如何重新唤醒创业投资一级市场

首先，在LP端，地方国资应该遵循多数地区以间接投资（以LP身份出资到市场化GP管理的基金中）为主、少数一线发达地区可以适度尝试间接投资与直接投资相结合的原则。

在GP端，应该鼓励那些市场化程度更高的国有GP或者混合型GP做大做强，让诸如深创投、达晨、国投系、招商局系、金浦投资、元禾系、中金、中信/金石、国科投资、国开科创等市场化和专业化程度相对较高的国资背景GP承担更多的国有资金市场化配置的责任。

其次，地方政府应该把用于投资一级市场的资金分为两个池子，一个是招商引资，一个是保值增值，两边使命独立明确，互不干扰。

第三，地方国资内部应该建立起更加侧重总体、综合和相对的投资业绩考评体系，以总体回报水平、综合经济拉动效应、同一时间段和相似经济发达程度地区之间的相对投资回报表现来考评投资团队，度量投资业绩，而不是一味强调投资的安全性和国有资产不可流失的属性。

第四，应该鼓励国资LP给予市场化GP更长的投资期和退出期，鼓励真正意义上的耐心资本的出现。耐心资本既要对基础科学研究成果到产品再到商业落地的过程有耐心，也要对新需求和新市场的孕育和形成有耐心，更要对退出这件事（尤其在退出渠道多变和不畅的情况下）有耐心。

第五，应该鼓励国有商业银行和保险公司积极探索以风险分层和现金流分享为主要特征的风险债、夹层债、收入分成股/债等兼具股权和债权投资特性的中间态产品，鼓励它们参与相关基金的募集与设立，在传统银行贷款和股权投资的基础上形成一个更加立体复合、丰富多元的资本市场。

第六，A股市场应该坚定不移回到注册制的目标和轨道上来，平稳行驶，减少急刹车次数和幅度。A股市场在重点服务国家战略的同时，也应该海纳百川，为各个领域的创业企业提供通过IPO成为公众公司的机会。

与此同时，还应该通过法规引导鼓励A股公司通过并购整合做大做强。以实现提升A股公司平均质素、改善A股市场市值结构的目标，同时为一级市场投资（其中越来越大的比例为国有资本）的退出提供一个IPO之外的重要路径。