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【广发资产研究|数据说】三大变局下,全球杠铃策略制胜!

【广发资产研究|数据说】三大变局下,全球杠铃策略制胜!

7月前

戴康 CFA 广发证券发展研究中心

董事总经理、首席资产研究官

邮箱:[email protected]

联系人:李学伟、杨藤



更多内容详见24.4.12大变局下全球股市如何配置?——“债务周期大局观”系列(七)》点击可查看)


三大变局将驱动DDM定价体系分层
THREE MAJOR CHANGES 
当全球大背景从“大缓和”走向“高波动”,新投资范式将如何重塑全球股市配置“新框架”?
我们认为应围绕三大核心因素:(1)逆全球化;(2)债务周期;(3)AI产业趋势。20年疫情后全球货币财政扩张、22年俄乌冲突、23年债务周期确认都将长时间地深刻颠覆原有的全球资产配置框架。新投资范式会驱动全球股市DDM核心驱动因素的变迁,“增长和风险偏好”成为主导因素。

01





大变局之一:“逆全球化”→重塑全球产业链布局




22年俄乌冲突进一步加深了逆全球化Decoupling(地缘、供应链、金融市场)。“逆全球化”加深将深刻影响全球产业链的重塑!

综合制造业基础、人口红利赋能潜力、外资投资潜力三大维度,判断越南和墨西哥具备大规模承接制造业转移的潜能,泰国、马来西亚、印度、菲律宾和印度尼西亚等也具备一定规模的承接潜能,但目前来看空间仍相对有限。

结构上来看,墨西哥的制造业优势更多体现在背靠北美市场+汽车产业链体系完备,而越南的制造业优势更多体现在具备和30年前中国最相似的产业结构,有望承接中国产业链从而面向全球市场。

我们判断泛东南亚将会成为全球投资热土!——详见3.27《下一个“日经”会出现在哪里?


02





大变局之二:“债务周期”→各国“位置”显著分化




如何利用债务周期框架寻找更具安全边际的市场?锚定海外主流经济体当前所处的债务周期位置:

(1)日德等发达国家:经过长期去杠杆化努力,正在逐步走出经济萧条期,进入和谐去杠杆和经济正常化阶段。但普遍面临老龄化程度较高、杠杆率中枢整体较高的问题。

(2)泛东南亚经济体:如印度、马来西亚、印尼等,总体上也处于正常化和债务周期的早期阶段,展现出健康的债务增长和经济活力,人口老龄化程度较低,杠杆率中枢水平较低。“泛东南亚”将成为全球投资热土!

(3)拉丁美洲国家:以墨西哥、哥伦比亚和巴西为代表,在经历了短暂的经济衰退之后,再次步入债务周期的正常化和早期阶段,经济开始恢复,预示着更加稳定和健康的发展趋势,人口周期方面也更具优势。

03





大变局之三:AI产业趋势→引领全球科技类资产




长周期看,AI技术突破将进一步抬升产出效率,且在发达国家与新兴市场国家之间存在差异。全要素生产率是未来经济驱动重要来源,AI引领的新一轮“科技浪潮”与“场景革命”已经到来!

据麦肯锡测算,在人工智能发展的早期阶段(大约2022年),在发达国家(如美/法/日等),AI将带来每年额外约0.6-0.7百分点的效率加成。相比而言,新兴市场国家增长效应略小于知识密集产业集聚的发达国家。在人工智能晚期阶段(大约2040年),仍然保持偏向于知识密集区域的特征。


配置建议:全球杠铃策略

Summary
新投资范式下,“全球杠铃策略”是反脆弱下的最佳应对!应当投资大部分具有确定性的稳健低风险资产,以及少部分高收益高波动的资产,而放弃低效的中等收益的投资。由确定性资产提供安全边际,高风险资产提供超额收益。

“全球杠铃策略”一端——确定性资产:泛东南亚和墨西哥为代表的新兴市场具有总量层面的机会。逆全球化全球产业链重塑受益+债务周期“位置”相对占优→经济中长期具有确定性增长前景。

“全球杠铃策略”的另一端——高收益高波动资产:AI产业趋势下有结构性机会的日美发达市场,及中国的AI产业链映射主题。新一轮科技革命,政策扶持,科技创新确定性、远景空间大,上游硬件业绩逐步兑现,下游应用前景可期。

“债务周期大局观”系列




2024.01.21 戴康:债务周期下全球股市大底如何形成—“债务周期大局观”系列一

2024.02.02 戴康:债务周期视角中日的对比与展望—"债务周期大局观"系列二

2024.02.25 戴康:债务周期下的资产配置(风险资产篇)—"债务周期大局观"系列三

2024.03.01 戴康:债务周期下的资产配置(避险资产篇)—"债务周期大局观"系列四

2024.03.21 戴康:日股何以创新高?日特估如何看?—“债务周期大局观”系列

2024.03.27 戴康:下一个“日经”会出现在哪里?—“债务周期大局观”系列六

2024.04.12 戴康:大变局下全球股市如何配置?—“债务周期大局观”系列七


新投资范式,重大判断重温




2024.04.10 戴康:美国3月通胀飙升,新投资范式如何应对?

2024.04.07 戴康:金价暴涨,新投资范式颠覆传统黄金定价!

2024.03.10 戴康:理解-成为-超越新投资范式!

本报告信息

对外发布日期:2024年4月12日


分析师:

戴康 CFA 广发证券发展研究中心  董事总经理、首席资产研究官

邮箱:[email protected]n

SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313


李学伟:SAC 执证号:S0260522070010

联系人:杨藤

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来源:戴康的策略世界

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