不只降息！央行连发三个重磅

5月前

7月22日盘前，央行连发三个公告：LPR降息、逆回购“降息”、阶段性减免MLF质押品，什么信号？

央行连发公告：LPR降息、逆回购“降息”、阶段性减免MLF质押品

7月22日周一，中国央行公布7月LPR报价，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，较前值均下调10个基点。

值得注意的是，自今年2月以来，LPR已连续四个月维持不变，此前2月20日，央行公布5年期LPR从4.2%调整至3.95%。

此外，央行表示，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9：00。

央行下调LPR前，22日，央行逆回购“降息”。

中国人民银行网站公布，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

7月22日上午8点30分，中国央行还公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

如何解读？

此次央行降息符合市场预期，此前中信证券研报指出，参考海外经验以及近期政策表态，LPR报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度，短期内LPR报价也有望调降，为信贷回暖创造更适宜的政策条件。

申万宏源最新报告也指出，LPR机制改革和下调预期均较强：一方面，重点关注LPR是否会脱钩MLF挂钩OMO，从而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考虑到当前信贷需求明显偏弱，7-8 月也正值年中稳增长窗口，虽然央行持续关注长债风险，但是下调LPR的必要性仍强。

申万宏源分析称，如果本次LPR报价下调，预计会带动债市收益率阶段性快速下行，考虑到央行对长债收益率快速下行的容忍度较低，不排除央行会通过借入再卖出国债的方式调节长债收益率，预计会明显放大长债收益率波动。

对于逆回购“降息”怎么看？

央行行长潘功胜曾在陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。

中证报评论指出，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。

文章称，除了招标方式调整，本次公开市场7天期回购操作利率还由前次的1.8%降至1.7%，是2023年8月以来首次调整。专家表示，政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。

央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

预计未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行是有决心、有措施来稳定市场预期的。

阶段性减免MLF质押品，如何解读？

阶段性减免MLF质押品，有利于平衡债券市场供求。证券时报报道称，今年以来，受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率持续较快下行，创20年来新低，累积债市反转风险。

为此，央行前期多次对外发声提示风险，并在7月1日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。7月5日，央行证实，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。