外汇商品 | 2024Q1全球黄金供需分析及结构对比

7月前

黄金供需

供给方面，2024年第一季度年全球黄金总供应量同比增加31.9吨，同比上涨2.64%。其中生产商净套保同比下降44.9吨，是2020年第二季度以来最大降幅；全球回收金量同比增加38.9吨，同比增长12.47%；矿山产量同比增加37.9吨，同比增长4.43%，结束了连续两个季度的同比负增。

需求方面，2024年第一季度全球黄金需求（不含OTC及其他）同比减少61.83吨，降幅环比收窄。黄金需求的下降主要源于黄金ETF需求的同比下滑，珠宝需求、金条需求、央行购金同期均同比回升。OTC及其他项中往往含有高净值客户及金融机构除了黄金ETF外的实物持金，这部分需求是第一季度全球黄金总需求同比增量的最大贡献者，且已经连续三个季度同比大幅增加。

分区域来看，不含央行购金的黄金需求中，第一季度亚太以及美洲地区黄金需求均同比正增长，需求的下滑主要由欧洲地区拖累。

一、全球黄金供给

二、全球黄金需求

2024年第一季度全球黄金需求（不含OTC及其他）同比减少61.83吨，降幅环比收窄。黄金需求的下降主要源于黄金ETF需求的同比下滑，珠宝需求、金条需求、央行购金同期均同比回升。OTC及其他项中往往含有高净值客户及金融机构除了黄金ETF外的实物持金，这部分需求是第一季度全球黄金总需求同比增量的最大贡献者，且已经连续三个季度同比大幅增加。

黄金ETF需求来看，3月之前主要是亚太地区在增持黄金ETF。3月之后黄金ETF流入区域增加。3月8日当周黄金向上突破，3月8日当周欧洲地区小幅买入黄金ETF 4亿美元，此时北美地区黄金ETF净流出，3月15日和3月22日的两周北美持续买入黄金ETF，买入量分别为120亿美元和26亿美元，同期欧洲地区卖出145亿美元。亚太地区来看，近几年买入黄金ETF意愿明显强于欧美，与该地区主要经济体货币政策总体维持宽松有关。2024开年至3月1日当周，亚太地区整体持续买入黄金ETF，3月8日和3月15日两周出现小幅获利了解，此后于3月22日当周重新转为净流入，并在3月29日后几周持续刷新近几年周度买入量。4月19日当周北美地区转为净流入，这与黄金大涨后GLD等看涨期权行权有关。

珠宝需求来看，第一季度印度、土耳其等传统喜爱金饰的经济体仍是消费主力，中国负增，主要源于2023年初经济重新开放后基数过高所致，此外日本、马来西亚、新加坡、韩国、埃及、巴西等珠宝消费也同比增加。第一季度珠宝消费同比负增，珠宝需求的增加主要源于零售商的囤货所致，珠宝库存第一季度明显增加。

金条金币投资需求来看，第一季度新兴经济体金条金币需求普遍同比正增长，包括中国、印度、印尼、马来西亚、泰国、越南、沙特、俄罗斯、墨西哥以及巴西，韩国和新加坡也同比正增长。欧美发达经济体金条金币需求普遍负增，不过随着3月以来金价大涨，3月美国金条金币需求有望回升，第一季度的同比负增主要源于1、2月份。

央行购金来看，多国央行在第一季度继续增持黄金，包括中国、土耳其、印度、捷克等2023年中以来持续黄金的经济体增持，还有一些在2023年底阶段性抛售黄金的经济体也在2024年第一季度转为增持，比如哈萨克斯坦、新加坡、吉尔吉斯斯坦、蒙古、墨西哥等。货币体系变革方兴未艾，央行增持黄金的步伐仍将持续。

分区域来看，不含央行购金的黄金需求中，第一季度亚太以及美洲地区黄金需求均同比正增长，需求的下滑主要由欧洲地区拖累。

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来源：兴业研究宏观

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