外汇商品 | 2023年全球黄金供需分析及结构对比

10月前

黄金供需

供给方面，2023年全球黄金总供应量同比增加146.9吨，同比上涨3.09%。全球回收金量产量同比大增，矿山产量同比增幅不到1%。除2019、2020年矿山产量的负增长，2023年矿山产量增速是2011年以来最慢的，全球黄金总供给量的上升主要源于价格上升背景下回收金同比的大幅增长。分季度来看，2023年前三季度全球黄金供给量同比平稳增长，第四季度供给同比下降，净对冲和矿山产量同比均出现下滑。

需求方面，2023年全球黄金需求（不含OTC及其他）同比减少250.7吨，主因欧洲地区拖累。珠宝消费同比小幅回升，珠宝商囤货量明显下降，带动珠宝需求同比小幅回落。金条金币以及央行购金量绝对量维持历史高位，同比因为去年高基数小幅下降，ETF需求同比继续大幅下降。

全球黄金需求分化。亚洲珠宝、金条金币以及黄金ETF需求2023年均保持正增长，其中珠宝需求在上半年同比增长更明显，而金条金币以及黄金ETF投资需求则在下半年增长更为明显。美洲金条金币需求正增长，其中第一、第二以及第四季度均同比正增，珠宝和黄金ETF需求负增，不过黄金ETF需求前两个季度多数月份净流入，并于后两个月转为净流入。欧洲珠宝、金条金币以及黄金ETF需求四个季度均同比回落。2023年中国央行购金量位居首位，其次是波兰、新加坡以及利比亚。占比来看，波兰央行以及新加坡央行增持比例远高于中国央行。

一、全球黄金供给

供给方面，2023年全球黄金总供应量同比增加146.9吨，同比上涨3.09%。其中生产商净套保同比增加30.1吨；全球回收金量同比增加97.2吨，增长8.52%；矿山产量同比增加19.6吨，增长0.54%。除了2019、2020年矿山产量的负增长，2023年矿山产量增速是2011年以来最慢的，2023年全球黄金总供给量的上升主要源于价格上升背景下回收金同比的大幅增长。

分季度来看，2023年前三季度全球黄金供给量同比平稳增长，第四季度供给同比下降，净对冲和矿山产量同比均出现下滑。

二、全球黄金需求

2023年全球黄金需求（不含OTC及其他）同比减少250.7吨，主要因为欧洲地区拖累。珠宝消费同比小幅回升，珠宝商囤货量明显下降，带动珠宝需求同比小幅回落。金条金币以及央行购金量绝对量维持历史高位，同比因为去年高基数小幅下降，ETF需求同比继续大幅下降。

2.1 分时间和区域

分季度来看，珠宝需求连续四个季度负增长，主要因为珠宝商持续去库存，珠宝消费2023年前两个季度同比正增。金条金币需求2023年前两个季度同比增长，随着金价反弹以及去年第三、第四季度高基数影响，金条金币需求在后两个季度转为负增。央行购金需求第一季度同比大增，第二季度维持同比正增长，第三、第四季度央行购金量绝对值维持历史高位，同比则因为去年下半年的高基数出现下滑。ETF需求四个季度绝对量来看均继续流出，同比来看第一季度流出量最大，后三个季度同比转正。

分区域来看，全球黄金需求分化。亚洲珠宝、金条金币以及黄金ETF投资需求2023年均保持正增长，其中珠宝需求在上半年同比增长更明显，而金条金币以及黄金ETF投资需求则在下半年增长更为明显。美洲金条金币需求正增长，其中第一、第二以及第四季度均同比正增，珠宝和黄金ETF需求负增，不过黄金ETF需求前两个季度多数月份净流入，并于后两个月转为净流入。欧洲珠宝、金条金币以及黄金ETF投资需求2023年四个季度均同比回落。

2.2 分类别和国别

珠宝需求来看，2023年中国大陆是珠宝需求最大增量，土耳其以及俄罗斯珠宝需求也小幅增长。印度、美国以及欧洲地区珠宝需求负增长。

金条金币投资需求来看，2023除欧洲地区外、中国大陆、印度、土耳其、中东以及美国的金条金币需求均呈现正增长，金条金币需求的下降主要因为欧洲需求大降导致。分季度来看，中国大陆地区金条金币需求四个季度均保持正增长，印度金条金币需求同比增长集中在下半年，美国、土耳其、中东地区金条金币需求增长则集中在上半年，欧洲地区金条金币需求连续四个季度负增长。

黄金ETF需求来看，全球主要经济体横向对比来看，2023年中国大陆黄金ETF规模增加10.1吨增量最大，其次为日本、印度和土耳其，分别增加5.2吨、3.8吨和2.5吨。按月来看，中国黄金ETF的流入集中在6月以后，日本、印度、土耳其则多数月份均净流入。与之相较，美国、英国和德国黄金ETF 2023年分别净流出79.5吨、79.3吨和65.8吨，法国、瑞士、加拿大、澳大利亚也净流出。按月来看，美国黄金ETF资金流动情况好于欧洲。2023上半年美国黄金ETF有4个月呈现净流入状态，6月之后伴随美债收益率快速走高，美国黄金ETF流出量大增，11月之后市场交易联储降息，11月、12月美国黄金ETF连续净流入。欧洲经济体中，英国、法国黄金ETF在2023年3至5月出现净流入，其余月份均净流出，德国则所有月份全部净流出。亚太和欧美黄金ETF需求的分化，与欧美经济体2023年加息，带来货币市场吸引力提升、黄金ETF吸引力下降有关，同时欧洲地区黄金ETF的低迷也折射了当地经济状况的不佳。与此同时，国内MLF利率2023年下降25bp，日本政策利率维持不变，都增加了黄金产品的吸引力。国内黄金产品的吸引力或仍将持续较长一段时间。

央行购金来看，需求的同比增长集中在上半年，下半年绝对量维持高位，同比增量因为高基数出现下滑。中国央行2023年前11个月增持215.9吨，位居首位，其次是波兰、新加坡以及利比亚，分别增持130吨、76.5吨和30吨。不过从占比来看，中国央行的增幅并不是最大的，波兰央行2023年前11个月增量占2022年底持有量的56.9%，新加坡央行这一占比为49.8%，均出现较大幅度的增持。

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来源：兴业研究宏观

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