外汇商品 | 降息还需更多证据——评美联储1月议息会议

国际科技财经移民娱乐民生时事体育

Bendi新闻

5月前

美联储，金融条件

美联储1月议息会议如期按兵不动，维持联邦基金目标利率上限5.5%。会后美元指数抹去日内跌幅收涨，美债收益率下跌，美股、原油承压，黄金顽强上涨。美元兑人民币中间价报7.1049。

1月会议声明措辞修改较多，删除了12月对于经济活动的负面评价，认为当前就业、通胀双目标取得平衡。明确表达了不适宜降息，需要有更强信心确保通胀实质性向2%移动。

根据上一轮紧缩经验，在降息前会先公布退出缩表计划。若3月公布缩表计划，最早可能在5月议息会议降息。从市场情绪和高频基本面判断，3月后可能再次面临回落，5月是潜在的降息时点。从以上两个角度而言，5月开启降息的可能性大于3月。

展望后市，转入修复周期，若经济数据保持韧性，降息预期还有一定收敛空间。美元、美债收益率短线保持震荡，有进一步走强可能。春节前人民币窄幅震荡，春节后人民币可能再度修复高估，形成“第三峰”。

事件：如期按兵不动

北京时间2月1日凌晨，美联储公布1月议息会议结果，如期没有加息，维持联邦基金目标利率上限5.5%。议息会议前公布的1月“小非农”ADP就业不及预期，美国财政部季度融资计划温和增长，不过交易商普遍预期近期可能不会再上调发行规模。议息会议前美元指数和美债收益率走低。此次议息会议打击了市场对于3月降息的预期，也没有明确退出缩表的计划。会后美元指数抹去日内跌幅收涨，美债收益率下跌，美股、原油承压，黄金顽强上涨。美元兑人民币中间价报7.1049，较前一日上调10pips。市场降息对3月降息预期维持在50%左右，预期全年降息150bp的概率为40%左右。

一、论调偏鹰派

相较2023年12月，1月会议声明措辞修改较多，删除了12月对于经济活动的负面评价，认为当前就业、通胀双目标取得平衡。明确表达了不适宜降息，需要有更强信心确保通胀实质性向2%移动。

新闻发布会主要内容：

关于通胀：在失业率没有明显上升的情况下通胀下降，没有理由阻碍这一进程。通胀能否继续下降是我们的主要关注点，当然也希望劳动力市场保持强劲。

关于降息：相信政策利率已经达到紧缩周期峰值，今年某个时间点会降息。但是没有足够的信心在3月议息会议降息，目前还没有到降息的阶段。在降息前需要确信通胀实质性向2%回落。

参考2019年结束缩表，美联储在当年1月发布了修改的“长期目标和货币政策策略声明”和“货币政策执行和资产负债表正常化的相关声明”。此次议息会议仅重申了2020年8月版本的“长期目标和货币政策策略声明（Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy）”，并未有任何修改。这表明至少在下次议息会议前不会对利率和缩表有所调整。

二、仍需观察更多经济数据

如我们此前提示，美联储利率超调对经济负面冲击最显著的时期为2023年第四季度，此后美国经济数据可能重拾韧性。从1月公布的经济数据看，美国确实再次进入修复期。这也直接触发了市场降息预期收敛。

美联储已经明确了年内某个时点将会降息，我们可以从两个角度来大致判断降息时点。一是根据上一轮紧缩经验，在降息前会先公布退出缩表计划。目前美联储准备金/商业银行资产逐渐接近纽约联储主席指出的13%临界值，若3月公布缩表计划，最早可能在5月议息会议降息。二是金融市场可能倒逼美联储降息。市场情绪和美国高频基本面呈现约4~6个月的波动周期，在市场恐慌或基本面下行时降息预期往往增强，美联储也可能为了安抚金融市场而迎合降息预期。从目前情绪和基本面波动情况看，3月后可能再次面临回落，5月是潜在的降息时点。从以上两个角度而言，5月开启降息的可能性大于3月。

三、后市展望

美国基本面转入修复周期，若经济数据保持韧性，降息预期还有一定收敛空间。美元、美债收益率短线保持震荡，若市场切换至美国经济“软着陆”逻辑，则美股、原油也可能得到支撑。

美元指数：美国重拾基本面相对优势，欧央行降息确定性高于美联储，美元指数维持偏强震荡。

美国国债：美国财政部实际发行量较低，美债供给压力下降，美债短线技术回调。后市若美国经济数据继续修复，美债收益率仍可能反弹。

贵金属：年内降息预期和实物金消费旺季对金价构成支撑，但溢价水平已经相对偏高，再创新高还需额外驱动。

人民币汇率：春节前结汇需求释放，人民币窄幅震荡，相对其他非美货币表现更加“扛跌”。春节后人民币可能再度修复高估，形成“第三峰”。

★

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”

★

免责声明

兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。

本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。

本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。

报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

微信扫码关注该文公众号作者

来源：兴业研究宏观

外汇商品 | 降息还需更多证据——评美联储1月议息会议

相关新闻