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美债收益率曲线倒挂何时恢复正常

美债收益率曲线倒挂何时恢复正常

9月前


《宏观最前沿》为雪球资管每周市场观点栏目,旨在为投资者提供更多视角的投资观察和资产配置观点,做专业而有温度的持续陪伴。

作者:雪球资管

来源:雪球

长雪全天候基金经理@宏观作手 每周最新宏观观点
过去两周全球及中国经济数据逐步公布国内最新货币及信贷数据通胀数据美国CPI台湾大选等数据的逐步落地都对市场形成了一定的扰动整体资产价格有所波动
目前我们从各项最新数据观察到的是中国的货币及信贷数据依然偏弱央行采取了一个较为克制的货币投放政策这一点在最新的资产价格表现中也得以体现前期中国结构性复苏取得了一些成果但从整体的收益率曲线和通胀来看经济复苏的基础还不太牢靠未来进一步降准降息仍存在空间
海外周五晚间2Y美债下行超出10BPS, 30Y美债下行约3BPS美债收益率曲线开始呈现陡峭化下行的特征之前我们曾提到目前并没有迹象和数据表明美国面临更大的通胀压力现有条件并不支持美国通胀再次出现摆动高利率带来西方货币投放负增长信贷增长乏力投资增速放缓从宏观趋势来讲高利率对通胀的抑制已经显而易见高利率所带来的全球制造业投资的下滑也已初步显现包括中国央行采取较为克制的货币政策目前全球范围内投资扩张重回上行的基础并不牢靠
美债收益率曲线已倒挂约80周历史上1979年最长倒挂了89周的水平实际上收益率曲线持续倒挂有着深刻的经济学意义通常被视为经济衰退的信号收益率曲线倒挂短期资金收益率远高于长期资金就会抑制远期投资从而在长期结果上导致制造业投资下滑最终全球性经济衰退的风险会越来越大只有当短期利率进一步下行——长短端利率恢复正常化——整个利率中枢沉下去——信贷和经济重回扩张周期出现根本性的金融条件改善时才能扭转这一宏观趋势并对风险资产形成支撑从目前的各项数据来看以美债及欧债为主的全球发达市场债券收益率曲线在未来2-3个季度可能将逐步从倒挂回归正常届时才能迎来逆转性改变相信这一时刻已不再遥远
在资产观点上我们认为随着通胀的下降和美联储结束紧缩周期以及全球经济增速的下修初步来看2024年或有可能是全球债券的大年同样在商品牛转熊的过程中依然将会涌现出不少结构性投资机会
总体而言我们将整体防范全球经济下修的风险并对组合配置保持谨慎同时全球央行从原来的紧缩开始转向中性有望带来整个全球范围内流动性的好转和多类资产价格的改善多类资产之间的对冲有效性会显著提高风险与机遇并存我们秉持初心的同时也对未来保持期待

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