Bendi新闻
>
固定收益 | “谁”是城投之系列研究:城投名单(非重点地区)

固定收益 | “谁”是城投之系列研究:城投名单(非重点地区)

9月前



非重点地区,城投界定


在本系列研究的第一篇中,我们讨论了母、子公司“城投”属性差异。本文是该系列研究的第二篇,将聚焦业务、资产、债务特征,结合此前发布报告已讨论过的债券募集资金用途、市场化经营主体声明、退出融资平台三个维度,给出兴业研究界定的非重点地区(除了12个高风险省(自治区、直辖市,以下简称“省”或“省份”)之外的省,不包括已基本实现全域无隐债的北京、上海、广东)发债城投名单。


从业务和资产特征来看,当前城投公司涉及业务日趋复杂化,约95%的城投公司在开展非经营性公益性业务(基建、土地整理、保障房等)之外,布局了经营性公益性业务(公用事业、经营性高速公路等)、商业类业务(其他实体产业类业务),并且绝大部分主体均布局了商业类业务。分层级来看,非重点地区的高层级主体业务转型进度更快,“城投”属性相应下降。我们以“公益性资产占比大于30%(不含)”作为业务和资产特征方面界定城投的指标(最终的城投界定结果还涉及其他筛选标准,为了作区分,简称“城投公司”),在样本主体中,省级城投公司数量占所有省级主体数量不到50%,地市级城投公司数量占所有地市级主体数量比例约70%,区县及园区级城投公司数量占所有区县及园区级主体数量比例超过90%。

从债务特征方面,样本主体有息债务扩张主要是由于商业类业务布局,其中,仅从事非经营性公益性业务的主体2022年以来整体有息债务基本未有增长2021-2023年上半年样本主体有息债务增速分别为15.6%、11.7%、5.8%,其中,仅开展非经营性公益性业务的主体2021-2023年上半年整体有息债务增速分别仅为4.8%、1.3%、0.8%。从有息债务增速分布来看,约3/4及以上的城投公司2022年、2023年上半年有息债务增速未超过20%、15%。

最后,我们在符合公益性资产占比”超过30%的样本主体基础上,剔除债券募集资金用途中借新还旧比例低,或募集说明书披露是“市场化经营主体”,或政府披露已退出融资平台的主体,确定最终兴业研究界定的城投名单。由于有息债务快速增长可能是由于区域城投重组使得主体合并范围扩大,我们并未将其作为界定城投的绝对指标,但对于有息债务增速持续明显超出阈值(2022年、2023年上半年有息债务增速分别为20%、15%)的主体,其“城投”属性存在下降可能,因此,我们同时列示了兴业研究界定的城投2022年、2023年上半年有息债务增速,以供投资人参考。经梳理,我们合计筛选出非重点地区1395家主体,其中,江苏、浙江、湖南、四川主体数量位居前四,占所有非重点地区兴业研究城投数量的比例(以下简称“占比”)分别为25.7%、14.8%、10.0%、10.0%,合计占比超60.0%。

值得注意的是,该城投界定结果并非静态不变的,后续我们会根据上述维度对发债主体进行持续的筛选和更新。


请登录兴业研究APP查看完整研报

获取更多权限,联系文末销售人员。


点击图片购买 “兴业研究系列丛书”



免 责 声 明

兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供,本报告中所提供的信息,均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。


本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断,我司有权随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考,一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出,对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果,我司不承担任何责任。


本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的,应视为研究员的个人观点,并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场,但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证,相关风险务请报告阅读者独立做出评估,我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。


本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议,不能作为任何投资研究决策的依据,我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体,我司也不推荐基于本报告采取任何行动。


报告中的任何表述,均应从严格经济学意义上理解,并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见,报告阅读者也不应该从这些角度加以解读,我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任,并保留采取行动保护自身权益的一切权利。


本报告版权仅为我司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登,否则,均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发,需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。


微信扫码关注该文公众号作者

来源:兴业研究宏观

相关新闻

固定收益 | “谁”是城投之系列研究:城投名单(重点地区)固定收益 | 城投非标风险跟踪(2024年第2期)固定收益 | 哪些主体已不是“名单内城投”?固定收益 | 城投债资金用途跟踪及名单更新(2024年第3期)北美科技大厂“带病生存”,6大方向成NG求职新选择!(附投递名单)【广发资产研究】一张图看懂《时代嬗变下的资产配置:全球杠铃策略——“债务周期大局观”系列(十一)》【广发资产研究】越南:战略机遇的沃土——“债务周期大局观”系列(九)【广发资产研究】一张图看懂《固收基金:黄金十载——“债务周期鉴资管”系列(二)》【广发资产研究】日本固收基金:黄金十载——“债务周期鉴资管”系列(二)【广发资产研究】一张图看懂《权益基金:沧海沉浮——“债务周期鉴资管”系列(一)》固定收益 | 城投转型背景下如何择券?固定收益 | 哪些城投还可能触发债券交叉保护?拜登发表全国讲话:“我们是同胞,不是敌人”(附中英全文)走进国内顶尖的产业投资集团:盈峰投资 | 硅谷高创会(SVIEF)“走进标杆企业”系列活动第6期成功举办走进深圳本土VC之王“深创投”,链接投资资源,注入企业新发展 | 硅谷高创会(SVIEF)“走进标杆企业”系列活动第5期成功举办【广发资产研究】一张图看懂《债务周期看地产,大拐点来了吗?——“债务周期大局观”系列(十三)》【广发资产研究】一张图看懂《走出债务困境的高分答卷——“债务周期大局观”系列(十二)》戴康:时代嬗变下的资产配置:全球杠铃策略——“债务周期大局观”系列(十一)【广发资产研究】一张图看懂《港股大涨,如何理解港股在资产配置中的价值——“债务周期大局观”系列(十)》【广发资产研究】港股大涨,如何理解港股在资产配置中的价值——“债务周期大局观”系列(十)戴康:一张图看懂《越南:战略机遇的沃土!——“债务周期大局观”系列(九)》戴康:一张图看懂《新范式,印度股市的“牛途”——“债务周期大局观”系列(八)》戴康:新范式,印度股市的“牛途”——“债务周期大局观”系列(八)戴康:下一个“日经”会出现在哪里?——“债务周期大局观”系列(六)
logo
联系我们隐私协议©2024 bendi.news
Bendi新闻
Bendi.news刊载任何文章,不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何建议。文章信息的合法性及真实性由其作者负责,与Bendi.news及其运营公司无关。欢迎投稿,如发现稿件侵权,或作者不愿在本网发表文章,请版权拥有者通知本网处理。