根据共识，市场预计每股收益为0.85美元，与上一时期的0.31美元相比增长174%，在2023年初盈利低迷的背景下，形成有利的比较。

在美国经济年初强于预期的背景下，该公司很有可能超出预期。与此同时，亚马逊今年迄今上涨了20%以上。该股已达到我们190美元的目标价，是时候重新评估了。以下三个因素是我们认为亚马逊有看跌空间的原因。

1)长期较高的通胀和利率环境可能会抑制零售方面的消费者可自由支配支出。

过去几个月最令人惊讶的是一系列数据表明2023年的通货紧缩浪潮已经停滞。这种动态已经推翻了进入今年的最重要的说法，即美联储将采取行动大幅降息，通过启动一轮信贷增长来缓解消费者的压力。

这对亚马逊来说是一个问题，因为消费者和潜在的零售客户将看到他们的可自由支配支出受到限制。我们认为，利率保持在高位的时间越长，出现衰退的可能性就越大，这将成为2025年的风险。

2)石油和燃料价格上涨以及履约成本增加，导致运营利润率面临阻力。

我们关注的趋势之一是石油和燃料价格的上涨，这在历史上一直是亚马逊的一项重要成本。尽管该公司已努力减少碳足迹，包括大力推广电动汽车进行最后一英里交付，但现有的更广泛的货运和物流基础设施的风险仍然很大。

这里的设置将是在履行方面看到新一轮的成本压力，从而限制了公司2024年目标的节省潜力。

3)美元走强影响国际销售和收益。

我们还注意到，美元兑一篮子全球货币走强，年初涨幅超过6%。这对亚马逊销售和收入的影响是双重的。

首先，考虑到广泛的国际业务，未来几个季度不利的外汇汇率会加剧整体业绩的波动。其次，被视为亚马逊高增长机会的新兴市场国家面临经济放缓的后果。

总体而言，这里的结论是，各种趋势正在朝着错误的方向发展。

尽管亚马逊在过去几个季度的趋势一直强劲，但2024年下半年和2025年可能会更加困难。

如果全球经济明显恶化，或者不如先前预期那么强劲，则下调预期预期是该股看跌的一部分。

目前普遍预测2024年收入增长近12%，每股收益增长44%，但事实可能证明过于乐观。我们还预计风险厌恶情绪会缩小估值倍数。