【广发资产研究|数据说】六大异常现象背后的时代嬗变!
戴康 CFA 广发证券发展研究中心
董事总经理、首席资产研究官
联系人:李学伟、杨藤
01
近年来全球最不可忽视的三大异常现象:
1.2022年以来,美债实际利率&黄金定价框架失效。美债实际利率显著抬升,但黄金价格坚挺。黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置!”
2.2022年以来中美股市ERP出现极端劈叉。逆全球化和债务周期使得全球股市风险溢价出现了趋势性的分化。
3.2021年以来美股纳斯达克指数与美债利率脱敏。此前类似情况的出现需要追溯到90年代后期的信息技术革命。
我们认为,全球在22年之后的逆全球化decoupling(地缘、供应链、金融市场)、债务周期、AI产业趋势中出现了资产价格定价之锚极限劈叉—美债利率higher for longer,中债利率lower for longer,全球资金都在追逐确定性溢价的资产,这是新投资范式全球共振的标志。历史经验表明,异常现象“背离”则往往具有时代嬗变的大拐点意义。
02
国内最不可忽视的三大异常现象:
1. 24年4月社融罕见负增,创05年以来新低;
2. 24年一季报A股非金融ROE(TTM)环比继续下滑,本轮ROE下行周期已持续11个季度,远超历史时长;
3. 大力度的地产政策开始密集出台。
宏观微观层面的变化无一不在印证我们在2023年6月提出的“新投资范式”,国内资产负债表修复慢变量。疫情以后国内面临居民与企业资产负债表修复慢变量,居民收入预期与企业主动扩产意愿尚待恢复。再结合全球decoupling的国际地缘底色,构成新一轮投资范式的核心背景,将呈现“美债利率higher for longer,中债利率lower for longer”。
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2024.02.02 戴康:债务周期视角中日的对比与展望—"债务周期大局观"系列二
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2024.03.01 戴康:债务周期下的资产配置(避险资产篇)—"债务周期大局观"系列四
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2024.03.27 戴康:下一个“日经”会出现在哪里?—“债务周期大局观”系列六
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2024.04.26 戴康:新范式,印度股市的“牛途”—“债务周期大局观”系列八
2024.04.29 戴康:越南:战略机遇的沃土—“债务周期大局观”系列九
2024.05.11 戴康:港股大涨,如何理解港股在资产配置中的价值—“债务周期大局观”系列 十
2024.05.28 戴康: 时代嬗变下的资产配置:全球杠铃策略—“债务周期大局观”系列十一
本报告信息
对外发布日期:2024年5月28日
分析师:
戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官
SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
李学伟:SAC 执证号:S0260522070010
联系人:杨藤
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